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http://www.steelhome.cn/MessageShow.php?nid=803091 本文解讀如下： (一、就是發(fā)行債券時，債券和權(quán)證分開發(fā)行，一般是債券認(rèn)購人無償獲得一定數(shù)額的認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)然了，權(quán)證和證券是可以分開交易了！分離交易可轉(zhuǎn)債雖然有可轉(zhuǎn)債之名，卻無丁點可轉(zhuǎn)債之實。僅僅是債券+權(quán)證的簡單拼湊，定價機制極其單純，根本沒有傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債的復(fù)雜期權(quán)組合以及博弈關(guān)系，一般沒有贖回、回售條款（特別回售條款除外）、轉(zhuǎn)股價特別向下修正條款。對發(fā)行人而言，與傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債相比，分離交易債最大的優(yōu)點是“二次融資”。在分離交易債發(fā)行時，投資者需要出資認(rèn)購債券；而如果投資者行權(quán)（權(quán)證到期時公司股價高于行權(quán)價時），會再次出資認(rèn)購股票。而且由于有權(quán)證部分，分離交易債的債券部分票面利率可以遠(yuǎn)低于普通轉(zhuǎn)債，亦即其整體的融資成本相當(dāng)?shù)土?當(dāng)然了，發(fā)行人不得不負(fù)擔(dān)歸還債券的責(zé)任。二、權(quán)證：是一種權(quán)利憑證，約定持有人在某段期間內(nèi)，有權(quán)利(而非義務(wù))按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價。行權(quán)：指權(quán)證持有人要求發(fā)行人按照約定時間、價格和方式履行權(quán)證約定的義務(wù)。三、分離交易可轉(zhuǎn)債是一種新的可轉(zhuǎn)債，在結(jié)構(gòu)、存續(xù)期限、行權(quán)方式等方面與普通轉(zhuǎn)債有一定的差異。分離交易可轉(zhuǎn)債具有權(quán)證存續(xù)期比普通轉(zhuǎn)債的期權(quán)有效期短、行權(quán)需要再繳款、一旦確定行權(quán)價后不可以再修正等特征。　　由于分離交易可轉(zhuǎn)債可以分解為普通公司債券和認(rèn)股權(quán)證，所以定價時可以分別確定兩部分價格。普通公司債券的價格可以根據(jù)企業(yè)債收益率曲線確定。認(rèn)股權(quán)證的價格決定比較復(fù)雜。雖然一些權(quán)證定價模型可以給出認(rèn)股權(quán)證的理論價格，但是在現(xiàn)實中由于各種投機因素的疊加，權(quán)證市場價格會大幅度偏離理論價格，所以認(rèn)股權(quán)證定價要考慮投機因素的作用。　　理論上，附認(rèn)股權(quán)證公司債的認(rèn)股權(quán)證行權(quán)價格與可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格是一致的，權(quán)證到期，如果股價高于權(quán)證行權(quán)價格，權(quán)證價值=股價—行權(quán)價，權(quán)證持有人如果放棄行權(quán)，就損失了權(quán)證價值。值得關(guān)注的是，由于分離交易后，可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值將進一步體現(xiàn)在權(quán)證價格上，而正股價格的波動將對權(quán)證價值造成影響，這也就意味著上市公司只有不斷提高自身的經(jīng)營業(yè)績促使股價上升，才能獲得更多的再融資。　　我國證券市場上投資者的交易偏好是權(quán)證強于股票，股票強于債券�？赊D(zhuǎn)債用期權(quán)價值補償了普通公司長期債券的債性，所以票面利率較低，節(jié)約了公司的財務(wù)費用，但是當(dāng)公司股價遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價格時，可轉(zhuǎn)債的票面利率就要求較高；分離交易可轉(zhuǎn)債就是把可轉(zhuǎn)債的股性分離出來，分離交易的結(jié)果是擴大了期權(quán)的市場溢價，從而加大了對公司債券的債性補償，可以降低其票面利率，節(jié)約上市公司財務(wù)費用。　　分離交易可轉(zhuǎn)債可以滿足不同風(fēng)險偏好的投資者的需求。追求高風(fēng)險偏好的投資者可以通過二級市場交易購入權(quán)證，債券部分則可以滿足低風(fēng)險偏好的固定收益投資者的需求。四、2002年以來，可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)成為上市公司再融資的一個重要手段，先后有20多家公司發(fā)行了總額逾200億元的可轉(zhuǎn)債。最近關(guān)于可轉(zhuǎn)債的新聞不斷：先是發(fā)行茂煉轉(zhuǎn)債的茂名煉化公告不準(zhǔn)備發(fā)行新股，將到期全部贖回，令投機茂煉發(fā)股的機構(gòu)損失慘重；接著新鋼釩和上海機場先后啟動提前贖回條款，分別公告稱因股票價格累計30個交易日不低于轉(zhuǎn)股價格的130%，將提前贖回各自發(fā)行的轉(zhuǎn)債；此外，去年擬發(fā)行不超過100億元可轉(zhuǎn)換債券而與投資基金大打口水官司的招商銀行公告調(diào)整可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行方案。可轉(zhuǎn)債是一種公司債，持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按事先確定的轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票。它是滿足資本市場籌資人動態(tài)化的資金需求和投資人追求利益最大化風(fēng)險最小化的有效載體。從性質(zhì)上看，可轉(zhuǎn)債實際上是—個債券和—個轉(zhuǎn)股看漲期權(quán)的混合體，因此它具有兩個基本屬性，即債券性和期權(quán)性。對于發(fā)行人來說，可轉(zhuǎn)債票面利率水平較低，公司財務(wù)費用支出較少；而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票受到諸如時間、股價以及市場預(yù)期等多因素的影響，利用可轉(zhuǎn)債融資對減緩發(fā)行人因股本擴張而帶來的股本收益下降和股東控制權(quán)稀釋等具有明顯作用。對于投資人來說，可轉(zhuǎn)債的債券性保護了投資本金的安全，期權(quán)性又保證了股票價格上漲時可轉(zhuǎn)債的持有者可以同步分享收益。可轉(zhuǎn)債的兩個附加屬性是發(fā)行人贖回性和投資者回售性，是兩種具有強制性的到期前償還方式，縮短了可轉(zhuǎn)換債券期限。贖回是指發(fā)行人在一定時間和條件下可以提前贖回未到期的可轉(zhuǎn)債，它更多地考慮了發(fā)行人如何避免利率下調(diào)的風(fēng)險、還本壓力和財務(wù)風(fēng)險，限制了投資人在股票牛市和市場利率下調(diào)時的潛在收益。從本質(zhì)上看，這只是發(fā)行人加速可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股的一個手段�；厥奂赐顿Y人在指定日期以事先約定的面值的—定溢價賣回給發(fā)行人，它賦予了投資者在特定情況下有一定的選擇權(quán)。目前在滬深交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)債中，除了公告提前贖回的鋼釩轉(zhuǎn)債和機場轉(zhuǎn)債外，民生轉(zhuǎn)債、銅都轉(zhuǎn)債、萬科轉(zhuǎn)債、水運轉(zhuǎn)債等也即將符合提前贖回的條件，即股價在若干交易日內(nèi)累計若干個交易日不低于轉(zhuǎn)股價格的130%，發(fā)行人或?qū)⒃谶m當(dāng)?shù)臅r候公告實施提前贖回。對于投資者來說，在股票上漲時把流動性相對較差的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成流動性較好的A股，也不失為一個選擇。預(yù)期在今年股市向好的背景下，將會有更多的公司選擇可轉(zhuǎn)債這種融資方案，而提前贖回程序的啟動也說明公司價值得到了提升。五、稍微看了一下論壇，不懂的人很多，補習(xí)一下，老鳥飄過。配債的含義：比如你在周五收盤后擁有武鋼股份10000股，你就有配債10000＊1.3＝13000元的權(quán)力，可以行使，也可以不行使如果不行使：對你無任何影響，也沒有什么除權(quán)不除權(quán)的問題如果行使：你要在周一額外花13000元，買入130張（13手，債券10張1手）面值100元的武鋼債券，同時送你13＊97＝1261張認(rèn)購權(quán)證，你可以選擇持有13000債券到期（5年），期間武剛每年給你發(fā)一次利息（1.2％-1.8%），5年到期后武鋼給你13000元本金.。如果你想換現(xiàn)金，在1個月左右債券上市后任意一天可以像賣股票一樣賣掉（預(yù)計價格在80－85元／張之間）。至于送給你的認(rèn)購權(quán)證，你可以選擇在上市后賣出，也可以持有到期（2年），在2年后按照10.2元的價格買入武鋼的股票，比如說，2年后武鋼的股票價格超過10.2元，你可以花10.2＊1261元買入1261股武鋼股份，又比如說2年后武鋼股票價格為5元，按10.2元買入不劃算，你可以放棄行使購入武鋼股份的權(quán)力。如何配股，債券以手位單位，就是10張為一單位，按精確算法計算精確計算的簡單解釋：甲股東：1000股＊1.3＝1300元乙股東：1300股＊1.3＝1690元丙股東：1400股＊1.3＝1820元假設(shè)只有三個股東，配債的就是4手債券，那么甲、乙、丙肯定各分一手，剩下的一手按精確算法，比較甲、乙、丙的尾數(shù)，誰大就給誰，最終丙的尾數(shù)820最大，就給丙最后結(jié)果：甲、乙各配一手，可以買入1000元債券，丙可以買入2000元債券 ==關(guān)于權(quán)證的那個還是沒有你講得明白:我現(xiàn)在買了10股,權(quán)證應(yīng)該是97吧,按1:1的比例買股,是不是只能買97股啊,還要兩年以后才能買,如果兩年以后武鋼的價格不到10.02,這權(quán)證也就沒有意義了是吧.也就是說如果我把債券80-85時賣掉,2年后武鋼價格沒到10.02,那我就賠了是吧 ====回50樓：你的理解是對的，但是3周后權(quán)證上市，價格應(yīng)該在4元以上，你可以賣97＊4以上，肯定不會虧的啦截至現(xiàn)在已經(jīng)有27億元資金參加配售了，你還怕什么