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評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 東方證券評(píng)級(jí)類別－評(píng)級(jí)時(shí)間 2007.8.21 重點(diǎn)公司振華港機(jī)、西飛國(guó)際、廣船國(guó)際、青海華鼎、秦川發(fā)展主要觀點(diǎn)：　　裝備制造業(yè)是一個(gè)國(guó)家綜合制造能力的集中體現(xiàn)，在全面建設(shè)小康社會(huì)和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國(guó)裝備制造業(yè)在面臨著前所未有挑戰(zhàn)的同時(shí)，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機(jī)遇。　　數(shù)控機(jī)床：替代進(jìn)口空間已經(jīng)打開(kāi) 　　“十一五”期間，國(guó)家確定振興裝備制造業(yè)，將重點(diǎn)支持大力發(fā)展16個(gè)重大技術(shù)裝備項(xiàng)目，必然對(duì)機(jī)床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求。我國(guó)機(jī)床行業(yè)未來(lái)五年的突破重點(diǎn)是：發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大部分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī)械、航空航天等工業(yè)發(fā)展。力爭(zhēng)通過(guò)加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，到“十一五”末期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)：國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)的比重從現(xiàn)在的不足30%上升至50%以上，國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能部件達(dá)到60%以上，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的75%以上。　　行業(yè)發(fā)展目標(biāo)催動(dòng)相關(guān)上市公司的高增長(zhǎng)，“十一五”期間，產(chǎn)業(yè)政策和進(jìn)口替代拉動(dòng)需求，預(yù)計(jì)未來(lái)5年我國(guó)數(shù)控機(jī)床的年均增速在25%以上。國(guó)家下一步將在沈陽(yáng)和寶雞設(shè)立兩個(gè)數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機(jī)床,并享受增值稅退稅優(yōu)惠。　　目前市場(chǎng)占有率超過(guò)10%的企業(yè)只有大連機(jī)床集團(tuán)和沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)兩家，其余企業(yè)的市場(chǎng)占有率均在3%以下。機(jī)床行業(yè)上市公司主要有4家，其未來(lái)五年的增長(zhǎng)空間將聚焦在大型化和精密化等中高端數(shù)控機(jī)床的替代進(jìn)口上，對(duì)它們投資價(jià)值的排序?yàn)椋呵卮òl(fā)展：精密機(jī)床龍頭正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；昆明機(jī)床：精密與大型機(jī)床龍頭（DOS合資與沈機(jī)介入等）；青海華鼎：鐵路配件機(jī)床龍頭，需求拉動(dòng)即將啟動(dòng)；沈陽(yáng)機(jī)床：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展。　　造船裝備：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是機(jī)會(huì) 　　經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，使我國(guó)具備了大力發(fā)展船舶工業(yè)所必需的資金和技術(shù)實(shí)力，尤其是勞動(dòng)力資源與勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，正吸引國(guó)際造船業(yè)開(kāi)始向中國(guó)轉(zhuǎn)移。　　“十五”期間，國(guó)家發(fā)改委開(kāi)始組織制定《中國(guó)船舶工業(yè)發(fā)展政策》，旨在加快我國(guó)船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使之成為帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)全面參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。　　2010年前，行業(yè)發(fā)展規(guī)劃重點(diǎn)支持大連、上海、宜昌地區(qū)現(xiàn)有船用低速柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。三大造船基地要率先實(shí)行現(xiàn)代總裝造船方式，用5年時(shí)間，力爭(zhēng)造船成本、建造周期、勞動(dòng)生產(chǎn)率等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到當(dāng)代國(guó)際先進(jìn)水平。　　船舶柴油機(jī)是船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12%～15%。沒(méi)有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒(méi)有強(qiáng)大的造船工業(yè)，要使我國(guó)成為世界造船第一大國(guó)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。到2010年，國(guó)產(chǎn)船用設(shè)備的裝船率要達(dá)到80%以上。我國(guó)船用低速大功率機(jī)的需求將從目前的約303萬(wàn)馬力，增加到2015年的595萬(wàn)-850萬(wàn)馬力，增幅高達(dá)96%--181%，年均增幅9.6%-18.1%。　　造船行業(yè)上市公司主要有3家：廣船國(guó)際：訂單飽滿與中船集團(tuán)上市公司的整合。中國(guó)船舶:船用柴油機(jī)國(guó)產(chǎn)化率的提高與中船集團(tuán)造船資產(chǎn)的注入。江南重工：搬遷機(jī)會(huì)造就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與中船集團(tuán)造船零部件資產(chǎn)的整合。　　航空裝備：軍工注入賦予想象空間　　“十一五”期間，航空裝備進(jìn)入高速發(fā)展期。2006年飛機(jī)制造及修理行業(yè)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)分別為14.59%和54.47%。2006年的航空裝備行業(yè)主要看訂單，2007年將主要看資產(chǎn)。在寓軍于民的大背景下，航空裝備行業(yè)上市公司均具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間。　　就目前航空裝備行業(yè)上市公司的資產(chǎn)狀況而言，已經(jīng)難以支撐目前的高股價(jià)，但軍工資產(chǎn)的注入給其帶來(lái)了高溢價(jià)的想象空間。同時(shí)其所具有的信息披露問(wèn)題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來(lái)不確定性。　　西飛國(guó)際：一航集團(tuán)飛機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)；力源液壓：一航集團(tuán)重機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)；貴航股份：貴行集團(tuán)汽車(chē)零配件及相關(guān)軍用資產(chǎn)的整合平臺(tái)，不排除提升為一航集團(tuán)電子等機(jī)載設(shè)備整合平臺(tái)的可能性；成發(fā)科技：外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大，二航民用資產(chǎn)的整合平臺(tái)。　　物流裝備：出口決定增長(zhǎng)潛力　　我國(guó)物流裝備行業(yè)上市公司主要有3家，均為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，并且已經(jīng)走向國(guó)際化。其未來(lái)增長(zhǎng)潛力除了要看其所處子行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求狀況外，更主要的是看其國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展空間。　　振華港機(jī)岸橋國(guó)際市場(chǎng)份額2006年已經(jīng)高達(dá)74%，場(chǎng)橋的國(guó)際市場(chǎng)份額也達(dá)到了50%，其未來(lái)進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)的空間已經(jīng)非常有限。公司正在積極拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)——國(guó)際大型鋼構(gòu)業(yè)務(wù)和海上重機(jī)業(yè)務(wù)。中標(biāo)美國(guó)舊金山國(guó)際海灣大橋，標(biāo)志著公司已經(jīng)成功地打入了國(guó)際大型鋼構(gòu)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)1-2年的培育期后，有望拉動(dòng)公司步入下一個(gè)高增期。　　中集集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)的國(guó)際市場(chǎng)份額高達(dá)50%以上，其未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)拓展空間有限，同時(shí)也受到新增產(chǎn)能的擠壓。公司新介入的半掛車(chē)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入高增長(zhǎng)期，2006年幅高達(dá)66.9%，毛利率水平17.85%。公司半掛車(chē)業(yè)務(wù)成功打開(kāi)北美市場(chǎng)，公司自主創(chuàng)新開(kāi)發(fā)的半掛車(chē)集裝箱運(yùn)輸模式，成功地解決了半掛車(chē)的運(yùn)輸半徑問(wèn)題，為國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，品質(zhì)和品牌效應(yīng)的確立，為公司半掛車(chē)業(yè)務(wù)獲得長(zhǎng)期高毛利水平提供了可能。　　安徽合力目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為23%，其目標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)占有率2%，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展的空間均較大。