香港很少有分析師關(guān)注保利協(xié)鑫能源(3800.HK: 行情),因為它市值只有27億港元,難以被機構(gòu)投資者看中.但情況將很快改變,因為它即將進行一起"蛇吞象"式的交易.

保利協(xié)鑫能源本周同意斥資264億港元(33.8億美元,接近其當(dāng)前市值的10倍),向自己的控股股東兼主席朱共山收購從事光伏業(yè)務(wù)的江蘇中能硅業(yè)科技公司的100%股權(quán).

乍一看來這個2009年以來中國的最大并購交易,是對中國光伏產(chǎn)業(yè)投下的高度信任票.中國政府今年3月推出光伏產(chǎn)業(yè)補貼措施,以促進正遭受產(chǎn)能過剩和大幅降價問題困擾的可再生能源發(fā)展.但要使光伏發(fā)電相對火力發(fā)電具備價格競爭力,仍需有進一步的政府支持措施.

但這也可能是在市場回暖之際管理層趁機出貨的一個舉動.同時為并購方和目標(biāo)企業(yè)控股股東的朱共山去年秋季曾嘗試將該業(yè)務(wù)在紐約證交所上市,但隨後的股市崩潰令該計劃擱淺.保利協(xié)鑫能源的反向收購,給了光伏業(yè)務(wù)投資者另一個將股權(quán)貨幣化的機會.

保利協(xié)鑫對光伏業(yè)務(wù)的收購大部分將透過發(fā)行每股2.2港元(較6月3日停牌前的2.5港元有12%折讓)的新股支付,馀下將透過發(fā)行3.5億美元票據(jù)及2 億美元現(xiàn)金支付.交易完成後,朱共山持股比例將由原來的34%提升至56%.摩根士丹利擁有的15.7%股權(quán)將因此被稀釋至1.45%.

截至目前,現(xiàn)有股東對該項交易似較滿意,保利協(xié)鑫能源股價周三收漲8%至2.7港元.然投資者在獲悉目標(biāo)公司的更多細節(jié)前不應(yīng)過于興奮.

分析師正絞盡腦汁估算江蘇中能的價值.保利協(xié)鑫能源表示,收購價格,按江蘇中能2008年凈利潤計算,市盈率才為10.4倍.但是,江蘇中能生產(chǎn)的是作為光伏及電子業(yè)所用硅片之主要原材料的多晶硅,目前它的價格已由2008年最高時400美元/千克大幅下跌至70美元,因此基于今年盈利的估值料將沒有那麼低.

令保利協(xié)鑫的小股東感到幸運的是,未經(jīng)他們的許可,該交易將無法進一步推進.公司稱不久之後將會公布交易詳情,如果不喜歡這筆關(guān)聯(lián)交易,他們完全可以投出反對票

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