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美國的經(jīng)濟正在朝著正確的方向發(fā)展,不過前進的步伐將會是緩慢而又令人沮喪的,那些指望老式的快速復(fù)蘇能夠再現(xiàn)眼前的投資者,很可能會對此深感失望. 已公布的數(shù)據(jù)顯示,涵蓋美國20個大都會區(qū)域的5月標準普爾/Case-Shiller房價指數(shù)較4月上升0.5%,為近三年來首見,市場遂傳來一陣喝彩聲. 雖說這是一項重要的數(shù)據(jù),結(jié)果也很鼓舞人心,不過傳達出來的信息遠非乍看起來那樣樂觀. 一方面,春季房價上漲的跡象也許僅僅是一廂情愿,因為從更有意義的經(jīng)季節(jié)調(diào)整角度來衡量,房價仍然是下降的,只不過是降幅慢了點. 另一方面,這種相對的改善又伴隨著止贖的暫停,而這只不過是暫緩而已,無法阻止沒收房屋大量出現(xiàn).而這些房屋最終還是要通過這樣那樣的方式被市場消化,這對房價將是一個持續(xù)的壓力. 與期望中的復(fù)蘇相反,我們可能會發(fā)現(xiàn)房價會經(jīng)歷一個緩慢的下降過程.不過相比2月時的情況,這還算是好消息. 待售房屋的庫存正在下降,雖然庫存水準仍然異乎尋常的高.6月房屋開工實際上也上升了,即便仍然是從非常低的水準上反彈. 總而言之,房地產(chǎn)市場看上去出現(xiàn)了復(fù)蘇的萌芽,在經(jīng)歷了兩年的下滑之後,這的確讓人們稍感寬慰. 結(jié)合一丁點的庫存補充,畢竟還有一些來自經(jīng)濟的最終需求,你也許可能將它稱之為復(fù)蘇. 如果將美國經(jīng)濟比喻成一個病人的話,那麼他肯定不會突然間從病床上跳起來,匆匆忙忙的重返工作臺,卻是應(yīng)該像一位剛剛恢復(fù)的"豬流感"病人,面容憔悴又極易復(fù)發(fā). 紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利周三在講話中說:"在當(dāng)前這個階段,通常的周期性動力不太可能特別強勁,與典型的經(jīng)濟復(fù)蘇有所差別.通常情況下,房地產(chǎn)市場、日常耐久品購買以及投資支出都將隨著寬松的貨幣政策反彈." 他表示:"有許多表明復(fù)蘇步伐的因素都將比平時更為緩慢." 美國仍"看多"樓市,只是太多房子未處于適當(dāng)?shù)奈恢?還有許多房子被掌握在最好應(yīng)該租房的人手中. 我們已經(jīng)看到自有住房空置率下降,但出租房屋空置率升至紀錄高位.即使我們相信價格調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,也很難認同在當(dāng)前環(huán)境下,經(jīng)濟可在樓市支持下實現(xiàn)強勁反彈. 消費者支出難見起色復(fù)蘇的關(guān)鍵是消費,占美國經(jīng)濟70%的消費完全可以達到歷史高位. 即使房價此後不會大幅下滑,但已與低迷的股價一道給一般家庭的資產(chǎn)狀況帶來重創(chuàng).雖然令人稍感意外,但民眾盡力通過儲蓄來填補資金缺口的做法的確是明智之舉. 據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù),5月儲蓄率升至6.9%,為1993年年末以來最高水準,而2008年初儲蓄率僅略高于零.誰說美國人以後不會繼續(xù)增加儲蓄,也許真會回到8.0%甚至更高的水平. 失業(yè)率攀升,下降還需要一段時間;而且隨著人口壽命增長,養(yǎng)老金資金嚴重不足--這一認識正愈發(fā)普遍. 收入增長也不會挽救消費.紐約聯(lián)邦儲備銀行總裁杜德利指出,盡管工時縮短且加薪幅度少得可憐,但今年上半年實質(zhì)所得受多個一次性因素提振,如能源價格下降,社保一次性支付等. 儲蓄率提高,收入增長疲弱,都嚴重抑制消費支出,這使得許多企業(yè)在大幅削減成本之後仍難以實現(xiàn)獲利增長. 我也認為,收入增長復(fù)蘇要遠遠超前于儲蓄率下降.相當(dāng)長的一段時間內(nèi),基于美國消費增長的企業(yè)計劃或投資策略都將歸于失敗. 當(dāng)然還存在商業(yè)地產(chǎn),商業(yè)地產(chǎn)不僅是銀行業(yè)面對的最大地雷,也將是經(jīng)濟進一步萎縮的根源,因為現(xiàn)有項目已完工,開發(fā)商、企業(yè)和銀行都在減少項目計劃. 開工的項目都建設(shè)完成了,但又有誰來啟動新項目呢? 但這并非很糟糕,而且相比幾個月前的情況,實際已相當(dāng)不錯.但在美國人儲蓄償債、銀行業(yè)謹慎放貸并恢復(fù)資產(chǎn)負債表之際,當(dāng)前股市價值可能無法站住腳.