在2011年3月6日舉行的“2011年杭州春季大客戶調(diào)研座談會”上及3月22日由中國銀行上海市分行國際結(jié)算部組織舉辦的“第三屆大宗商品企業(yè)金融服務(wù)峰會”上，筆者曾提出了“成本+需求是2011年左右鋼價(jià)走勢的主要因素”的總體判斷，

“成本+需求”仍是影響2011年下半年鋼市運(yùn)行態(tài)勢的主要因素，但也不得不增加考量市場心態(tài)的變化對下半年鋼市運(yùn)行態(tài)勢所發(fā)揮的作用力。成本體現(xiàn)了鋼廠出廠價(jià)格定位的橋墩作用，需求體現(xiàn)了終端客戶對鋼材產(chǎn)品的另一個(gè)橋墩作用，成本+需求這二個(gè)橋墩的支撐作用，使鋼市這座大橋能夠承受更大的負(fù)荷，心態(tài)體現(xiàn)了連接二個(gè)橋墩的鋼貿(mào)商的積極或消極的具體表現(xiàn)，使鋼市這座大橋的流量發(fā)生變化。成本+需求+心態(tài)三架馬車，構(gòu)成了影響2011年下半年鋼市運(yùn)行態(tài)勢的主要因素。

一、成本的變化，決定鋼市價(jià)格走勢的波幅與程度

2011年以來，作為鋼鐵生產(chǎn)主要原材料的鐵礦石，其價(jià)格一直處于高位，上漲兇猛，調(diào)整有限，提升了鋼鐵生產(chǎn)的成本。以Platts指數(shù)變化可以發(fā)現(xiàn)，瘋狂的鐵礦石并沒有消停，仍在繼續(xù)瘋狂，并帶動煤焦、廢鋼這二個(gè)同屬鋼鐵主要原材料價(jià)格的提升。

鐵礦石價(jià)格變化與粗鋼成本變化相關(guān)性極大，基本粘合，成本的支撐作用可見一斑。

圖2鐵礦石、焦炭與廢鋼占粗鋼成本份額變化

上圖說明了鐵礦石占粗鋼生產(chǎn)成本權(quán)重變化，左右著粗鋼成本的主要變化；近期廢鋼價(jià)格的堅(jiān)挺，使廢鋼占粗鋼成本的份額增加明顯。

圖3粗鋼成本變化與鐵礦石Platts價(jià)格變化比較

圖2、圖3顯示了以鐵礦石、焦炭與廢鋼對粗鋼成本的巨大影響力，尤其是鐵礦石價(jià)格與粗鋼價(jià)格的高度相關(guān)性，而粗鋼成本的波動支撐著鋼價(jià)的變化，成本對鋼市的支撐作用顯著體現(xiàn)。

鋼廠的制造成本因原材料價(jià)格的上漲而欲下也難，使鋼廠鋼材的出廠價(jià)格調(diào)整幅度受制于鐵礦石等原材料價(jià)格的波動，2010年6月30日Platts指數(shù)在 134美元，而2011年6月30日達(dá)到了170.75美元，增幅為27.425%；2011年上半年P(guān)latts指數(shù)平均價(jià)格為178.74美元，雖然近期有所下調(diào)，但繼續(xù)下調(diào)的幅度受到了弱勢美元的作用而難以作為，即美元的強(qiáng)弱趨勢直接影響著鐵礦石價(jià)格的變化，2011年下半年P(guān)latts指數(shù)受到2 個(gè)重要價(jià)位的支撐：一是近期在165美元左右會受到阻擊；二是除非美元出現(xiàn)超預(yù)期的強(qiáng)勁，使澳元兌美元明顯走弱，否則Platts指數(shù)在150-155美元處將遇到強(qiáng)力阻擊。

圖4庫存存量與庫存成本比較

社會庫存的增加，使庫存成本增添不少，在庫存存量的增加過程中，庫存成本的增速加快，而在庫存下降的中后期，成本的下降與庫存的下降比例處于相對的平衡。而庫存成本的高懸，鋼貿(mào)商經(jīng)營成本的增加，會阻礙鋼市價(jià)格的大幅度下調(diào)，從圖4中可見，自2010年以來，庫存成本一直居于高位，堆積了大量的資金，今年春節(jié)以來開始消化庫存的過程中，已釋放了巨量的能量，后續(xù)成本再下降的幅度有限。

庫存成本的維持高位，是鋼貿(mào)商經(jīng)銷成本提高，這些對鋼價(jià)形成一定的支撐力。2011年下半年鋼市價(jià)格仍將受到成本的支撐作用，成本因素降低了鋼市價(jià)格波動的幅度區(qū)間，大幅度下調(diào)的可能性不很大。

二、需求的變化，給予鋼市價(jià)格走勢的趨勢與周期

2011 年1-5月，中國房地產(chǎn)投資額與新開工面積比2010年同期相比分別增加了34.6%與23.8%，增幅明顯，如圖5所示。同時(shí)，國家指令性的經(jīng)濟(jì)適用房開工任務(wù)完成情況并不妙，據(jù)報(bào)道，在5月份僅開工了340萬套，至2011年11月份須新開工660萬套，才能完成今年1000萬套的任務(wù)，在6月-11 月的6個(gè)月內(nèi)，平均每月應(yīng)開工110萬套，按一套平均按65平方計(jì)算，每月需要用鋼357.5萬噸，合計(jì)需要用鋼約2145萬噸，對建筑結(jié)構(gòu)用鋼是利好，這不包括配套的道路建設(shè)與公共設(shè)施建設(shè)所需用鋼，但經(jīng)濟(jì)適用房的開工將受到炎熱氣候的影響而不均衡，因此，需求量所導(dǎo)致的供需關(guān)系的變化會影響鋼市價(jià)格的走勢，一旦解決了目前困擾經(jīng)濟(jì)適用房開工的資金問題與土地問題，經(jīng)濟(jì)適用房的逐步開工就成為現(xiàn)實(shí)，2011年下半年的鋼市受經(jīng)濟(jì)適用房的開工進(jìn)程的影響很大。

圖5近年來房屋新開工面積按月同比

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

日本核泄漏事件所造成汽車、電子等后續(xù)零部件供應(yīng)鏈的裂痕，尤其是對國內(nèi)日系汽車制造業(yè)帶來不小的麻煩，另外，隨著近年來國內(nèi)汽車產(chǎn)量及社會保有量的增加，及國家對汽車消費(fèi)的刺激政策結(jié)束，停車問題已成為阻礙中國汽車消費(fèi)的一個(gè)主要瓶頸，道路建設(shè)跟不上汽車消費(fèi)的增長，原油價(jià)格的高高在上使汽車消費(fèi)成本不斷上升，這些對中國汽車制造業(yè)均很不利，給汽車產(chǎn)量的再創(chuàng)新高帶來難度，汽車用鋼的需求受到一定的壓制。但是，汽車還是會繼續(xù)生產(chǎn)的，它的產(chǎn)量變化仍有一定的規(guī)律性，在8月或9月，隨著季節(jié)性消費(fèi)旺季的到來之前，汽車產(chǎn)量會觸底回升，如圖6所示，因而，隨著制造業(yè)季節(jié)性生產(chǎn)旺淡季的變化，用鋼的需求將會發(fā)生變化。

圖6近年來中國汽車產(chǎn)量按月同比

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

旱災(zāi)、澇災(zāi)接踵而來，國家已經(jīng)制定了加強(qiáng)水利建設(shè)的政策。疏浚、排澇工程的建設(shè)，對于管材類、工程機(jī)械類用鋼與建筑用鋼的需求會增加，水利建設(shè)在下半年將會出現(xiàn)建設(shè)高潮，這對鋼材的需求量值會帶來較為明顯的變化。

電荒的出現(xiàn)并非2011年所有，其實(shí)每年夏季用電高峰期間均或大或小的發(fā)生，而2011年來的更早，來勢兇猛，究其原因，輸配電電網(wǎng)的布局存在一定的結(jié)構(gòu)性問題是不爭的事實(shí)，加快輸配電電網(wǎng)建設(shè)是2011年下半年又一個(gè)用鋼需求點(diǎn)。

寶鋼湛江鋼廠的建設(shè)、武鋼防城港工程的建設(shè)、新疆鋼鐵工業(yè)的建設(shè)等數(shù)百萬噸級甚至千萬噸級鋼廠的建設(shè)的陸續(xù)開工，設(shè)備、廠房、生活設(shè)施、道路建設(shè)等均對用鋼帶來需求；

副省級的成渝開發(fā)區(qū)、西咸開發(fā)區(qū)的確立，隨著其實(shí)施的節(jié)奏，將帶來用鋼量的需求變化。京滬高鐵的運(yùn)行，將增加沿線后續(xù)發(fā)展的開發(fā)力度，這對用鋼也會帶來需求的變化。

2011年下半年，需求的變化力度將對不同品種鋼材的市場價(jià)格走勢帶來作用，需求變化的時(shí)點(diǎn)將引起市場價(jià)格趨勢的上、下運(yùn)行的方向與周期。

三、心態(tài)的作用，確定鋼市價(jià)格走勢的強(qiáng)弱與力度

運(yùn)行市場心態(tài)的因素有很多，資金多寡、庫存存量多與少、鋼產(chǎn)量波動甚至金融市場的走勢等等的變化會影響鋼市參與方在操作心態(tài)的變化。

自 2010年1月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率開始，至2011年6月14日，已經(jīng)上調(diào)了12次，從15.5%上調(diào)至目前的21.5%，累積上調(diào)了6個(gè)百分點(diǎn)，資金回籠力度不能說不大；從2010年10月20日上調(diào)存貸款利率后，至2011年4月6日已累積四次上調(diào)，累積上調(diào)了1個(gè)百分點(diǎn)。金融政策的調(diào)整，給予市場資金面寬松的確帶來了有所收緊的結(jié)果，但市場資金的流通仍沒有出現(xiàn)想象中的明顯下降，這可從央行公布的MO、M1、M2數(shù)據(jù)變化中得到驗(yàn)證，如圖7所示。受存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的影響，M0消除了流通中現(xiàn)金量值變化中的脈沖狀況，但仍沒有改變M0的逐步增長的大趨勢，說明社會游資并沒有出現(xiàn)明顯的下降，資金流通性也沒有呈現(xiàn)嚴(yán)重的窒息狀；M1呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的通道之中，并且，M1-M0的數(shù)值也處于穩(wěn)步上升的通道之中，說明了市場尚未出現(xiàn)資金缺乏的狀況，但金融支撐的逐步收緊，使部分需要資金者而較難獲取資金，這對于某些鋼市參與者的心態(tài)是個(gè)打擊。

圖7中國M0、M1、M2變化情況

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

鋼產(chǎn)量的增速不減的事實(shí)與對需求增加感覺不明顯，用鋼量之間的供需關(guān)系并沒有因鋼產(chǎn)量增速明顯而惡化，但市場的感覺是鋼市弱勢的體現(xiàn)，這是市場對供需關(guān)系有所誤讀所引起的心態(tài)變化的表現(xiàn)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2011年1-5月中國鋼材累積產(chǎn)量分別為35865.8萬噸，比去年同期增加了12.3%；而2011年上半年社會庫存存量增量比2010年年底僅增加7.84%，說明了2011年鋼材需求基本消耗了鋼材的供應(yīng)量，呈現(xiàn)需求并不很差的現(xiàn)實(shí)狀況。

鋼產(chǎn)量的增加有目共睹，而鋼材的需求一方面被政策所遮擋，比如接連不斷的房地產(chǎn)政策使市場誤讀為會引起建筑用鋼的需求下降，其實(shí)，2011年上半年房屋新開工面積增速并不低，圖5已經(jīng)說明；又例如汽車制造業(yè)的產(chǎn)量，雖然受到日本核泄漏事件與國內(nèi)消費(fèi)政策改變引起的消費(fèi)下降的影響而出現(xiàn)沖高回落，但2011年 1-5月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量達(dá)到806.2萬輛，而2010年8-12月的累積產(chǎn)量僅為782.29萬輛，仍增加了23.91萬輛，增幅3.06%，圖6也已說明。

但某些鋼材品種的產(chǎn)量增幅，在2011年上半年已經(jīng)超越了市場可以消化的能力，使其市場反映較差，比如冷軋品種，因產(chǎn)能增加過猛（09年-10年增加產(chǎn)能達(dá)到2000萬噸以上，11年仍將超常規(guī)增加），造就了產(chǎn)量增速超越了需求的增長，市場價(jià)格表現(xiàn)不良；熱軋近2年產(chǎn)能增速最快，也已經(jīng)到了達(dá)產(chǎn)的時(shí)段，產(chǎn)量的釋放強(qiáng)度，將改變供需關(guān)系的相對平衡狀況，對市場心態(tài)產(chǎn)生的影響力越來越大。扁平材產(chǎn)能變化狀況，可參閱《中國鋼鐵業(yè)產(chǎn)量、進(jìn)出口量值與產(chǎn)能變化狀況簡析》一文（=6715）。

因此，2011年下半年鋼市的運(yùn)行態(tài)勢也將受到市場心態(tài)的作用。

四、鋼市年內(nèi)走勢總體預(yù)判

成本、需求、心態(tài)是影響2011年下半年的三個(gè)主要因素，在供與需的二者關(guān)系變化中，在受弱勢美元何時(shí)趨強(qiáng)影響下的成本變化，在鋼市參與者對國家政策面、金融面的解讀與對鋼市基本面把握的不同所引起的心態(tài)波動，2011年下半年鋼市運(yùn)行趨勢將呈現(xiàn)：

七月探底、八月筑底、九月萌動、十月拉升、十一月續(xù)升、十二月休整。鋼市價(jià)格走勢出現(xiàn)力度很大的下跌、上漲行情很難出現(xiàn)，下半年鋼價(jià)很難突破上半年的高點(diǎn)，高價(jià)位出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)在11月下旬前后。