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人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1680，較前一交易日上漲30個(gè)基點(diǎn)。在印度盧比、南非蘭特、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布兌美元近期持續(xù)大幅下跌的行情下，人民幣兌美元依舊持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，不僅惹眼，甚至有些扎眼。 從年初至今，印度盧比兌美元下跌了15%，巴西雷亞爾兌美元下跌了19%，俄羅斯盧布和南非蘭特兌美元同樣在近期不斷創(chuàng)新低。然而，人民幣兌美元從年初至今則上漲了2%，盡管漲幅并不太大，但是在其他貨幣普遍兌美元貶值的情況下，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)上漲近6%。 于是現(xiàn)在發(fā)生一個(gè)有趣的現(xiàn)象，其他金磚國(guó)家的央行及政府近期在為阻擋本幣暴跌而費(fèi)盡心機(jī)之時(shí)，中國(guó)央行卻顯得很輕松，因?yàn)槿嗣駧艣](méi)有出現(xiàn)大幅貶值的現(xiàn)象，更沒(méi)有大規(guī)模游資撤離而攪得市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。我們不禁要問(wèn)，難道人民幣魅力真的堪比美元？中國(guó)仍舊是全球最值得投資的市場(chǎng)？筆者認(rèn)為近期人民幣走強(qiáng)有以下三大原因： 首先，中國(guó)的資本賬戶(hù)開(kāi)放程度遠(yuǎn)沒(méi)有印度、巴西等國(guó)家高。雖然我國(guó)資本賬戶(hù)門(mén)檻設(shè)置還并不慎密，海外游資往往可以通過(guò)地下錢(qián)莊、虛假貿(mào)易等手段將資金帶入或帶出中國(guó)，但正是因?yàn)槲覈?guó)的資本賬戶(hù)沒(méi)完全開(kāi)放，畢竟還設(shè)置了一道坎，這使得海外游資無(wú)法從短期內(nèi)快速離開(kāi)中國(guó)。也就是說(shuō)海外游資無(wú)法在短時(shí)期內(nèi)像做空印度、印尼等國(guó)那樣做空中國(guó)。這在無(wú)形中確保了人民幣幣值的穩(wěn)定。 再者，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前出現(xiàn)小幅反彈，情況要比其他新興經(jīng)濟(jì)體稍好一些。8月22日發(fā)布的匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值極大提振了市場(chǎng)信心，數(shù)據(jù)顯示，匯豐制造業(yè)PMI初值大幅回升至50.1(7月為47.7)，創(chuàng)下4個(gè)月來(lái)最高水平，更創(chuàng)下2010年8月以來(lái)最大升幅。7月份的進(jìn)出口增速也大幅反彈。雖然筆者認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性較差。但不管怎么說(shuō)，與印尼、印度、巴西、南非等經(jīng)濟(jì)體國(guó)家相比，看上去要好很多。 最后，顯示出中國(guó)央行希望人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)意圖�？赡苡腥速|(zhì)疑，你說(shuō)央行在操縱人民幣中間價(jià)格走強(qiáng)，從而引導(dǎo)人民幣匯率步入上升周期，有何憑據(jù)呢？2012年11月12日，人民幣兌美元開(kāi)盤(pán)中間價(jià)上漲92個(gè)基點(diǎn)，而此前一周最后一個(gè)交易日，美元指數(shù)出現(xiàn)大漲。如果嚴(yán)格按照一籃子貨幣定價(jià)，該天人民幣兌美元應(yīng)該是跌而不是漲。很明顯央行往往在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)給市場(chǎng)注入方向性的強(qiáng)烈信號(hào)。那么央行為何在此刻通過(guò)引導(dǎo)中間從的方式，讓人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)呢？ 其一，最近決策層加快了人民幣國(guó)際化的速度，比如推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程、加快匯率自由化的步伐、開(kāi)設(shè)上海自由貿(mào)易區(qū)、逐步放開(kāi)資本項(xiàng)目的管制等改革措施。決策層此舉意在讓人民幣早日國(guó)際化，早日被更多的境外投者所接受，而要境外投資者接受人民幣的前提就是人民幣必須保持堅(jiān)挺，絕不能貶值。 其二，防止國(guó)際熱錢(qián)流出中國(guó)，造成中國(guó)的資產(chǎn)泡沫破裂。最近幾年來(lái)，中國(guó)已經(jīng)很難找到值得投資的實(shí)體行業(yè)，而金融領(lǐng)域又要受到諸多限制。因此，大多數(shù)涌入中國(guó)的國(guó)際資本也要么看重人民幣升值和高利率的套利空間，要么投資中國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。一旦人民幣進(jìn)入貶值周期，人民幣資產(chǎn)出現(xiàn)貶值，美聯(lián)儲(chǔ)再宣布退出QE，那么大量蟄伏于中國(guó)的海外游資將離開(kāi)中國(guó)，這很可能會(huì)觸發(fā)中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫崩盤(pán)、地方政府債務(wù)危機(jī)、影子銀行等一系列金融危機(jī)。所以央行必須力爭(zhēng)讓人民幣匯率始終保持高位運(yùn)行。 筆者認(rèn)為，無(wú)論是在1997年的亞洲金融金融中，還是在2008年的美國(guó)金融危機(jī)中，人民幣都秉持了堅(jiān)挺的不貶值的“傲骨”，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)做出了重要貢獻(xiàn)。但是作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家真的不必承擔(dān)本就不屬于我們的，因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)局應(yīng)該更關(guān)注國(guó)內(nèi)的企業(yè)及經(jīng)濟(jì)因人民幣承擔(dān)了過(guò)多的責(zé)任而付出的巨大代價(jià)。 在全世界各大經(jīng)濟(jì)體爭(zhēng)相將貨幣“競(jìng)爭(zhēng)性貶值”的今天，中國(guó)人民幣卻持續(xù)堅(jiān)挺并不是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景有多好，而是一方面中國(guó)的資本賬戶(hù)沒(méi)有開(kāi)放，外資很難一下做空中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)。另一方面，人民幣強(qiáng)勢(shì)得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖，但這是在各地投資熱潮的剌激之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才得到了短暫的喘息。不過(guò)由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，所以中國(guó)復(fù)蘇不可能長(zhǎng)期持續(xù)。最后，中國(guó)央行出于人民幣國(guó)際化和維系資產(chǎn)泡沫的需要，遏力讓人民幣在高位運(yùn)行，不過(guò)這樣給出口制造業(yè)的影響也是慘重的�？傊�，人民幣的堅(jiān)挺不可持續(xù)，人民幣的強(qiáng)勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)弊大于利。