美國2007年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險正在迅速增大。抑制個人消費支出的不是美聯(lián)儲過度緊縮的貨幣政策，而是美國住宅的貶值。由于一方面住房供應(yīng)過量，另一方面對新住宅的需求日益疲軟。住宅的貶值明年很可能加速。美國個人消費支出的增長如果大大減緩，可能使中國明年實際GDP的增長降至約5%。但是，從中國匯集眾多資源來控制任何經(jīng)濟(jì)疲軟跡象的能力來看，全球農(nóng)礦產(chǎn)品價格的增長趨勢不太可能逆轉(zhuǎn)。
　　聯(lián)邦住宅建造商監(jiān)督局稱，2006年第二季度與第一季度相比，住宅價格漲幅是自1975年有記錄以來最小的。房價令人越來越難以承受以及未售住宅總量的迅速增加，限制了2006年第二季度房價的上漲，并可能導(dǎo)致2007年美國住宅價格下跌。美國住宅價格上一次出現(xiàn)年度下跌是在70多年前。據(jù)美國商務(wù)部的統(tǒng)計，未售住宅總量今年7月達(dá)到11年來的最高點。過去的一年里，這一數(shù)字增長了20%以上。商務(wù)部還說，自2005年7月以來住宅的銷售量減少了13%。
　　未售住宅總量的增加——這是過去幾年來美國貨幣政策過度寬松的結(jié)果——很可能導(dǎo)致2007年住宅價值縮水啟2001年以來，住宅價格的迅速上升刺激了美國個人消費支出，因為抵押再融資提高了家庭的收入。在2005年，抵押房產(chǎn)套現(xiàn)再融資占據(jù)了所有抵押再融資的73%。
　　2006年上半年，套現(xiàn)再融資占據(jù)了所有再融資的87%。如果2007年美國住房價值縮水，家庭收人也將減少。這可能導(dǎo)致美國個人消費支出的實際增長大大減慢甚至不增反降。官方利率的降低不太可能逆轉(zhuǎn)住宅價值的下跌，因為未售住宅總量如此之大。要想清空“庫存”，住宅價格就必須下跌。
　　中國的實際GDP在1998年至2001年間增長相對緩慢，但在2002年至2005年間以平均約10%的年率加速增長——這也正是美國個人消費支出急速增長的時期。中國在2005年末成為世界第四大經(jīng)濟(jì)體，但產(chǎn)出飛漲的同時，個人消費并沒有飛漲。事實上，自上世紀(jì)90年代中期以來、中國個人消費的實際增長就遠(yuǎn)低于GDP的實際增長。其結(jié)果是，個人消費占GDP的比例穩(wěn)步下降，2005年跌至創(chuàng)記錄的新低40%。
　　低收入遏制了中國個人消費的增長。據(jù)統(tǒng)計，中國實際工資的增長在2001年至2005年間極其強(qiáng)勁，年增長率平均約為11%。實際工資的強(qiáng)勁增長完全限于城市正式職工。在中國60%以上人口所居住的農(nóng)村，實際工資的增長幅度要小得多，這便是15年來中國城鄉(xiāng)收入差距不斷擴(kuò)大的主要原因。而且，城市中來自農(nóng)村的流動工人（占城市勞動力的60%）實際工資增長速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于城市正式職工。
　　美國的實際個人消費支出如果在2007年增長急劇減速或者出現(xiàn)倒退，將導(dǎo)致中國的經(jīng)濟(jì)增長大大放慢。中國的出口增長可能陷于停滯甚至變成負(fù)值，而投資增長可能減半。另外，中國出口部門的合理化改革可能使城市失業(yè)率大幅上升，尤其是流動工人失業(yè)率上升。這可能進(jìn)一步削弱中國的個人消費增長和經(jīng)濟(jì)增長。
　　明年美國經(jīng)濟(jì)的衰退無疑將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。不過，政府可以通過調(diào)度中國相當(dāng)可觀的資源（包括近一萬億美元的外匯儲備）來減輕這種影響。除此之外，中國還有極其豐富的財政資源，它可以利用這些資源，通過巨大的國有銀行系統(tǒng)直接或間接拉動經(jīng)濟(jì)——這對把錢注入中國銀行的外國投資者來說不是什么喜訊。
　　盡管依賴于美國的消費需求，中國的經(jīng)濟(jì)很容易就能挺過美國的經(jīng)濟(jì)衰退，因為它有廣泛的資源，也因為它能通過仍然占據(jù)主導(dǎo)的國有經(jīng)濟(jì)體系調(diào)度這些資源。結(jié)果之一便是，美國經(jīng)濟(jì)增長的放慢并不意味著全球農(nóng)礦產(chǎn)品價格的上升趨勢將出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)，尤其是油價。更令人玩味的是，美國的經(jīng)濟(jì)衰退和中國經(jīng)濟(jì)增長速度減慢可能加快中國經(jīng)濟(jì)從外需驅(qū)動型增長轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需驅(qū)動型增長。

行走江湖 身不由已