噢，錢多真煩人！中國總理溫家寶是最近一位嘆息外匯儲備迅速累積的亞洲領(lǐng)導(dǎo)人：目前中國外匯儲備高達(dá)9550億美元，而整個亞洲地區(qū)約為3萬億美元。不管怎么衡量，目前多數(shù)亞洲國家央行擁有的現(xiàn)金量，都超出最糟糕情況下的需求。這已促使新加坡拿出一部分資金，用于更為激進(jìn)的投資，而韓國也有意效仿這一做法。讓溫家寶總理感到頭疼問題有兩方面。一方面，外匯儲備正以令人暈眩的速度累積，目前每個月約增加200億美元。保持穩(wěn)定匯率的要求促使中國買入美元，而要吸收由此產(chǎn)生的國內(nèi)流動性，則需要大量發(fā)行沖銷式債券。另一方面，積累的資金可能體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)實力，但其回報率卻較為有限。
　　就沖銷而言，時間對溫家寶有利。即使美聯(lián)儲暫停加息，而中國利率水平小幅上調(diào)，中國央行仍能輕松賺取逾100個基點的利差。不過，價值4000億美元左右的債券期限較短，因此如果利差消失，將對中國方面產(chǎn)生重大沖擊。將儲備投入運作，是另一個非常棘手的問題。中國在銀行資產(chǎn)重組方面注入了600億美元的外匯儲備。將更多資金投入基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，將與中國政府遏制投資的相關(guān)努力背道而馳。此外，正如鋼鐵廠和高速列車項目所證明的那樣，與中國某些投資項目相比，美國國債的收益率顯得頗高。
　　將資金分流到不同的資產(chǎn)，有可能削弱現(xiàn)有投資組合的價值，比如出售美元資產(chǎn)——估計目前這部分資產(chǎn)占儲備總額的70%。反過來講，大筆購買有可能推高資產(chǎn)價格，而收效有限。不妨以黃金為例。即便中國將其目前為600噸的黃金儲備量增加兩倍，也無法消化掉一個月增加的外匯儲備額。讓溫家寶頭疼的問題，沒有簡單的解決辦法。

行走江湖 身不由已