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毛澤東曾經(jīng)有一首詞：“山，快馬加鞭未下鞍。驚回首，離天三尺三”。用來形容當(dāng)前A股市場走勢頗為恰當(dāng)。 5月下旬A股市場上行的步伐略顯蹣跚，持續(xù)呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢使得投資者對6月行情坎坷不安，但是5月末市場出現(xiàn)了對國內(nèi)成品油漲價的預(yù)期，使得中石油受到各路資金的追捧，由于該股在市場所占權(quán)重巨大，大盤在其拉動下調(diào)頭向上。同時，在端午節(jié)長假期間，海外股市與大宗商品價格持續(xù)上漲，而且6月1日凌晨成品油價格“如愿” 上調(diào)，在多重利好的提振下，滬綜指輕而易舉突破了2700點整數(shù)關(guān)口，距離2800點也只是咫尺之遙。後期A股走向如何以及當(dāng)前形勢下投資者如何操作？讓我們先從市場加速背後的原因入手，追本溯源，理清一下思路。本輪行情所處的歷史背景本輪反彈行情兩大主線：政策面暖風(fēng)持續(xù)不斷、市場資金供求仍保持在相對平衡的狀態(tài)。這兩大因素互相交錯促成了A股市場的強勢格局。政策刺激不僅帶來了短線交易機會，同時也對已經(jīng)處于多頭思維的市場有進(jìn)一步加強樂觀預(yù)期的作用。1664點反彈以來，從盤面不難看出，不少品種在相關(guān)利好政策的刺激下，股價紛紛走高；同時政府不斷出臺新政進(jìn)一步強化了宏觀經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，使得投資者信心得到有效的恢復(fù)。目前政策面出現(xiàn)大轉(zhuǎn)變的可能性很小，同時適度寬松貨幣政策以及積極財政政策仍將延續(xù)，再加上刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的相關(guān)政策後期有望持續(xù)出臺，那麼市場資金供求關(guān)系將對短期內(nèi)股指走向起到?jīng)Q定性作用。在今年3月中旬以來，由于新興國家刺激經(jīng)濟計劃和措施逐步呈現(xiàn)效果，新興經(jīng)濟體均有不同程度復(fù)蘇預(yù)期，并有集體“抬頭”之勢，同時通貨膨脹預(yù)期也在上升，在這雙重預(yù)期下，熱錢又重新活躍起來，新興國家經(jīng)濟自然成為熱錢首選目標(biāo)。那麼熱錢流入新興國家或地區(qū)的速度可能會由此越來越快。金融危機下，中國經(jīng)濟相比其他國家和地區(qū)受沖擊較小。在四萬億積極財政政策實施、今年1-4月5.17萬億信貸資金寬松貨幣政策、以及一系列與之配套的產(chǎn)業(yè)、科技等政策支持下，中國可能是率先復(fù)蘇的國家之一。正是在這樣的背景下，全球大量資金在香港集結(jié)，博中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇而來，不但推高香港股票市場，也助漲了境內(nèi)資本市場。雖然IPO的重新開閘勢必會給市場帶來資金面的新一輪沖擊，同時本周證監(jiān)會結(jié)束新股發(fā)行改革征求意見，在對方案修改後就可以安排新股發(fā)行。但筆者認(rèn)為，在目前的點位上，新股并不一定能夠全部發(fā)行，融資的功能也并不能夠全面體現(xiàn)。因此，總體來看，短期內(nèi)市場資金供求關(guān)系仍將保持一個相對均衡的狀態(tài)。 2700點後指數(shù)如何運行？種種跡象顯示，中國股市已經(jīng)被各路資金列入全球配置范圍中，在外資影響逐漸加強的市場格局下，二八現(xiàn)象都是很正常的，只是在股指突破2700點後，很多投資者抱怨空歡喜不賺錢。現(xiàn)在投資者都擔(dān)心調(diào)整。的確，在流動性泛濫主導(dǎo)的行情下，可能會出現(xiàn)通過調(diào)控少數(shù)指標(biāo)股達(dá)到股指暴漲暴跌的走勢，但那是建立在有股指期貨做為對沖工具的基礎(chǔ)之上。目前我國市場還無法提供這樣的條件。另外一方面，現(xiàn)階段市場投資者仍比較謹(jǐn)慎，還沒有出現(xiàn)“瘋狂”舉動，在宏觀經(jīng)濟繼續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)股指調(diào)整所采取的方式可能會比較溫和，對本輪反彈行情的未來可以多一份預(yù)期。莫讓投資追理念當(dāng)前不少投資者甚至市場人士總愛給行情定性。在1664點開始的本輪反彈行情初期，市場普遍認(rèn)為，在刺激經(jīng)濟措施、穩(wěn)定股市政策的大力推動下，再祭出天量的新增信貸規(guī)模，政策配以資金成就了本輪逆經(jīng)濟周期的反彈行情，面對突如其來的行情投資者卻顯得有些無所適從。隨著市場風(fēng)格從題材股成功轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，市場的星星之火大有燎原之勢，滬綜指從1664點歷時半年輕松躍上2700點，投資者這時才發(fā)現(xiàn)，自己可能已經(jīng)被甩在了後面。于是，行情再次被重新定性，即在全球印鈔機啟動的背景下，近期市場與其說是炒經(jīng)濟復(fù)蘇，還不如說是炒通脹預(yù)期。但是筆者認(rèn)為，無論如何給行情定性，都是對表象的解讀。而行情背後，卻有更多深層次的內(nèi)容值得投資者深思和玩味。回顧過去，自我國加入世貿(mào)組織以來，資本市場對外開放程度越來越高。境外資本攜先進(jìn)、成熟的投資理念來到中國，所謂的價值投資理念于是開始盛行。其實，價值投資既是一種理念，也是一種方法。它通過貼現(xiàn)現(xiàn)金流、紅利模型以及靜態(tài)PE、PB等指標(biāo)，計算出股票的內(nèi)在價值，指導(dǎo)投資者進(jìn)行股票投資。自莊股時代崩潰和資金為王理念瓦解後，市場參與者迷失了方向。以基金為代表的主流陽光機構(gòu)在當(dāng)時特定的環(huán)境下，急需尋找一個與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相符合的投資理念，于是，價值投資理念被簡單復(fù)制，并被視為金科玉律。然而，其結(jié)果必然是受制于人，缺乏主動權(quán)和話語權(quán)。上輪熊市中，在這種理念的倡導(dǎo)下，十幾元甚至幾十元的股票噩夢般從天堂跌落地板、跌破凈資產(chǎn)的場景至今歷歷在目。老百姓、機構(gòu)、券商全線虧損，就連堅定倡導(dǎo)價值投資理念的基金也未能獨善其身，市場幾無贏家。面對此情此景，基金經(jīng)理呼號：價值投資害死人；媒體報章宣揚：這是價值投資的陣痛期；老百姓憤怒：價值投資無異價值投機�？梢娢覀兊耐顿Y理念是如此脆弱。經(jīng)過了這一番洗禮後，面對再次轉(zhuǎn)型的證券市場，投資者在汲取過去經(jīng)驗教訓(xùn)的同時，在借鑒國外先進(jìn)理念的同時，是否也該有點自己的主見？市場是復(fù)雜的，投資者不可能一一洞悉，現(xiàn)在所要做的就是把復(fù)雜問題簡單化。過去長時間的經(jīng)驗培養(yǎng)了我們這樣一種思維慣性，先找理由，預(yù)測結(jié)果，然後行動，但市場往往是先有結(jié)果，再給說辭。如今股指已經(jīng)重回2700點，當(dāng)眾多投資者熱火朝天地討論何時是頂時，市場贏家早已超然于此，去捕捉在這個過程中可能出現(xiàn)的機會。正所謂：站的高度不同，也就決定了結(jié)果迥異。投資者如何能做到這點？首先，投資者應(yīng)該關(guān)注的是市場未來的發(fā)展，而不是眼前的靜態(tài)市場；同時也應(yīng)該注重的在一個階段內(nèi)的投資收益，而不是看重短期的資本利得。其次，國際通用的研究方式有自上而下法，自下而上法等等。國內(nèi)不少投資者已經(jīng)掌握了基本方式方法，但值得注意的是，投資者應(yīng)該將研究的觸角伸及到各個方面。如之前我們很少關(guān)注的區(qū)域文化，上市公司所代表的地域性格，領(lǐng)導(dǎo)層的偏好等細(xì)枝末節(jié)等等。最後，國內(nèi)不少投資者在具體操作上往往體現(xiàn)出羊群效應(yīng)，漲時跟風(fēng)一擁而上，跌時唯恐撤退不急。但現(xiàn)階段，投資者不妨將操作的重點放在資金接力上，一方面可以保證操作的連貫性，同時也能適應(yīng)瞬息萬變的市場變化，對之前的操作手法及時糾錯，將損失降到最