最近幾年，過(guò)度充裕的流動(dòng)性迅速推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的飆升。滬深股市在不到兩年的時(shí)間里已經(jīng)上漲近三倍。特別是近四個(gè)月以來(lái)，在令人炫目的賺錢效應(yīng)下，股市投資已經(jīng)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，日均開(kāi)戶人數(shù)不斷刷新幾十萬(wàn)戶的記錄，股指一路飆升。從最近股市連續(xù)高位震蕩的情況來(lái)看，泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在加大；從房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況來(lái)看，今年以來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格在去年較高的基數(shù)上依然維持著較快的增長(zhǎng)速度。4月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.4%，其中北京新房?jī)r(jià)格上漲了10.7%，部分大中城市房?jī)r(jià)繼續(xù)大幅攀升。
　　在流動(dòng)性過(guò)剩持續(xù)維持的情況下，資本市場(chǎng)的迅速膨脹，直接或間接拉動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。從投資來(lái)看，國(guó)內(nèi)外資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的炒作大大拓展了房地產(chǎn)投資的利潤(rùn)空間，大量的社會(huì)資金追逐房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資成為持續(xù)推動(dòng)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量。一季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)完成投資3543.78億元，同比增長(zhǎng)26.9%，比去年同期加快了6.7個(gè)百分點(diǎn)，高于同期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，隨著股票市場(chǎng)的火暴，企業(yè)直接融資數(shù)量大幅度增加。前4個(gè)月，固定資產(chǎn)投資自籌資金增長(zhǎng)26.4%，這也有力地支撐了投資的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，資本價(jià)格迅速攀升所帶來(lái)的“財(cái)富效應(yīng)”也拉動(dòng)了消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。
　　當(dāng)前，日本央行和歐洲央行正在進(jìn)入加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)雖然繼續(xù)維持利率不變，但是正在關(guān)注通脹問(wèn)題。在全球加息的大背景下，國(guó)際游資的動(dòng)向更加微妙，在當(dāng)前股票市場(chǎng)高位振蕩的形勢(shì)下，已經(jīng)出現(xiàn)“熱錢”擇機(jī)退出的跡象。在這種格局下，匯率政策操作尤為重要。一旦人民幣大幅升值將導(dǎo)致外資獲利出局，資本市場(chǎng)的回落對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不良影響將十分明顯：第一，資本市場(chǎng)價(jià)格下跌將導(dǎo)致企業(yè)直接融資和房地產(chǎn)投資迅速下降，進(jìn)而拖累投資；第二，財(cái)富效應(yīng)消失，拖累消費(fèi)；第三，本幣升值會(huì)削弱本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，大量的產(chǎn)能釋放不出去，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)重的供大于求。

行走江湖 身不由已