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　　行業(yè)數(shù)據(jù)：3月末，國內(nèi)鋼材綜合價格指數(shù)103.45 點，月環(huán)比上升6.9 點，漲幅比上月加快了3.69 點。從品種上看，板材走勢強于長材，長材價格呈現(xiàn)小幅回升，價格整體水平仍然偏低，仍處在保本或微利水平；而板材價格因前期跌幅較大，故反彈較快，但其水平仍在合理價格范圍之內(nèi)。觀點：　　價格大幅上漲缺乏持續(xù)性　　從宏觀調(diào)控的時點分析，鋼鐵板塊上半年業(yè)績整體仍將處于同比下降狀態(tài)，加上進口礦石漲價預(yù)期以及1 季度宏觀經(jīng)濟增速過快引起宏觀調(diào)控的預(yù)期加大都將對鋼鐵板塊帶來一些不確定性因素或風(fēng)險。　　國信24日發(fā)表的研究報告，從目前鋼價市場分析認為，庫存的銳減和經(jīng)濟的超增長是刺激價格上漲的主要動力，加上國內(nèi)外價格逆差，導(dǎo)致出口勢頭良好，從而階段性基本形成供需平衡，某種意義上講，回升也是對超跌的一種修復(fù)。但隨著價格的繼續(xù)上升，過剩以及一些落后產(chǎn)能將會“卷土重來”，加上流通領(lǐng)域的混亂也將導(dǎo)致價格再次大幅波動。　　因此整體看，國信證券鄭東認為，價格大幅上漲缺乏一定的持續(xù)性，特別是板材類產(chǎn)品產(chǎn)能集中釋放的壓力將在年中出現(xiàn)，如冷軋薄板，有統(tǒng)計顯示：2005 年的表觀消費量接近3000 萬噸，而06 年預(yù)計新增產(chǎn)能約2000 萬噸，按50%達產(chǎn)率計算，將增產(chǎn)1000 萬噸左右，即產(chǎn)量增幅約30%，大大高于整個鋼材15%的消費增速。受國內(nèi)外差價及國內(nèi)需求較強影響，整體價格已處于基本合理狀態(tài)，預(yù)計將在成本線以上波動式震蕩，其中：長材類產(chǎn)品比較穩(wěn)定，板材類產(chǎn)品波動較大。鋼鐵行業(yè)盈利能力將明顯下降，企業(yè)之間分化加劇。　　行業(yè)分析：　　鋼價持續(xù)反彈，但增幅已經(jīng)開始下降：3 月份以來，在國際市場鋼材資源偏緊、國內(nèi)鋼材需求保持穩(wěn)步增長、鋼鐵生產(chǎn)成本高位支撐等因素的共同作用下，國內(nèi)鋼材價格持續(xù)反彈，出現(xiàn)全面回升態(tài)勢。　　06 年綜合生產(chǎn)成本與05 年相當：預(yù)計鐵礦石進口價格上升10%左右。但目前非長期合同進口鐵礦石價格明已高于國內(nèi)鐵礦石價格，隨著國內(nèi)鐵礦石新增產(chǎn)能的大量釋放，06 年國內(nèi)綜合礦石價格估計將低于05 年。國內(nèi)煤焦價格持續(xù)維持歷史低位，海運價格指數(shù)（BDI）05 年10 月以來持續(xù)下降。因此，預(yù)計06 年鋼鐵綜合生產(chǎn)成本與05 年基本相當。　　鋼鐵板塊上半年業(yè)績預(yù)期同比下降：1 季度業(yè)績受05 年底宏觀調(diào)控的影響，業(yè)績大幅下降。整個鋼鐵板快基本處于微利狀態(tài)，上半年同比也將有明顯下降。業(yè)績好轉(zhuǎn)將在下半年出現(xiàn)。防止不良業(yè)績釋放帶來的股價波動。　　鋼材價格繼續(xù)上漲，成本壓力基本緩解：從06 年1 月下旬開始，國內(nèi)鋼材價格指數(shù)開始回升。至3 月31 日，已經(jīng)回升至103.45 點，接近05 年10 月末水平，同期CRU 全球價格指數(shù)138.2點，兩者價差下降至34.75 點。但是，同2006 年2 年末的價格相比，國內(nèi)價格上漲7.15%，國際價格上漲4.62%。　　總體供給方面：產(chǎn)量維持穩(wěn)定上升趨勢，表觀消費量出現(xiàn)下降，實際供給減少，庫存和凈出口影響顯著06 年1 月和2 月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量分別為3246.64 萬噸3182.21 萬噸，同比增長24.34%和25.44%，鋼材凈出口23.29 萬噸和59 萬噸。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的產(chǎn)量維持穩(wěn)定上升趨勢，但是經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的表觀消費量在05 年末06 年初出現(xiàn)顯著下降。主要原因在于出口的顯著增長和進口的下降。　　總需求方面：06 年2 月份，房地產(chǎn)行業(yè)投資額同比增長21.4%，仍較上年同期降低5.8個百分點�；ぴO(shè)備、冶煉設(shè)備機車和洗衣機的同比產(chǎn)量增速在06 年1 月和2 月均低于05 年同期水平。冰箱產(chǎn)量增速出現(xiàn)上升，06 年2 月同比增長率均超過2005 年同期水平，汽車、工業(yè)鍋爐空調(diào)和的同比產(chǎn)量增速在11 月和10 月也超過04 年同期水平。　　長材方面：長材價格繼續(xù)緩慢回升，截至3 月31 日，普線(φ6.5)和螺紋鋼(φ12)價格分別為3062 元/噸和3072 元/噸，分別比06 年初價格上升1.12%和1.65%，低于行業(yè)10.41%的漲幅。長材價格變化的主要原因是春節(jié)后建筑工地開工帶來的需求增長。根據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會的估計，線材的平均成本在3000 元/噸左右，目前的價格只能給鋼廠帶來微利。預(yù)計鐵礦石價格上漲10%，同時近期煤電價格和運費也在上漲，成本的上升將推動價格的上升。但是06 年1 月和2 月線材產(chǎn)量同比增幅分別為22.90%和19.47%，均高于去年同期水平。未來價格上漲和下跌因素都存在。　　板材方面：截至06 年3 月31 日，中厚板(6mm)，熱軋薄板(1mm)和冷軋薄板(0.5mm)價格分別為3887 元/噸，4406 元/噸，5459 元/噸。中厚板和熱軋薄板的價格上漲幅度與行業(yè)整體水平持平，冷軋薄板的價格上漲幅度高于行業(yè)整體水平。從圖中可以看出，05 年末和06 年初，板材產(chǎn)量出現(xiàn)下降，而凈出口出現(xiàn)顯著增長，我們認為，板材價格變化受外貿(mào)的影響比較顯著。最近的板材價格上漲很大一部分是由凈出口增長拉動的。　　行業(yè)評級：謹慎推薦。鑒于目前的市場狀況和公司業(yè)績預(yù)期不佳帶來的市場風(fēng)險，國信仍維持對行業(yè)整體“謹慎推薦”評級�？傮w上看，鋼鐵股股價已經(jīng)處于最低點，整體估值都較低，很便宜。　　投資策略：投資策略以關(guān)注個股為主，重點關(guān)注估值相對較低，有整體上市、股息率較高和收購機會的鋼鐵股。近期仍維持推薦鞍鋼新軋、太鋼不銹、新鋼釩等。國信薦股： G 寶鋼：或獲得邯鋼控股權(quán) 公司05 年年報顯示，凈利潤126.66 億元，同比增長34.8%，EPS0.72 元，略低于預(yù)期。公司的高端產(chǎn)品優(yōu)勢比較明顯，使其能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的增長。目前，寶鋼集團與濟鋼集團和淡水河谷(CVRD)在山東日照投資建設(shè)的年產(chǎn)量1000 萬噸的球團廠即將建成，建成之后寶鋼擁有800 萬噸產(chǎn)能，濟鋼擁有200萬噸產(chǎn)能，將在未來給公司帶來較大的收益，同時也可能提升公司在山東市場的地位。寶鋼集團已經(jīng)成為邯鋼集團的第一大流通股東，有可能以增持流通股的形式獲得邯鋼的控股權(quán)。 G 鞍鋼：成本優(yōu)勢將得到提升公司05 年年報顯示，凈利潤20.79 億元，同比增長17.07%，EPS0.702 元，與預(yù)期相符。業(yè)績增長源自成本優(yōu)勢和高端產(chǎn)品優(yōu)勢。06 年4 月3 日，鞍鋼與澳大利亞金達必金屬公司達成卡拉拉鐵礦項目可行性研究合資合作協(xié)議。雙方將按各持50%股份的形式，對該項目進行開發(fā)和合作經(jīng)營。投產(chǎn)以后，整個項目將具備年產(chǎn)1000 萬噸以上成品鐵礦的能力。公司的成本優(yōu)勢將得到提升。06 年進口鐵礦石價格上漲將提升公司與國內(nèi)其它公司的比較優(yōu)勢，整體上市將帶來高端產(chǎn)品的增長，這都將提升公司06 年的業(yè)績。 G 太鋼：不銹鋼　國家唯一幼稚性產(chǎn)品太鋼不銹受鎳價上漲影響，近期將上調(diào)不銹鋼材的產(chǎn)品價格，預(yù)計每噸平均加價2000 元左右。我國每年需要大量的進口，在國內(nèi)表觀消費中，不銹鋼進口占60%左右，冷軋不銹板進口占20%左右，在我國進口鋼材的保護中，不銹鋼是唯一國家規(guī)定的幼稚性產(chǎn)品。此前商務(wù)部的反傾銷措施將繼續(xù)有利于我國不銹鋼行業(yè)特別是冷軋不銹薄板的發(fā)展。目前我國不銹鋼冷軋薄板占我國進口主要是日本和韓國和我國臺灣。05 年我國進口不銹鋼冷軋薄板61.71 萬噸，其中日本進口12.69萬噸，占40.2%，韓國進口11.69 萬噸，占33.3%。由于03 年以來不銹鋼行業(yè)產(chǎn)能迅速擴大，其中冷軋達到600 萬噸，而目前不銹鋼消費已達到600 萬噸，其中冷軋不銹達到300 萬噸，隨著近年來銅、鋁價格的不斷上漲，不銹鋼的替代效用越來越重要，不銹鋼的需求也將上升。目前上市公司中，有該類產(chǎn)品的公司主要是G 寶鋼和G 太鋼，特別是G 太鋼，公司正處在定向增發(fā)收購集團的鋼鐵資產(chǎn)實現(xiàn)太鋼集團鋼鐵主業(yè)的整體上市的關(guān)鍵時期，此項措施對太鋼不銹最為有利。