經(jīng)歷了不到兩個(gè)月的調(diào)整，A股市場(chǎng)就擺脫了“5·30”下跌的影響，并不斷創(chuàng)出新高。但是，當(dāng)前較高的整體估值表明，市場(chǎng)繼續(xù)上漲的壓力不斷加大。而在流動(dòng)性充沛的背景下，A股向上的趨勢(shì)又似乎難以逆轉(zhuǎn)。分析人士認(rèn)為，就高估值與流動(dòng)性而言，流動(dòng)性是因，高估值是果。只要流動(dòng)性依然充沛，A股整體高估的格局就難以發(fā)生根本性變化。
　　進(jìn)入高估值階段。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，對(duì)于全部A股而言，目前以2006年業(yè)績(jī)?yōu)榛�礎(chǔ)的靜態(tài)市盈率為52.94倍，2007年預(yù)測(cè)市盈率為35.73倍。這一估值是否偏高，可以簡(jiǎn)單地用一年期存款利率來(lái)衡量。理論上，股市預(yù)期收益率不應(yīng)低于一年期存款利率。目前一年期存款利率為3.33％，那么A股理論市盈率的上限應(yīng)該在30.03倍（一年期存款利率的倒數(shù)）�？梢�(jiàn)，即便考慮到2007年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，A股也已經(jīng)不再處于低估狀態(tài)。
　　從近期二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，高估值帶來(lái)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。首先，市場(chǎng)波動(dòng)加大。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)以及日本加息預(yù)期原本與A股市場(chǎng)運(yùn)行關(guān)聯(lián)度不高，但近期A股市場(chǎng)已隨周邊市場(chǎng)調(diào)整而出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。其次，“搶權(quán)”熱情高漲。第三，積極尋找滯漲股。從近期盤(pán)面看，階段漲幅相對(duì)落后的個(gè)股明顯有資金流入。前期漲幅最高的金融服務(wù)指數(shù)在7月23日至8月3日期間漲幅最小�？梢�(jiàn)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒抬頭。
　　高估值獲得支撐。分析人士指出，市場(chǎng)的上漲可能不會(huì)因?yàn)楦吖乐刀�結(jié)束。因?yàn)榱鲃?dòng)性作為本輪牛市的最基本動(dòng)力，目前還沒(méi)有出現(xiàn)顯著變化。
　　首先，貿(mào)易順差增長(zhǎng)預(yù)期不變。以下因素可能會(huì)使下半年貿(mào)易順差繼續(xù)走高：一是，雖然次級(jí)債危機(jī)給美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)一些影響，但考慮到次級(jí)債危機(jī)實(shí)際造成的損失可能較為有限，以及在低核心通脹率背景下的降息空間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年延續(xù)二季度良好表現(xiàn)的可能性仍然很大。二是，近幾個(gè)月，我國(guó)對(duì)歐出口增速較快，因此即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，我國(guó)下半年出口增長(zhǎng)仍然具備較高穩(wěn)定性。三是，在電子等產(chǎn)品進(jìn)口替代加快的背景下，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口將出現(xiàn)下降，這又為出口可能適度下降預(yù)期下的貿(mào)易順差增長(zhǎng)提供了一定保障。
　　其次，升值預(yù)期繼續(xù)吸引“熱錢(qián)”。在急劇增加的外匯儲(chǔ)備中，有多少是“熱錢(qián)”很難衡量。但外匯儲(chǔ)備在扣除貿(mào)易順差和外國(guó)直接投資后仍然較大的數(shù)額顯示，疑似“熱錢(qián)”的數(shù)量在不斷增加。這表明，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)“熱錢(qián)”有著足夠的吸引力。
　　第三，M1繼續(xù)增長(zhǎng)。有分析顯示，M1的持續(xù)增長(zhǎng)與A股市場(chǎng)上漲有較大的正相關(guān)性。6月份金融數(shù)據(jù)顯示，M1增速為20.92％，比上月末提高1.64個(gè)百分點(diǎn)，快于M2環(huán)比增速。分析人士認(rèn)為，在居民資產(chǎn)配置重新調(diào)整的大背景下，定期儲(chǔ)蓄活期化的趨勢(shì)使得下半年即使出現(xiàn)信貸緊縮，M1的增速也很可能不會(huì)下降。
由此可見(jiàn)，在流動(dòng)性仍然充沛的預(yù)期下，股市很難掉頭向下。當(dāng)然，估值壓力的客觀存在肯定會(huì)在一定程度上抑制市場(chǎng)上漲，但這種抑制力最多只能引發(fā)短期震蕩�？梢哉f(shuō)，A股市場(chǎng)已經(jīng)步入高估值階段，并可能持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

行走江湖 身不由已