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近期金屬價(jià)格維持高位震蕩，錫、稀土等金屬價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高。雖然目前A股有色金屬板塊的走勢(shì)卻相當(dāng)疲軟，但有色金屬行業(yè)的“二月現(xiàn)象”仍值得期待。 近期金屬價(jià)格維持高位震蕩，錫、稀土等金屬價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高。在此背景下，A股有色金屬板塊的走勢(shì)卻相當(dāng)疲軟，在昨日超跌反彈 3%之前，中信有色金屬行業(yè)指數(shù)年初以來(lái)的累計(jì)跌幅達(dá)到16%，金屬價(jià)格與股市表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。不過(guò)我們認(rèn)為，有色金屬行業(yè)的“二月現(xiàn)象”仍值得期待。 “二月現(xiàn)象”值得期待 從統(tǒng)計(jì)規(guī)律看，A股有色金屬板塊一季度往往表現(xiàn)強(qiáng)勁；特別是存在顯著的“二月現(xiàn)象”——即春節(jié)后中國(guó)金屬消費(fèi)旺季來(lái)臨，2月份有色金屬板塊基本上都能跑贏大盤。我們預(yù)計(jì)2011年“二月現(xiàn)象”有望重現(xiàn)，主要原因包括以下三點(diǎn)： 一是全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)和低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，預(yù)期有色金屬行業(yè)向好的趨勢(shì)2011年不會(huì)發(fā)生根本變化； 二是中國(guó)春節(jié)后有色金屬消費(fèi)旺季來(lái)臨，加上近期發(fā)達(dá)國(guó)家金屬消費(fèi)的恢復(fù)，預(yù)期節(jié)后供求將逐步趨于緊張； 三是近期有色板塊持續(xù)回落，特別是部分股票的跌幅已達(dá)到50%左右，大幅消化了此前的高估值壓力，在行業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)看好的預(yù)期下，有望帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。 看好銅錫等基本金屬 2010 年全球銅、錫市場(chǎng)逐步步入短缺格局；其中，2011年預(yù)計(jì)全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)5%左右，而產(chǎn)量增長(zhǎng)依然徘徊不前，全年銅短缺預(yù)計(jì)將超過(guò)50萬(wàn)噸，上半年銅價(jià)有望觸及11000美元/噸；而全球錫市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)受益于產(chǎn)量下滑、需求旺盛的支撐，價(jià)格有望突破30000美元/噸，特別是印尼若對(duì)生產(chǎn)、出口采取進(jìn)一步抑制措施，錫價(jià)漲幅將進(jìn)一步超預(yù)期。 價(jià)格持續(xù)處于高位，且繼續(xù)攀升的趨勢(shì)相對(duì)明確，銅、錫類上市公司的盈利能力也不斷增強(qiáng)，使得目前板塊估值在有色金屬各子行業(yè)處于相對(duì)較低的水平。按照目前的金屬價(jià)格核算，銅板塊2011年預(yù)期市盈率已不及20倍，錫業(yè)股份則不及30倍；建議重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格最敏感的江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、銅陵有色等。 鉛鋅景氣有望繼續(xù)回升 2010年下半年以來(lái)，全球鉛鋅行業(yè)供需逐步由之前的持續(xù)過(guò)剩向供需平衡格局轉(zhuǎn)變，庫(kù)存持續(xù)攀升的勢(shì)頭有所放緩。預(yù)計(jì)隨著全球制造業(yè)的穩(wěn)健復(fù)蘇、汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)等需求因素的支撐，特別是一季度金屬市場(chǎng)往往進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)季節(jié)，鉛鋅行業(yè)景氣有望繼續(xù)回升。 目前，鉛鋅價(jià)格與歷史最高價(jià)格相比仍有很大的上升空間，盡管短期內(nèi)鉛鋅價(jià)格受到庫(kù)存攀升等因素制約，價(jià)格調(diào)整幅度大一些，但隨著消費(fèi)旺季的來(lái)臨，供求關(guān)系的改善有望支撐LME鉛鋅價(jià)格觸及2010年以來(lái)的高點(diǎn)。個(gè)股選擇上，建議關(guān)注中金嶺南、馳宏鋅鍺、西部礦業(yè)等。 稀有金屬有望出現(xiàn)反彈 自 2010年10月底以來(lái)，小金屬板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大，一些個(gè)股的跌幅已經(jīng)達(dá)到50%；而同期主要稀土金屬、銻等稀有金屬價(jià)格則持續(xù)創(chuàng)新高；且行業(yè)趨勢(shì)上，新材料、新技術(shù)的應(yīng)用推廣中，稀有金屬需求相對(duì)更加受益，而許多稀有金屬中國(guó)供應(yīng)方面更有優(yōu)勢(shì)，且中國(guó)產(chǎn)量及出口調(diào)控力度的加強(qiáng)，將帶來(lái)稀土等稀有金屬行業(yè)高景氣的持續(xù)。 我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，市場(chǎng)焦點(diǎn)有望回到“持續(xù)創(chuàng)新高的金屬價(jià)格”上，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間將存在較好的反彈機(jī)會(huì)，個(gè)股上建議重點(diǎn)關(guān)注廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)及稀土類個(gè)股等。 繼續(xù)看好黃金中長(zhǎng)期趨勢(shì) 短期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)、資金流出黃金市場(chǎng)等因素的制約下，黃金市場(chǎng)有所疲軟。不過(guò)，我們對(duì)金價(jià)中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然樂(lè)觀，加上國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期下“外延式”的資源擴(kuò)張，公司資源和產(chǎn)量增加的預(yù)期比較明確，中金黃金、山東黃金及紫金礦業(yè)等仍值得關(guān)注。 風(fēng)險(xiǎn)因素 消費(fèi)不及預(yù)期導(dǎo)致金屬價(jià)格大幅下跌、入選品位低于預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量低于預(yù)期、匯率大幅波動(dòng)等。