行業(yè)數(shù)據(jù)：3月末，國內(nèi)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)103.45 點(diǎn)，月環(huán)比上升6.9 點(diǎn)，漲幅比上月加快了3.69 點(diǎn)。從品種上看，板材走勢強(qiáng)于長材，長材價(jià)格呈現(xiàn)小幅回升，價(jià)格整體水平仍然偏低，仍處在保本或微利水平；而板材價(jià)格因前期跌幅較大，故反彈較快，但其水平仍在合理價(jià)格范圍之內(nèi)。
觀點(diǎn)：
　　價(jià)格大幅上漲缺乏持續(xù)性
　　從宏觀調(diào)控的時(shí)點(diǎn)分析，鋼鐵板塊上半年業(yè)績整體仍將處于同比下降狀態(tài)，加上進(jìn)口礦石漲價(jià)預(yù)期以及1 季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速過快引起宏觀調(diào)控的預(yù)期加大都將對鋼鐵板塊帶來一些不確定性因素或風(fēng)險(xiǎn)。
　　國信24日發(fā)表的研究報(bào)告，從目前鋼價(jià)市場分析認(rèn)為，庫存的銳減和經(jīng)濟(jì)的超增長是刺激價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿�，加上國�?nèi)外價(jià)格逆差，導(dǎo)致出口勢頭良好，從而階段性基本形成供需平衡，某種意義上講，回升也是對超跌的一種修復(fù)。但隨著價(jià)格的繼續(xù)上升，過剩以及一些落后產(chǎn)能將會“卷土重來”，加上流通領(lǐng)域的混亂也將導(dǎo)致價(jià)格再次大幅波動。
　　因此整體看，國信證券鄭東認(rèn)為，價(jià)格大幅上漲缺乏一定的持續(xù)性，特別是板材類產(chǎn)品產(chǎn)能集中釋放的壓力將在年中出現(xiàn)，如冷軋薄板，有統(tǒng)計(jì)顯示：2005 年的表觀消費(fèi)量接近3000 萬噸，而06 年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約2000 萬噸，按50%達(dá)產(chǎn)率計(jì)算，將增產(chǎn)1000 萬噸左右，即產(chǎn)量增幅約30%，大大高于整個(gè)鋼材15%的消費(fèi)增速。受國內(nèi)外差價(jià)及國內(nèi)需求較強(qiáng)影響，整體價(jià)格已處于基本合理狀態(tài)，預(yù)計(jì)將在成本線以上波動式震蕩，其中：長材類產(chǎn)品比較穩(wěn)定，板材類產(chǎn)品波動較大。鋼鐵行業(yè)盈利能力將明顯下降，企業(yè)之間分化加劇。
　　行業(yè)分析：
　　鋼價(jià)持續(xù)反彈，但增幅已經(jīng)開始下降：3 月份以來，在國際市場鋼材資源偏緊、國內(nèi)鋼材需求保持穩(wěn)步增長、鋼鐵生產(chǎn)成本高位支撐等因素的共同作用下，國內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)反彈，出現(xiàn)全面回升態(tài)勢。
　　06 年綜合生產(chǎn)成本與05 年相當(dāng)：預(yù)計(jì)鐵礦石進(jìn)口價(jià)格上升10%左右。但目前非長期合同進(jìn)口鐵礦石價(jià)格明已高于國內(nèi)鐵礦石價(jià)格，隨著國內(nèi)鐵礦石新增產(chǎn)能的大量釋放，06 年國內(nèi)綜合礦石價(jià)格估計(jì)將低于05 年。國內(nèi)煤焦價(jià)格持續(xù)維持歷史低位，海運(yùn)價(jià)格指數(shù)（BDI）05 年10 月以來持續(xù)下降。因此，預(yù)計(jì)06 年鋼鐵綜合生產(chǎn)成本與05 年基本相當(dāng)。
　　鋼鐵板塊上半年業(yè)績預(yù)期同比下降：1 季度業(yè)績受05 年底宏觀調(diào)控的影響，業(yè)績大幅下降。整個(gè)鋼鐵板快基本處于微利狀態(tài)，上半年同比也將有明顯下降。業(yè)績好轉(zhuǎn)將在下半年出現(xiàn)。防止不良業(yè)績釋放帶來的股價(jià)波動。
　　鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲，成本壓力基本緩解：從06 年1 月下旬開始，國內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)開始回升。至3 月31 日，已經(jīng)回升至103.45 點(diǎn)，接近05 年10 月末水平，同期CRU 全球價(jià)格指數(shù)138.2點(diǎn)，兩者價(jià)差下降至34.75 點(diǎn)。但是，同2006 年2 年末的價(jià)格相比，國內(nèi)價(jià)格上漲7.15%，國際價(jià)格上漲4.62%。
　　總體供給方面：產(chǎn)量維持穩(wěn)定上升趨勢，表觀消費(fèi)量出現(xiàn)下降，實(shí)際供給減少，庫存和凈出口影響顯著06 年1 月和2 月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量分別為3246.64 萬噸3182.21 萬噸，同比增長24.34%和25.44%，鋼材凈出口23.29 萬噸和59 萬噸。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的產(chǎn)量維持穩(wěn)定上升趨勢，但是經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的表觀消費(fèi)量在05 年末06 年初出現(xiàn)顯著下降。主要原因在于出口的顯著增長和進(jìn)口的下降。
　　總需求方面：06 年2 月份，房地產(chǎn)行業(yè)投資額同比增長21.4%，仍較上年同期降低5.8個(gè)百分點(diǎn)�；�工設(shè)備、冶煉設(shè)備機(jī)車和洗衣機(jī)的同比產(chǎn)量增速在06 年1 月和2 月均低于05 年同期水平。冰箱產(chǎn)量增速出現(xiàn)上升，06 年2 月同比增長率均超過2005 年同期水平，汽車、工業(yè)鍋爐空調(diào)和的同比產(chǎn)量增速在11 月和10 月也超過04 年同期水平。
　　長材方面：長材價(jià)格繼續(xù)緩慢回升，截至3 月31 日，普線(φ6.5)和螺紋鋼(φ12)價(jià)格分別為3062 元/噸和3072 元/噸，分別比06 年初價(jià)格上升1.12%和1.65%，低于行業(yè)10.41%的漲幅。長材價(jià)格變化的主要原因是春節(jié)后建筑工地開工帶來的需求增長。
根據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會的估計(jì)，線材的平均成本在3000 元/噸左右，目前的價(jià)格只能給鋼廠帶來微利。預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格上漲10%，同時(shí)近期煤電價(jià)格和運(yùn)費(fèi)也在上漲，成本的上升將推動價(jià)格的上升。但是06 年1 月和2 月線材產(chǎn)量同比增幅分別為22.90%和19.47%，均高于去年同期水平。未來價(jià)格上漲和下跌因素都存在。
　　板材方面：截至06 年3 月31 日，中厚板(6mm)，熱軋薄板(1mm)和冷軋薄板(0.5mm)價(jià)格分別為3887 元/噸，4406 元/噸，5459 元/噸。中厚板和熱軋薄板的價(jià)格上漲幅度與行業(yè)整體水平持平，冷軋薄板的價(jià)格上漲幅度高于行業(yè)整體水平。從圖中可以看出，05 年末和06 年初，板材產(chǎn)量出現(xiàn)下降，而凈出口出現(xiàn)顯著增長，我們認(rèn)為，板材價(jià)格變化受外貿(mào)的影響比較顯著。最近的板材價(jià)格上漲很大一部分是由凈出口增長拉動的。
　　行業(yè)評級：謹(jǐn)慎推薦。鑒于目前的市場狀況和公司業(yè)績預(yù)期不佳帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，國信仍維持對行業(yè)整體“謹(jǐn)慎推薦”評級�？傮w上看，鋼鐵股股價(jià)已經(jīng)處于最低點(diǎn)，整體估值都較低，很便宜。
　　投資策略：投資策略以關(guān)注個(gè)股為主，重點(diǎn)關(guān)注估值相對較低，有整體上市、股息率較高和收購機(jī)會的鋼鐵股。近期仍維持推薦鞍鋼新軋、太鋼不銹、新鋼釩等。
國信薦股：
G 寶鋼：或獲得邯鋼控股權(quán)
公司05 年年報(bào)顯示，凈利潤126.66 億元，同比增長34.8%，EPS0.72 元，略低于預(yù)期。公司的高端產(chǎn)品優(yōu)勢比較明顯，使其能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的增長。目前，寶鋼集團(tuán)與濟(jì)鋼集團(tuán)和淡水河谷(CVRD)在山東日照投資建設(shè)的年產(chǎn)量1000 萬噸的球團(tuán)廠即將建成，建成之后寶鋼擁有800 萬噸產(chǎn)能，濟(jì)鋼擁有200萬噸產(chǎn)能，將在未來給公司帶來較大的收益，同時(shí)也可能提升公司在山東市場的地位。寶鋼集團(tuán)已經(jīng)成為邯鋼集團(tuán)的第一大流通股東，有可能以增持流通股的形式獲得邯鋼的控股權(quán)。
G 鞍鋼：成本優(yōu)勢將得到提升
公司05 年年報(bào)顯示，凈利潤20.79 億元，同比增長17.07%，EPS0.702 元，與預(yù)期相符。業(yè)績增長源自成本優(yōu)勢和高端產(chǎn)品優(yōu)勢。06 年4 月3 日，鞍鋼與澳大利亞金達(dá)必金屬公司達(dá)成卡拉拉鐵礦項(xiàng)目可行性研究合資合作協(xié)議。雙方將按各持50%股份的形式，對該項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)和合作經(jīng)營。投產(chǎn)以后，整個(gè)項(xiàng)目將具備年產(chǎn)1000 萬噸以上成品鐵礦的能力。公司的成本優(yōu)勢將得到提升。06 年進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲將提升公司與國內(nèi)其它公司的比較優(yōu)勢，整體上市將帶來高端產(chǎn)品的增長，這都將提升公司06 年的業(yè)績。
G 太鋼：不銹鋼　國家唯一幼稚性產(chǎn)品
太鋼不銹受鎳價(jià)上漲影響，近期將上調(diào)不銹鋼材的產(chǎn)品價(jià)格，預(yù)計(jì)每噸平均加價(jià)2000 元左右。我國每年需要大量的進(jìn)口，在國內(nèi)表觀消費(fèi)中，不銹鋼進(jìn)口占60%左右，冷軋不銹板進(jìn)口占20%左右，在我國進(jìn)口鋼材的保護(hù)中，不銹鋼是唯一國家規(guī)定的幼稚性產(chǎn)品。此前商務(wù)部的反傾銷措施將繼續(xù)有利于我國不銹鋼行業(yè)特別是冷軋不銹薄板的發(fā)展。
目前我國不銹鋼冷軋薄板占我國進(jìn)口主要是日本和韓國和我國臺灣。05 年我國進(jìn)口不銹鋼冷軋薄板61.71 萬噸，其中日本進(jìn)口12.69萬噸，占40.2%，韓國進(jìn)口11.69 萬噸，占33.3%。由于03 年以來不銹鋼行業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，其中冷軋達(dá)到600 萬噸，而目前不銹鋼消費(fèi)已達(dá)到600 萬噸，其中冷軋不銹達(dá)到300 萬噸，隨著近年來銅、鋁價(jià)格的不斷上漲，不銹鋼的替代效用越來越重要，不銹鋼的需求也將上升。目前上市公司中，有該類產(chǎn)品的公司主要是G 寶鋼和G 太鋼，特別是G 太鋼，公司正處在定向增發(fā)收購集團(tuán)的鋼鐵資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)太鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)的整體上市的關(guān)鍵時(shí)期，此項(xiàng)措施對太鋼不銹最為有利。

行走江湖 身不由已