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評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 中原證券 評(píng)級(jí)類(lèi)別 優(yōu)于大勢(shì) 評(píng)級(jí)時(shí)間 2007.8.21 重點(diǎn)公司 中集集團(tuán)、安徽合力、江鉆股份、柳工 主要觀點(diǎn)： 7月份，市場(chǎng)在地產(chǎn)、金融股的帶領(lǐng)下走出一波上漲行情，但機(jī)械行業(yè)上市公司股價(jià)整體走勢(shì)落后于大盤(pán)。無(wú)論從成長(zhǎng)性還是估值角度看，機(jī)械板塊目前都具備一定投資機(jī)會(huì)，給予“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。 　　行業(yè)增速較快 　　從最新公布的07年前5個(gè)月行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，機(jī)械工業(yè)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷(xiāo)率較高。今年前5個(gè)月，我國(guó)機(jī)械工業(yè)完成增加值7314億元，同比增長(zhǎng)33.82%；機(jī)械外貿(mào)進(jìn)出口總額1349.24億美元，同比增長(zhǎng)28.91%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差76.27億美元。機(jī)械產(chǎn)品旺銷(xiāo)，前5個(gè)月完成銷(xiāo)售產(chǎn)值2.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)31.72%，供需銜接良好，未出現(xiàn)新的積壓、滯銷(xiāo)等不良現(xiàn)象。 　　統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)機(jī)械工業(yè)總產(chǎn)值已經(jīng)連續(xù)53個(gè)月保持18%以上高速增長(zhǎng)，機(jī)械行業(yè)景氣度維持高位。今年前5個(gè)月機(jī)械工業(yè)的增長(zhǎng)速度在高位基礎(chǔ)上進(jìn)一步加快，除農(nóng)機(jī)、內(nèi)燃機(jī)、食品包裝機(jī)械三個(gè)行業(yè)外，其他行業(yè)利潤(rùn)均以?xún)晌粩?shù)增長(zhǎng)。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，造船、工程機(jī)械、機(jī)床等子行業(yè)增長(zhǎng)速度較快。 　　造船行業(yè)：據(jù)國(guó)防科工委船舶行業(yè)管理辦公室公布的最新統(tǒng)計(jì)，07年上半年全國(guó)造船完工量為755萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)43%；新承接船舶訂單超過(guò)去年全年接單量，達(dá)4262萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)165%；手持船舶訂單達(dá)10540萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)107%。我國(guó)造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的19%、42%和28%。新承接船舶訂單和手持船舶訂單均超過(guò)日本，列世界第二。造船行業(yè)受益于國(guó)際船舶產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，增長(zhǎng)速度很快。 　　工程機(jī)械行業(yè)：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)主要企業(yè)的抽樣統(tǒng)計(jì)，2007年1－5月，工程機(jī)械產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)29.4%；主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)22.1%。其中，工程起重機(jī)和挖掘機(jī)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)突出，汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售已超過(guò)8000臺(tái)，履帶起重機(jī)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)了93%，中小挖掘機(jī)銷(xiāo)售增長(zhǎng)51%。行業(yè)出口的大幅增長(zhǎng)，是拉動(dòng)全行業(yè)快速增長(zhǎng)的主要因素。 　　機(jī)床行業(yè)：根據(jù)中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，從07年3月開(kāi)始，數(shù)控機(jī)床月產(chǎn)量已躍上萬(wàn)臺(tái)臺(tái)階。2007年1－5月我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)數(shù)控機(jī)床4.42萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.77%。行業(yè)增長(zhǎng)速度較快，機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)率為96.43%，供銷(xiāo)平穩(wěn)。 　　估值吸引力顯現(xiàn) 　　以8月1日股價(jià)計(jì)算，機(jī)械行業(yè)07－09年的市盈率分別為39.30倍、29.97倍、21.95倍，在整個(gè)A股市場(chǎng)中處于相對(duì)較低的水平。機(jī)械行業(yè)是受產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)扶持的行業(yè)，行業(yè)處于景氣周期，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，成長(zhǎng)性好，機(jī)械行業(yè)上市公司的估值吸引力開(kāi)始顯現(xiàn)。 　　機(jī)械行業(yè)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，將有力化解股價(jià)上漲的壓力，提升公司的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的公司股價(jià)將有所表現(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注柳工、安徽合力。 　　資產(chǎn)注入、整體上市等外延式增長(zhǎng)提升投資價(jià)值。近期國(guó)資委表示，要充分利用資本市場(chǎng)，推進(jìn)中央企業(yè)的改革重組，具備條件的央企要加快整體上市。目前，市場(chǎng)整體估值水平難有吸引力可言，整體上市、資產(chǎn)注入以及上市公司在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)等外延式增長(zhǎng)，將大幅提升公司的投資價(jià)值。在中國(guó)船舶整體上市的示范效應(yīng)下，市場(chǎng)對(duì)外延式增長(zhǎng)認(rèn)同度較高。部分公司在股改時(shí)承諾注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，前景較為明確。機(jī)械行業(yè)尤其是軍工板塊的上市公司資產(chǎn)注入與整體上市的可能性較大，其中外延式增長(zhǎng)較為明確的公司，尤其是股改承諾將進(jìn)行資產(chǎn)注入的公司將具有較大投資的機(jī)會(huì)。 　　柳工：裝載機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、挖掘機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。07年6月27日，公司董事會(huì)審議通過(guò)設(shè)立子公司收購(gòu)集團(tuán)公司叉車(chē)業(yè)務(wù)，有望在未來(lái)3年內(nèi)形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，延長(zhǎng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的周期�？春霉�司當(dāng)前及今后的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司07－09年每股收益分別為1.06、1.36、1.74元。公司成長(zhǎng)性較好，增長(zhǎng)前景明確，目前估值偏低，維持“短期買(mǎi)入、長(zhǎng)期買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。 　　江鉆股份：股改時(shí)大股東江漢石油管理局承諾將在江鉆股份股改實(shí)施完成后一年內(nèi)，由江漢石油管理局向上市公司提出議案，通過(guò)增發(fā)或其他合適方式，將其擁有的機(jī)械制造行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機(jī)械制造基地。公司資產(chǎn)注入的預(yù)期較為明確，目前股價(jià)回調(diào)是介入的良機(jī)，維持“短期增持、長(zhǎng)期買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。 　　安徽合力：我國(guó)最大的叉車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。叉車(chē)是機(jī)械行業(yè)中成長(zhǎng)性最穩(wěn)定的子行業(yè)之一，對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的敏感度不高。公司主要經(jīng)營(yíng)中高檔叉車(chē)，產(chǎn)品毛利率較高，06年公司的凈利潤(rùn)是杭州叉車(chē)的2－3倍。07年公司的“重裝車(chē)間”將全部投產(chǎn)，重型叉車(chē)、正面吊、重型裝載機(jī)等產(chǎn)品會(huì)逐步進(jìn)入市場(chǎng)。公司成長(zhǎng)性較好，維持“短期增持、長(zhǎng)期買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。 　　中集集團(tuán)：全球集裝箱生產(chǎn)制造的龍頭公司，公司業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)占有率高達(dá)80%。近年來(lái)，公司不斷通過(guò)收購(gòu)、合資設(shè)立新公司等方式進(jìn)入新的領(lǐng)域。公司進(jìn)入半掛車(chē)、壓力罐箱、壓縮機(jī)、環(huán)保設(shè)備等領(lǐng)域，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高公司盈利能力，化解行業(yè)周期的風(fēng)險(xiǎn)。公司現(xiàn)金流充沛，初具全球、跨行業(yè)的并購(gòu)能力，外延式增長(zhǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)，給予“短期增持、長(zhǎng)期買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

行走江湖 身不由已