安倍最后賭注能否拯救日本經(jīng)濟？
射程有限的前兩支箭
6月24日，日本首相安倍晉三正式披露了雄心勃勃的一攬子經(jīng)濟改革方案。這支被譽為“安倍經(jīng)濟學(xué)”第三支箭的經(jīng)濟改革措施將對包括農(nóng)業(yè)在內(nèi)的諸多領(lǐng)域進行改革，也是安倍晉三捂了許久，最終亮出的“底牌”。
受人口老齡化、債臺高筑、經(jīng)濟停滯和通貨緊縮等系列疾病纏身的日本，其世界領(lǐng)袖地位正不斷被削弱。經(jīng)濟總量被中國一舉超越，電子產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢則受到韓國挑戰(zhàn)等。疲態(tài)之下，日本經(jīng)濟急需有力改革。安倍順勢站上舞臺，欲以在經(jīng)濟上有所為換取其在政治上的籌碼。
但這位充滿“戰(zhàn)斗型政治家”實則是金融賭徒，射出第一支箭，便是發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，也引發(fā)多個國家實競相實施貶值本國貨幣策略。日本通過激進印鈔方式，快速實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣翻倍，進而打破通貨緊縮僵局。結(jié)果利箭一出弓，日本股市暴漲，日元大幅貶值。然而，日元大幅貶值雖利于出口，但對需要進口原材料的企業(yè)則形成打擊。同時，1995年以來日本陷入了嚴(yán)重的通縮得以改觀。輸入型通貨膨脹讓日本更接近2%通脹目標(biāo)，但輸入型通貨膨脹不會糾正通貨緊縮周期本身，其替代效應(yīng)將對國內(nèi)商品的價格產(chǎn)生溢出效應(yīng)，最終推高了資產(chǎn)價格。
第二支箭則是推出10.3萬億日元的財政刺激政策。雖然這能助推經(jīng)濟增速，但卻進一步加劇債務(wù)。事實上，日本國債與GDP之比居全球前列。該計劃是日本央行每月會購買約7萬億日元的國債。而來自國債收益率的壓力會進一步抬高償債成本。盡管該計劃并沒有制造泡沫，但卻是捅破泡沫的“黑手”。
以貨幣和債務(wù)驅(qū)動的增長充分將安倍的賭性暴露無遺。不可否認，短期刺激效果確實明顯，但無助于解決長期增長問題。隨著時間的推移，兩支箭的飛射已然跌落塵土，其邊際效應(yīng)愈發(fā)減弱。數(shù)據(jù)顯示，日本5月出口同比下降2.7%，近15個月來首次下滑。與此同時，日元大幅貶值進而引發(fā)的經(jīng)常帳赤字高企，加劇了原本在2013年時就已超出國際警戒線的高達9%的財政赤字率、224.3%的國債負擔(dān)率。日本主權(quán)債務(wù)規(guī)模已今年2月末占GDP比重已達到驚人的250%。有分析預(yù)計，到今年年末，日本國民平均每人將要負擔(dān)約52.9萬元的債務(wù)。內(nèi)生性的長期問題倒逼第三支箭出臺顯得尤為迫切。
遠離標(biāo)靶的第三支箭
其實，市場對于第三支箭早已期待許久。只不過，急切證明自己的安倍，也許出于政治籌碼考量，抑或在等待時機。但不可逃避的是，面對貨幣政策和財政政策無力，結(jié)構(gòu)性改革是最難的，也是最考驗決策者的智慧。
在第三支箭中，含有稅收、投資、農(nóng)業(yè)改革系列措施，以此提高經(jīng)濟潛在增長率。消息出臺引發(fā)輿論嘩然，業(yè)內(nèi)稱，“第三支箭”大部分措施早已過時，并回避了深層次結(jié)構(gòu)性問題，使得改革不著邊際，遠離標(biāo)靶。
降低企業(yè)稅至30%，被視為這份戰(zhàn)略措施的一大亮點。令投資者失望的是，安倍政府并未作出詳細、具體的論述，比如新稅率具體將固定在多少，花費多長時間下調(diào)，以及將采取什么措施彌補稅率下調(diào)對日本債務(wù)水平的影響等。令人失望的還有，在實施更大膽改革這一問題上卻開倒車。原本市場期待將在今年秋季前啟動的旗艦項目——建立經(jīng)濟特區(qū)的計劃，但最新的增長方案沒有明確相關(guān)計劃的細節(jié)。
至于承諾將進一步放松對農(nóng)業(yè)、勞動力以及醫(yī)療領(lǐng)域的管制上，日本農(nóng)業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)被稱為“堅如磐石的監(jiān)管準(zhǔn)則”，注定改革阻力將十分強大。日本農(nóng)協(xié)聯(lián)盟擁有巨大的政治權(quán)力，強勢農(nóng)民游說團體的反對先前提出的有關(guān)農(nóng)業(yè)改革的大膽提議，就是一個鮮活的例證。
值得一提的是，第三支箭決心鼓勵女性打破就業(yè)的“玻璃天花板”。安倍聲稱振興經(jīng)濟將來要“靠女人”。有意思的是，同日，自民黨議員鈴木章浩公然嘲諷女議員。
之所以被寄予厚望的第三支箭遭受質(zhì)疑，在于諸多問題模糊不清。而模糊不清表露出有利益集團在干預(yù)。其實，十多年來，日本一直在試圖進行改革，但始終困難重重。安倍不是第一個嘗試通過改革推動經(jīng)濟增長的日本領(lǐng)導(dǎo)人。小泉政府也對構(gòu)改革有大膽的設(shè)計，比如解散下議院進行選舉，當(dāng)時被一些分析師認為是政治自殺。
小泉的主要目標(biāo)是削減公共支出、抑制預(yù)算赤字以及恢復(fù)經(jīng)濟增長勢頭，從而使日本走上長期持續(xù)增長的道路。盡管日本在小泉政府時期實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，但改革過程中遭遇利益集團的牽絆，致使障礙重重，而債臺高筑、通貨緊縮等關(guān)鍵問題也并未得到解決。
追溯歷史，不難發(fā)現(xiàn)，代表不同的歷史和政治因素的利益集團是改革的壁壘。日本有大批能夠影響政策的權(quán)勢群體，集中在商業(yè)、農(nóng)業(yè)、工會和專業(yè)協(xié)會。其中一些重要的利益集團包括日本經(jīng)濟團體聯(lián)合會、日本農(nóng)協(xié)聯(lián)盟、日本勞動組合總聯(lián)合會等。而這些利益集團與美國不同，會直接參與政治候選人的選舉，特別是在上議院。這意味著大量政府中的政客有著不同的計劃，這將使安倍很難將其聯(lián)合起來而進行有爭議的改革。
如果沒有實質(zhì)性的效果或者進展，安倍將會很快失去在經(jīng)濟上有所為換取其在政治上的籌碼。而模糊不清的最后賭注令安倍政府將難以挽救陷入滯漲泥潭的日本經(jīng)濟。
6月24日，日本首相安倍晉三正式披露了雄心勃勃的一攬子經(jīng)濟改革方案。這支被譽為“安倍經(jīng)濟學(xué)”第三支箭的經(jīng)濟改革措施將對包括農(nóng)業(yè)在內(nèi)的諸多領(lǐng)域進行改革，也是安倍晉三捂了許久，最終亮出的“底牌”。
受人口老齡化、債臺高筑、經(jīng)濟停滯和通貨緊縮等系列疾病纏身的日本，其世界領(lǐng)袖地位正不斷被削弱。經(jīng)濟總量被中國一舉超越，電子產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢則受到韓國挑戰(zhàn)等。疲態(tài)之下，日本經(jīng)濟急需有力改革。安倍順勢站上舞臺，欲以在經(jīng)濟上有所為換取其在政治上的籌碼。
但這位充滿“戰(zhàn)斗型政治家”實則是金融賭徒，射出第一支箭，便是發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭，也引發(fā)多個國家實競相實施貶值本國貨幣策略。日本通過激進印鈔方式，快速實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣翻倍，進而打破通貨緊縮僵局。結(jié)果利箭一出弓，日本股市暴漲，日元大幅貶值。然而，日元大幅貶值雖利于出口，但對需要進口原材料的企業(yè)則形成打擊。同時，1995年以來日本陷入了嚴(yán)重的通縮得以改觀。輸入型通貨膨脹讓日本更接近2%通脹目標(biāo)，但輸入型通貨膨脹不會糾正通貨緊縮周期本身，其替代效應(yīng)將對國內(nèi)商品的價格產(chǎn)生溢出效應(yīng)，最終推高了資產(chǎn)價格。
第二支箭則是推出10.3萬億日元的財政刺激政策。雖然這能助推經(jīng)濟增速，但卻進一步加劇債務(wù)。事實上，日本國債與GDP之比居全球前列。該計劃是日本央行每月會購買約7萬億日元的國債。而來自國債收益率的壓力會進一步抬高償債成本。盡管該計劃并沒有制造泡沫，但卻是捅破泡沫的“黑手”。
以貨幣和債務(wù)驅(qū)動的增長充分將安倍的賭性暴露無遺。不可否認，短期刺激效果確實明顯，但無助于解決長期增長問題。隨著時間的推移，兩支箭的飛射已然跌落塵土，其邊際效應(yīng)愈發(fā)減弱。數(shù)據(jù)顯示，日本5月出口同比下降2.7%，近15個月來首次下滑。與此同時，日元大幅貶值進而引發(fā)的經(jīng)常帳赤字高企，加劇了原本在2013年時就已超出國際警戒線的高達9%的財政赤字率、224.3%的國債負擔(dān)率。日本主權(quán)債務(wù)規(guī)模已今年2月末占GDP比重已達到驚人的250%。有分析預(yù)計，到今年年末，日本國民平均每人將要負擔(dān)約52.9萬元的債務(wù)。內(nèi)生性的長期問題倒逼第三支箭出臺顯得尤為迫切。
遠離標(biāo)靶的第三支箭
其實，市場對于第三支箭早已期待許久。只不過，急切證明自己的安倍，也許出于政治籌碼考量，抑或在等待時機。但不可逃避的是，面對貨幣政策和財政政策無力，結(jié)構(gòu)性改革是最難的，也是最考驗決策者的智慧。
在第三支箭中，含有稅收、投資、農(nóng)業(yè)改革系列措施，以此提高經(jīng)濟潛在增長率。消息出臺引發(fā)輿論嘩然，業(yè)內(nèi)稱，“第三支箭”大部分措施早已過時，并回避了深層次結(jié)構(gòu)性問題，使得改革不著邊際，遠離標(biāo)靶。
降低企業(yè)稅至30%，被視為這份戰(zhàn)略措施的一大亮點。令投資者失望的是，安倍政府并未作出詳細、具體的論述，比如新稅率具體將固定在多少，花費多長時間下調(diào)，以及將采取什么措施彌補稅率下調(diào)對日本債務(wù)水平的影響等。令人失望的還有，在實施更大膽改革這一問題上卻開倒車。原本市場期待將在今年秋季前啟動的旗艦項目——建立經(jīng)濟特區(qū)的計劃，但最新的增長方案沒有明確相關(guān)計劃的細節(jié)。
至于承諾將進一步放松對農(nóng)業(yè)、勞動力以及醫(yī)療領(lǐng)域的管制上，日本農(nóng)業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)被稱為“堅如磐石的監(jiān)管準(zhǔn)則”，注定改革阻力將十分強大。日本農(nóng)協(xié)聯(lián)盟擁有巨大的政治權(quán)力，強勢農(nóng)民游說團體的反對先前提出的有關(guān)農(nóng)業(yè)改革的大膽提議，就是一個鮮活的例證。
值得一提的是，第三支箭決心鼓勵女性打破就業(yè)的“玻璃天花板”。安倍聲稱振興經(jīng)濟將來要“靠女人”。有意思的是，同日，自民黨議員鈴木章浩公然嘲諷女議員。
之所以被寄予厚望的第三支箭遭受質(zhì)疑，在于諸多問題模糊不清。而模糊不清表露出有利益集團在干預(yù)。其實，十多年來，日本一直在試圖進行改革，但始終困難重重。安倍不是第一個嘗試通過改革推動經(jīng)濟增長的日本領(lǐng)導(dǎo)人。小泉政府也對構(gòu)改革有大膽的設(shè)計，比如解散下議院進行選舉，當(dāng)時被一些分析師認為是政治自殺。
小泉的主要目標(biāo)是削減公共支出、抑制預(yù)算赤字以及恢復(fù)經(jīng)濟增長勢頭，從而使日本走上長期持續(xù)增長的道路。盡管日本在小泉政府時期實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，但改革過程中遭遇利益集團的牽絆，致使障礙重重，而債臺高筑、通貨緊縮等關(guān)鍵問題也并未得到解決。
追溯歷史，不難發(fā)現(xiàn)，代表不同的歷史和政治因素的利益集團是改革的壁壘。日本有大批能夠影響政策的權(quán)勢群體，集中在商業(yè)、農(nóng)業(yè)、工會和專業(yè)協(xié)會。其中一些重要的利益集團包括日本經(jīng)濟團體聯(lián)合會、日本農(nóng)協(xié)聯(lián)盟、日本勞動組合總聯(lián)合會等。而這些利益集團與美國不同，會直接參與政治候選人的選舉，特別是在上議院。這意味著大量政府中的政客有著不同的計劃，這將使安倍很難將其聯(lián)合起來而進行有爭議的改革。
如果沒有實質(zhì)性的效果或者進展，安倍將會很快失去在經(jīng)濟上有所為換取其在政治上的籌碼。而模糊不清的最后賭注令安倍政府將難以挽救陷入滯漲泥潭的日本經(jīng)濟。
※ ※ ※ 本文純屬【s_1_1698】個人意見，與【鋼之家鋼鐵博客】立場無關(guān).※ ※ ※
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