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什么是李克強(qiáng)指數(shù)？ 2007年，時(shí)任遼寧省委書(shū)記的李克強(qiáng)在接待美國(guó)駐華大使時(shí)表示，遼寧的GDP數(shù)據(jù)有些人為痕跡，他更喜歡通過(guò)全省鐵路貨運(yùn)量、用電量和銀行已放貸款量三個(gè)指標(biāo)，來(lái)追蹤遼寧的經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。 花旗銀行用李克強(qiáng)指數(shù)來(lái)對(duì)比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，它的解釋力如何？ 我們看過(guò)別的很多數(shù)據(jù)，解釋能力都不是很強(qiáng)。譬如GDP增長(zhǎng)，工業(yè)增加值，固定投資等指標(biāo)在某種程度上，有消除經(jīng)濟(jì)周期中波峰、波谷的傾向：當(dāng)經(jīng)濟(jì)放慢的時(shí)候，這些數(shù)據(jù)可能依然不錯(cuò)，存在虛高的這種可能性；然后當(dāng)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，過(guò)熱的時(shí)候，存在低估。 例如整個(gè)中國(guó)的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，2012年上半年大部分時(shí)間都是負(fù)增長(zhǎng)，可是官方公布的GDP增速只是從12.1%跌到7.4%，跌的幅度不是很大。但是工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，為什么從比較高的增長(zhǎng)變化到一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)？李克強(qiáng)指數(shù)模擬的結(jié)果就解釋得比較好，因?yàn)槔羁藦?qiáng)指數(shù)從高位往下走的話(huà)，大概從20%跌到5%左右。這也同時(shí)反映了過(guò)去3年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放慢的速度比官方公布的GDP，要放慢得多。 你們會(huì)用李克強(qiáng)指數(shù)來(lái)模擬其他的嗎？如股市或者期貨市場(chǎng)。 編制李克強(qiáng)指數(shù)最終的目的是預(yù)測(cè)MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際）中國(guó)的盈利。我們的邏輯基本上就用李克強(qiáng)指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。然后用工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)再來(lái)預(yù)測(cè)MSCI中國(guó)的盈利。 你怎么看過(guò)去三年股市低迷? 過(guò)去三年，中國(guó)股市面臨一個(gè)評(píng)級(jí)下調(diào)的過(guò)程。這跟經(jīng)濟(jì)低迷，盈利的下降基本上吻合。不過(guò)，我們現(xiàn)在短期看到李克強(qiáng)指數(shù)有所反彈，意味著這三年經(jīng)濟(jì)放慢周期的結(jié)束，盈利開(kāi)始反彈了。中國(guó)的股市從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)講，將進(jìn)入重新評(píng)估的過(guò)程。從MSCI中國(guó)盈利來(lái)看，2013年1月份開(kāi)始，略有溫和的上調(diào)，這個(gè)是過(guò)去18個(gè)月來(lái)，中國(guó)的上市公司盈利持續(xù)18個(gè)月下調(diào)之后，第一次出現(xiàn)上調(diào)。從歷史的角度來(lái)看，每當(dāng)上市公司盈利出現(xiàn)上調(diào)的話(huà)，對(duì)股市也是一個(gè)支持。我認(rèn)為中國(guó)的股市可能會(huì)有大概15%－20%的漲幅。 在花旗編制的李克強(qiáng)指數(shù)中，鐵路貨運(yùn)占25%，35%的銀行貸款，40%的用電量，各自的權(quán)重是依據(jù)什么劃分的？ 這是一個(gè)簡(jiǎn)單的回歸分析結(jié)果。我們把GDP增長(zhǎng)速度和這三個(gè)指標(biāo)增長(zhǎng)速度間建立一個(gè)模型，來(lái)對(duì)比擬合程度。在這三個(gè)指標(biāo)里，用電量是一個(gè)影響經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的最重要指標(biāo)，之后是銀行貸款和鐵路貨運(yùn)。 僅僅依賴(lài)?yán)羁藦?qiáng)指數(shù)三個(gè)數(shù)據(jù)做預(yù)測(cè)，是否存在不足之處？ 有兩個(gè)可以改進(jìn)的地方。第一個(gè)用電量，指數(shù)中主要反映的是工業(yè)的用電量。而農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，特別是服務(wù)業(yè)，并沒(méi)有反映出來(lái)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)整個(gè)服務(wù)業(yè)占的比重提高，那李克強(qiáng)指數(shù)中用電量的權(quán)重需要變得比較小。第二，從銀行貸款來(lái)講，因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)中國(guó)融資里面，銀行貸款只占50%。所以完全用銀行貸款來(lái)反映信貸存在低估的可能。用社會(huì)融資可以替代銀行的貸款增長(zhǎng)，但存在最大的問(wèn)題是社會(huì)融資沒(méi)有余額數(shù)據(jù)，所以需要有一個(gè)對(duì)余額的估計(jì)。不過(guò)，在我們沒(méi)有做進(jìn)一步調(diào)整之前，李克強(qiáng)指數(shù)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，解釋能力還是很強(qiáng)的。 你怎么看最近工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅度反彈？ 中國(guó)政府1月27日發(fā)布數(shù)據(jù)，2012年12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅高達(dá)17%，至8952億元人民幣。 這是連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇。我們預(yù)測(cè)今年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)最高峰可能漲幅高達(dá)20%。今年利潤(rùn)更快增長(zhǎng)的原因是，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資大幅增長(zhǎng)、原材料價(jià)格下降、寬松的貨幣環(huán)境以及2012年基數(shù)較低。 哪些企業(yè)的庫(kù)存有所恢復(fù)？ 一個(gè)去庫(kù)存周期的結(jié)束，使得需求有所改善。行業(yè)層面的話(huà)，就是原材料和機(jī)械設(shè)備的企業(yè)的庫(kù)存有所恢復(fù)，現(xiàn)在主要是這兩類(lèi)。而一些像輕工產(chǎn)品，服裝、家具類(lèi)還沒(méi)有看到需求明顯改進(jìn)的跡象。所以，現(xiàn)在還不能稱(chēng)為加庫(kù)存，因?yàn)檎麄�(gè)庫(kù)存恢復(fù)的過(guò)程還非常弱。