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美聯(lián)儲主席伯南克可能會發(fā)現,擁有退出量化寬松政策的策略是一回事,擁有實行這一策略的權力和意愿又是另一回事. 伯南克近期詳細闡述了為從數萬億美元量化寬松政策中退出他將使用的工具,給金融市場留下深刻印象.美聯(lián)儲迄今都在利用量化寬松政策避免通縮和重啟信貸市場. 有些投資者認為,伯南克將采取正確措施,可能是為了避免大規(guī)模通脹,而美聯(lián)儲已經膨脹的資產負債表將緩慢而穩(wěn)定地縮小. 然而,問題不是伯南克和美聯(lián)儲是否擁有工具--機制肯定已經就位--而是他們是否會有勇氣和意愿來對抗不可避免會出現的要求繼續(xù)大開資金龍頭的政治壓力. 更重要的一點是,如果伯南克在明年1月底任期屆滿後沒有被指派連任,那麼他可能就永遠沒有機會一試. 我們面臨著一次長期深度衰退,而且當復蘇開始時,也不會是激動人心的那種,要慢慢減小刺激的力度也不是那麼容易;這會是跟緩慢而折磨人的過程,且會伴隨著持續(xù)較高的失業(yè)率. 失業(yè)的人有投票權,他們投票選出的人，會希望美聯(lián)儲在政策過于寬松方面犯下錯誤. 毫無疑問--或許還是出于很好的理由--美聯(lián)儲在危機中扮演的角色已令其受到更多的政治干預,尤其是因為其偏離至財政政策的領域,而這一領域傳統(tǒng)上是屬于被選舉出來的官員的領地. 不管怎樣,當美聯(lián)儲在決定是購買一宗抵押貸款還是一支公司債或者其它資產時,它就是在做出類似于資本配置的決定,而傳統(tǒng)上這些決定是由國會來做. 在美聯(lián)儲-財政部的救援計劃中,美聯(lián)儲實際上扮演了在低度監(jiān)管的情況下提供資金的角色,而一旦國會試圖扳回其權力時,這將成為其更易受政治因素控制的另一個因素. 盡管當前的形勢證明了超常規(guī)措施的必要性,但也不能擺出一副風險全無的樣子. 大體上存在以下三種類型的風險:美聯(lián)儲對撤出時機把握不當;政治壓力導致美聯(lián)儲等待撤出的時間過長;如果金融市場認為政客只顧自身利益,那麼將不予配合. 切勿想當然在某些方面,剛才提到的第一個風險-經濟決策風險-可能是三個風險中最大的一個,但同時也可能是最不需要擔心的一個. 誠然,沒有人經歷過類似今天這樣獨特的局面,但美聯(lián)儲畢竟是美聯(lián)儲,相較與一般國家的中央銀行,沒有理由想像它會犯更多的錯誤. 第二個風險方面,需要指明的是已經有立法方案,計劃強化國會對美聯(lián)儲的審計權. 伯南克周三在國會上曾這樣說:"我們的確認為國會有權力審查我們如何運用納稅人的資金.我們所擔心的是,國會可能會干涉我們涉及貨幣和經濟方面的具體決策.因此,我們很想同國會一道,精確的劃分出我們之間的界線." 我認為,這條界線正在發(fā)生變化,卻不是在向正確的方向發(fā)展.有許多這樣的例子:政府大量舉債,大量支出,卻不采取相應的貨幣對策,反而向中央銀行施壓,而這麼做這只會令問題更加惡化,延長痛苦時間. 金融市場將對此保持警惕,而它們的反應也是出了名的不可預料.目前美國政府舉債支應各項計劃的規(guī)模已讓人感到憂心,一旦美聯(lián)儲的獨立性受到質疑,那麼那些持有美元和美國公債的投資者將毫不遲疑的選擇拋售退場,跟他們在許多發(fā)展中國家金融市場崩潰時所做的毫無二致. 加州大學圣地牙哥分校經濟學教授James Hamilton在他的博客中這樣寫道:"我最擔憂的是,最終我們將面臨對美國公債和美元本身的信心危機.我擔心,美國政府自以為是地認為可以無限量借款,而不危機到對美元的信心." 伯南克基本上可以連任美聯(lián)儲主席,但如果他的繼任者不是沃克爾(現任美國白宮經濟復蘇顧問),或是具有類似對抗通脹經驗的人士,那麼市場將會戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢. 考慮到政治壓力的范圍,爭取連任也許還不是伯南克的最後一次戰(zhàn)役.