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8月5日晚間，央行公布《2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，指出：要在繼續(xù)落實(shí)適度寬松貨幣政策的同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。這是距離“7.29”暴跌前後央行幾次三番重申“適度寬松”貨幣政策保持不變的態(tài)度僅僅一周後，首次公開表態(tài)，要對(duì)貨幣政策進(jìn)行“動(dòng)態(tài)微調(diào)”。股指應(yīng)聲而落。如今的A股市場(chǎng)，稱為“政策市”、“資金市”絲毫不為過。今年以來，新增貸款規(guī)模增長(zhǎng)和上證指數(shù)變化的高度吻合以及市場(chǎng)對(duì)政策聲音如此敏感已經(jīng)充分證實(shí)了這一點(diǎn)。想起以前，對(duì)于A股市場(chǎng)的本質(zhì)特征多有爭(zhēng)論，“資金市”、“政策市”等說法一度被視為是A股市場(chǎng)不成熟、不健全的代名詞。缺乏投資價(jià)值的上市公司以及由此組成的市場(chǎng)，總是想方設(shè)法的往“價(jià)值投資”上靠攏。但時(shí)隔一年，情況卻發(fā)生了徹底的轉(zhuǎn)變，價(jià)值投資無人提及。 2006年大元股份勉強(qiáng)保殼後一直在虧損邊緣徘徊，主業(yè)毫無起色，但實(shí)德投資仍然能夠獲利400%；盤江股份中報(bào)業(yè)績(jī)大增140%，卻成為當(dāng)日盤中跌幅最大的個(gè)股。但所有這些已經(jīng)不能再引來陣陣聲討。本應(yīng)秉承價(jià)值理念的基金公開宣稱，資金一收緊就撤退。丟開別別扭扭的價(jià)值投資這塊面紗後，A股市場(chǎng)的投資者無不感到一種從未有過的輕松和暢快，而且還油然生出一種驕傲，因?yàn)锳股市場(chǎng)的地位，已經(jīng)今非昔比。讓我們來看看最近對(duì)A股市場(chǎng)指點(diǎn)江山的政策高度，7月7日、9日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶召開兩次經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，分別表示必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；7月24日，胡錦濤總書記主持召開中共中央政治局會(huì)議，指出宏觀政策取向不能改變，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；此外還有央行、銀監(jiān)會(huì)幾天之內(nèi)數(shù)次表態(tài)。而我們的直接領(lǐng)導(dǎo)——證監(jiān)會(huì)，最近則頗為輕松，股市漲了、擔(dān)心資產(chǎn)泡沫了，有央行進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，發(fā)行央票，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布全年貸款增量控制目標(biāo)；股市跌了，從央行行長(zhǎng)、銀監(jiān)會(huì)主席到溫總理、胡總書記，紛紛出來表態(tài)。可見，A股市場(chǎng)目前是個(gè)香餑餑，三千寵愛在一身。從漠視到重視，從無人問津到眾星捧月，這種地位的轉(zhuǎn)變不是因?yàn)槌菤v史把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、改善結(jié)構(gòu)、改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重任賦予了它。上世紀(jì)八十年代初在制定改革方案時(shí)，國(guó)家確定為“間接融資為主，直接融資為輔”的方針，從而建立了以銀行為主導(dǎo)的金融體系。實(shí)踐證明，這個(gè)體系適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，支撐了我國(guó)經(jīng)濟(jì)二十多年的高速增長(zhǎng)。但當(dāng)前面臨著許多新的問題，突出表現(xiàn)在：一方面資金需求得不到滿足；另一方面有錢用不出去，資金融通不開。在經(jīng)過二十多年的發(fā)展後，我國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)和金融布局是否適應(yīng)新形勢(shì)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要這一重大課題，隨著2008年的金融危機(jī)的到來而迅速凸顯出來。對(duì)于未來我國(guó)金融體系結(jié)構(gòu)，有三種觀點(diǎn)：其一，繼續(xù)走以銀行為主導(dǎo)的道路，適當(dāng)發(fā)展市場(chǎng)；其二，走銀行和市場(chǎng)并重的道路；其三，走美國(guó)式的以市場(chǎng)為主導(dǎo)的道路。美國(guó)的資本市場(chǎng)迄今有兩百多年的歷史，在美國(guó)不同的歷史時(shí)期承擔(dān)了不同的歷史使命。最近半個(gè)世紀(jì)以來，以華爾街為代表的美國(guó)資本市場(chǎng)為美國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃興起提供了強(qiáng)大的資本支撐，特別是在過去的二三十年里，美國(guó)的資本市場(chǎng)將知識(shí)和經(jīng)濟(jì)緊密的結(jié)合起來，為新技術(shù)的發(fā)展和推廣提供了巨大的資本推動(dòng)力，推動(dòng)了高科技產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，成功的實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌。而過度依賴銀行融資在日本和韓國(guó)已經(jīng)有過較為深刻的教訓(xùn)。日韓兩國(guó)都曾經(jīng)創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的奇跡，然而在九十年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以後，日本和韓國(guó)分別爆發(fā)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，特別是日本，經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)達(dá)十年的衰退。究其原因，日韓兩國(guó)有個(gè)共同的特點(diǎn)，即大銀行、大企業(yè)和政府三位一體推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，就是說，政府引導(dǎo)銀行聯(lián)合貸款支持大企業(yè)，這種做法雖然保證了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不透明化也隱藏了風(fēng)險(xiǎn)，在問題積累到無法控制的時(shí)候，泡沫破滅的危機(jī)是在所難逃的。我國(guó)目前的金融體系和日韓結(jié)構(gòu)類似，在借鑒了美國(guó)和亞洲國(guó)家發(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)後，管理層已經(jīng)認(rèn)識(shí)到發(fā)展資本市場(chǎng)的重要性和必要性。2004年 1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，第一次把發(fā)展資本市場(chǎng)提高到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的高度上來。2008年12 月3日，國(guó)務(wù)院發(fā)布“金融國(guó)九條”，其中第三條：加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能。第一次把穩(wěn)定和發(fā)展資本市場(chǎng)納入到經(jīng)濟(jì)刺激、發(fā)展計(jì)劃整體規(guī)劃中。此外，大量的貨幣投放帶來了通貨膨脹的隱憂，過去十多年來，我國(guó)的流動(dòng)性一直充裕，尚不成熟的資本市場(chǎng)成了過剩資金興風(fēng)作浪的場(chǎng)所。目前，我國(guó)的貨幣投放規(guī)模與美國(guó)相當(dāng)，但美國(guó)卻創(chuàng)造出了3倍于我國(guó)的GDP總量，其差別就在于資金的使用效率。由此，盡快的擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模、豐富資本市場(chǎng)層次，是引導(dǎo)社會(huì)資源合理配置、提高資金使用效率，改變過去金融體系格局，進(jìn)而改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的必然之舉。 A股市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)因?yàn)椤皠?dòng)態(tài)微調(diào)”而引起寬幅波動(dòng)，但已經(jīng)進(jìn)入歷史舞臺(tái)中央的資本市場(chǎng)，注定要成為未來的主角。