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7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)今起公布通脹尚停留在預(yù)期編者按：7月份的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從今日起將陸續(xù)公布。業(yè)界普遍預(yù)測(cè)CPI、PPI仍將繼續(xù)為負(fù)，那么，這是否意味著通貨緊縮還在持續(xù)？眼下，業(yè)界對(duì)今年到底是通貨膨脹還是通貨緊縮眾說紛紜。對(duì)此，證券日?qǐng)?bào)記者采訪了多位業(yè)內(nèi)專家，請(qǐng)他們就此發(fā)表自己的觀點(diǎn)。通脹不會(huì)很快抬頭預(yù)計(jì)會(huì)在年底出現(xiàn) “我預(yù)計(jì)整體通脹率將在2009年4季度轉(zhuǎn)為正值，但09年全年將同比下跌0.5%，雖然通脹預(yù)期升高，但CPI通脹不會(huì)很快抬頭�！比疸y證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示至少在短期內(nèi)通脹不會(huì)成為嚴(yán)重威脅。對(duì)此，野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春亦發(fā)表了與汪濤類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為CPI通脹可能會(huì)出現(xiàn)在11月份或12月份。汪濤用具體數(shù)據(jù)向記者闡述了她的觀點(diǎn)。她指出，由于豬肉及能源價(jià)格下跌，6月份整體CPI通脹率同比下跌1.7%。與此同時(shí)，6月份PPI的同比降幅擴(kuò)大至7.8% 。而過去幾年CPI的波動(dòng)幾乎完全是食品和能源價(jià)格所致，核心的商品和服務(wù)價(jià)格僅緩慢增長(zhǎng)。肉禽及蔬菜價(jià)格的大幅上漲成為2007年中期至2008年中期CPI上升的主要推動(dòng)力量。豬肉和蔬菜價(jià)格下跌也是現(xiàn)在通脹迅速回落的主要原因。 “盡管通脹預(yù)期已經(jīng)抬頭，但平均消費(fèi)品價(jià)格仍在下跌。更重要的是，核心的制造業(yè)商品價(jià)格將受累于海外需求不足而面臨下行壓力�！蓖魸硎尽� 雖然她認(rèn)為通脹不會(huì)成為嚴(yán)重威脅，但從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)的通脹上升可能先于發(fā)達(dá)國(guó)家。對(duì)此，汪濤進(jìn)行了解釋：中國(guó)的信貸擴(kuò)張規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他任何地區(qū)，并且“退出”對(duì)于中國(guó)而言更難一些。中國(guó)的信貸擴(kuò)張?jiān)诤艽蟪潭壬吓c財(cái)政擴(kuò)張相關(guān)聯(lián)，大量的貸款流向了政府主導(dǎo)的項(xiàng)目，央行僅通過回收流動(dòng)性很難限制商業(yè)銀行放貸。 “繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進(jìn)一步下跌至年同比1.7%；繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%。通縮加劇不僅反映了基數(shù)效應(yīng)，也體現(xiàn)了產(chǎn)能過剩以及需求持續(xù)不足的問題。因此，CPI通脹的重現(xiàn)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)推遲至11月份或12月份。”孫明春這樣表示。與此同時(shí)，汪濤還認(rèn)為，強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇，以及對(duì)通脹預(yù)期上升、資產(chǎn)價(jià)格泡沫和不良貸款的擔(dān)憂，意味著過去6-9個(gè)月極度擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)結(jié)束，宏觀政策已經(jīng)步入了新階段，宏觀政策正從極度擴(kuò)張性轉(zhuǎn)為適度寬松。“不會(huì)再有新的、大規(guī)模的財(cái)政刺激方案出臺(tái)，并且也沒必要再提供如此寬裕的流動(dòng)性�！�。但是由于短期內(nèi)通脹不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重的威脅、并且外需的前景仍然不穩(wěn)定，因此，她預(yù)計(jì)央行將回收部分流動(dòng)性、監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)，但今年內(nèi)不會(huì)加息，也不會(huì)實(shí)行信貸額度限制。對(duì)此，孫明春則認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁(包括固定資產(chǎn)投資和銀行貸款驟增)，政府將會(huì)把政策重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防止投資過度和資產(chǎn)價(jià)格通脹，由于通縮仍然嚴(yán)重，政策只會(huì)逐步變化。他預(yù)期，在未來幾個(gè)月里政府將會(huì)出臺(tái)一系列具有針對(duì)性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)并給房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)降溫�！爸袊�(guó)人民銀行不太可能會(huì)進(jìn)一步削減存款準(zhǔn)備金率和利率。相反，央行可能會(huì)在2010年初加息81基點(diǎn)。但是，他認(rèn)為這種措施是技術(shù)性的、溫和的，或許甚至是象征性的。” 此外，汪濤還將2009和2010年GDP增速預(yù)測(cè)由7.5%分別上調(diào)至8.2%和8.5%。她指出這是基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的兩點(diǎn)新情況：一方面伴隨著地方政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資的強(qiáng)烈沖動(dòng)，快于預(yù)期的信貸擴(kuò)張將使得固定資產(chǎn)投資在未來幾個(gè)季度以超出原先預(yù)期的速度增長(zhǎng)；另一方面，房地產(chǎn)投資和建設(shè)活動(dòng)開始復(fù)蘇，這將支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在未來幾個(gè)季度中得以持續(xù)。盡管銀行新增貸款預(yù)計(jì)將在下半年有所放緩，但她認(rèn)為2009年全年新增貸款仍將超過9.5萬億，完全足夠支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需要，尤其是下半年票據(jù)融資置換為中長(zhǎng)期貸款的空間較大。經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)私人部門的溢出效應(yīng)、以及預(yù)期的企業(yè)盈利和投資勢(shì)頭復(fù)蘇，也將幫助推動(dòng)投資持續(xù)增長(zhǎng)。展望未來，汪濤預(yù)計(jì)，受政府經(jīng)濟(jì)刺激政策、銀行貸款、以及房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇的推動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將得以持續(xù)。然而，流動(dòng)性將不會(huì)像過去幾個(gè)月那么充裕。她表示，未來數(shù)月，投資者應(yīng)該關(guān)注以下方面：宏觀經(jīng)濟(jì)政策微調(diào)，包括央行增加對(duì)沖操作并回收流動(dòng)性、監(jiān)管部門更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)；銀行增貸款回落，但流動(dòng)性仍足以支撐固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；即使出臺(tái)一些抑制房?jī)r(jià)過快上漲的措施，房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)在09 年下半年仍將繼續(xù)反彈；進(jìn)出口將在未來數(shù)月開始反彈，而貿(mào)易順差可能會(huì)重新增長(zhǎng)；中國(guó)短期內(nèi)并不會(huì)積極使其外匯儲(chǔ)備多元化，人民幣/美元將保持穩(wěn)定，但與主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易爭(zhēng)端可能會(huì)增加。專家預(yù)計(jì)CPI年底“轉(zhuǎn)正” 明年約為3% □ 本報(bào)記者馬紅雨馬玉榮今年以來的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令通貨膨脹成了當(dāng)前的話題。僅上半年新增信貸規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到7.43萬億元，超額完成了預(yù)計(jì)全年才能達(dá)到的目標(biāo)。來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)糧食價(jià)格環(huán)比已連續(xù)六個(gè)月上漲，累計(jì)漲幅達(dá)4.9%。糧食與許多農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格密切相關(guān)，糧食價(jià)格不斷上漲往往成為引發(fā)通貨膨脹的“領(lǐng)頭羊”。但是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI下降1.7%，降幅較5月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，為2009年最大降幅，超出市場(chǎng)預(yù)期。大規(guī)模的信貸投放是否會(huì)引發(fā)新一輪的通脹？ CPI連續(xù)5個(gè)月為負(fù)是否意味著通貨緊縮還在持續(xù)？一時(shí)間各界對(duì)今年到底是通貨膨脹還是通貨緊縮眾說紛紜。亞洲開發(fā)銀行駐中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，7月CPI為負(fù)沒有問題，去年翹尾因素沒有完全消除，“去年7月CPI為6.3%，基數(shù)高。” 至于其它方面，莊建指出，從供求關(guān)系來看，雖然投資、消費(fèi)增長(zhǎng)快、行業(yè)供過于求、產(chǎn)能過剩、上半年貸款增長(zhǎng)快。增長(zhǎng)多的信貸，一部分去了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一部分去了資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、股市，不一定反映到CPI。莊健預(yù)計(jì)，11月或12月CPI可能轉(zhuǎn)正�！敖衲闏PI應(yīng)為微小的負(fù)數(shù)，或者0左右水平，明年CPI大約在3%�！� 2008年中國(guó)CPI的同比增幅分別為：1月7.1%，2月8.7%，3月8.3%，4月8.5%，5月7.7%，6月7.1%，7月6.3%，8月4.9%，9月4.6%，10月4%，11月2.4%，12月1.5%。2009年1月，CPI總水平同比上漲1.0%，2月CPI同比下降 1.6%，為6年來首次下降，3月，CPI同比下降1.2%，4月，CPI同比下降1.5%，連續(xù)第三個(gè)月下降，5月CPI同比下降1.4%，6月CPI同比下降1.7%。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，7月CPI連續(xù)第6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的可能性最大，但基本上已經(jīng)見底，CPI有望在四季度轉(zhuǎn)正。銀河證券研究所所長(zhǎng)滕泰表示，目前的經(jīng)濟(jì)依舊處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，還受到通貨緊縮的影響，或者說是通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的狀態(tài)，還不能判定一定會(huì)出現(xiàn)通脹，現(xiàn)在更需要關(guān)注的是通縮。 “在財(cái)政政策和信貸投放雙重刺激下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步企穩(wěn)，并在較長(zhǎng)一段時(shí)間里處于底部運(yùn)行，未來通縮的狀況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。今年以來近7.5萬億的新增信貸規(guī)模，M1、M2環(huán)比創(chuàng)歷史新高，但下半年的增長(zhǎng)率會(huì)顯著下降。今年將會(huì)是經(jīng)濟(jì)觸底、通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的局面，雖然一定程度上會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，但商品過剩能平抑貨幣過剩，大量的產(chǎn)能過剩降低了我國(guó)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。”滕泰進(jìn)一步指出，“預(yù)計(jì)全年CPI為-0.5%，明年有望走出通縮”。根據(jù)央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)字，今年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為56.89萬億元，同比增長(zhǎng)28.46%，增幅比上年末高10.64個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高2.72個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.32萬億元，同比增長(zhǎng)24.79%，增幅比上年末高15.73個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高6.09個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.36萬億元，同比增長(zhǎng)11.46%。滕泰同時(shí)指出，只有大量的過剩貨幣進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域才能叫通貨膨脹，資產(chǎn)泡沫不算，老百姓之所以關(guān)心這個(gè)問題正是因?yàn)樗婕暗饺粘Ｉ钕M(fèi)。比如90年代短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)期，不但一般的消費(fèi)品不足，連鋼材、原材料這些都不足，甚至沒有期貨市場(chǎng)可以套期保值，所以只能搶購(gòu)、囤積，進(jìn)一步誘發(fā)惡性通脹，但是那個(gè)時(shí)代已經(jīng)永遠(yuǎn)過去了，中國(guó)現(xiàn)在這個(gè)階段不需要擔(dān)心通貨膨脹。 “從經(jīng)濟(jì)學(xué)定義而言，當(dāng)CPI增速達(dá)到3%，即進(jìn)入通貨膨脹；CPI增速超過5%，就意味著嚴(yán)重的通貨膨脹�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授張鐵剛表示。正如莊健所說，2008年6月—7月糧食價(jià)格出現(xiàn)回落，推動(dòng)了CPI的回落。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來說，影響CPI的最為關(guān)鍵性的因素還是糧食。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)越來越全球化的時(shí)候。很明顯，比如說物價(jià)的上漲大體與國(guó)際因素相關(guān)。一般說來當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)我們稱為Inflation，就是通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，我們把它稱為Serious Inflation，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。莊健指出，通脹預(yù)期在2季度以來一直在討論，目前有兩個(gè)方面，國(guó)際因素和上半年信貸投放多，各項(xiàng)貸款增加7.4萬億元，同比多增4.92萬億元，這一數(shù)字創(chuàng)下了改革開放以來的歷史最高水平，錢投到市場(chǎng)上傳導(dǎo)到CPI上，但有時(shí)間；需求增長(zhǎng)也快，持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，產(chǎn)能過剩，現(xiàn)在反應(yīng)在資產(chǎn)市場(chǎng)上的現(xiàn)象擴(kuò)展到一般消費(fèi)品。此外，還有失業(yè)形勢(shì)，美元泛濫，零利率政策，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，其他大宗商品，國(guó)際糧價(jià)上升，傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，輸入性通漲令人擔(dān)心，明年消費(fèi)品價(jià)格會(huì)體現(xiàn)出來，如食品價(jià)格，但到那時(shí)再采取措施就晚了。 “在經(jīng)濟(jì)回升過程中，物價(jià)的溫和上漲是有利的。一方面物價(jià)上升可以改善企業(yè)盈利，使經(jīng)濟(jì)回升的微觀基礎(chǔ)更加健康；另一方面，物價(jià)的溫和上升也有利于改善居民和企業(yè)的預(yù)期，一定程度上刺激投資和消費(fèi)�！睆堣F剛強(qiáng)調(diào)，“不過在經(jīng)濟(jì)明顯回升、增速進(jìn)一步加快的同時(shí)，如果明年持續(xù)寬裕的流動(dòng)性得不到有效調(diào)節(jié)，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)快速上漲甚至出現(xiàn)較大泡沫，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的‘輸入型’通脹壓力加大等因素也可能導(dǎo)致物價(jià)快速上漲，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持警惕�！� 對(duì)此，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授建議，在適度寬松的貨幣政策不變的前提下，應(yīng)對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，控制貨幣信貸過快增長(zhǎng)，通過央行票據(jù)回籠貨幣，調(diào)整貨幣信貸投放結(jié)構(gòu)。