中國人民銀行出人意料地逆流而進，宣布自8月22日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。給國際金融和世界經(jīng)濟帶來了最有利、最急需和最適時的外部性國際影響。
　　首先，中國加息有利于危機國際反思的正確導向。"次級債風波"作為歐美經(jīng)濟體系、金融市場內(nèi)部風險的集體釋放，并非大規(guī)模注資或是降低貼現(xiàn)利率等流動性供給調(diào)控在短期內(nèi)就能有效平息的。中國主動擔負起控制流動性過剩、信貸增長過快、通脹惡化的貨幣重擔。
　　其次，中國加息有利于全球物價穩(wěn)定的長期維持。"次級債風波"在7月底8月初的井噴式爆發(fā)吸引了太多的市場關注，以至于同期石油價格的高位震蕩受到了相對忽視。在國際通脹壓力增加的背景下，中國適時的加息有效阻止了通脹預期由于歐美放松銀根而引致的持續(xù)上行，給全球物價穩(wěn)定提供了及時雨般的政策支持。
　　再次，中國加息有利于貨幣政策博弈遠離困境。伯南克降低貼現(xiàn)利率的政策，歐洲央行維持升息節(jié)奏，英格蘭銀行和日本央行也開始傾向于放松銀根。試圖轉嫁風險成本、獲取先行利益的"個體理性"正悄然將全球政策博弈導向"集體非理性"：信任危機依舊存在、風險激勵潛在提升、通脹控制整體減弱。而中國貨幣當局卓爾不群的加息政策起到了不容忽視的示范作用，主動給其他政策制定者提供"搭便車"的行為，避免了不信任感在各國貨幣當局間的擴散，給全球貨幣調(diào)控營造了市場氛圍。
　　最后，中國加息有利于世界經(jīng)濟復蘇的穩(wěn)健前行。"次級債風波"驗證了貨幣政策相機抉擇中不對稱政策偏好的巨大風險蘊藏。在"次級債"療傷過程中，歐美貨幣當局受短期經(jīng)濟利益驅(qū)動，再一次偏向了"高度關注經(jīng)濟放緩、善意忽視過熱膨脹"的危險風格，這種令人吃驚的"即刻重復錯誤"給世界經(jīng)濟復蘇蒙上了陰影。中國貨幣當局適時加息給這種風格的延續(xù)和傳播形成了抑制，避免了風波還沒有過去的時候就衍生出新的風波根源。
　　浦東發(fā)展銀行董事會秘書沈思說，眼下我國銀行業(yè)發(fā)展面臨來自國內(nèi)外的三大壓力。
　　首先，銀行業(yè)競爭主體大量增加，本土競爭日趨激烈。據(jù)沈思介紹，自1984年交通銀行誕生以來，我國股份制商業(yè)銀行迅速發(fā)展，國有四大商業(yè)銀行主導我國銀行業(yè)的格局被打破。目前，我國已有招商銀行、華夏銀行、渤海銀行等股份制商業(yè)銀行13家，同時還有浦東發(fā)展銀行等城市商業(yè)銀行110多家。股份制商業(yè)銀行增多后，為贏得發(fā)展空間，目前中國銀行、工商銀行、建設銀行都進行了股份制改革，中國農(nóng)業(yè)銀行也在加緊實施股份制改造，經(jīng)營管理正逐步與國際接軌。股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行也都在實施跨地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，擴大服務品種和業(yè)務覆蓋，競爭十分激烈。其次，我國金融市場向外資銀行開放后，外國銀行紛紛在我國設立法人銀行機構，招納人才和客戶，擴大網(wǎng)絡，拓展業(yè)務。由于外資銀行實力雄厚，服務、管理和風險控制水平高，給我國本土銀行業(yè)發(fā)展帶來較大的外部壓力。此外，近年來隨著證券、債券等資本市場的發(fā)展，我國資本市場上的直接融資額正大幅提高，企業(yè)越來越多地選擇直接融資解決資金不足的問題，未來將對銀行貸款業(yè)務產(chǎn)生沖擊。
　　貨幣政策不能按照傳統(tǒng)路徑向經(jīng)濟整體傳導，這是緊縮政策沒有收到預期成效的重要原因。信貸對于投資、通脹等的影響已經(jīng)減弱，并不是控制了信貸就能完全控制投資和通脹。以往流動性主要是通過銀行系統(tǒng)和信貸產(chǎn)生，但現(xiàn)在企業(yè)和居民擁有大量存款，而且金融市場初步發(fā)展起來，流動性可以通過多種途徑、多種方式產(chǎn)生，即使信貸增長放緩，流動性也可以通過其他途徑快速增長。即使得不到寬松的銀行貸款，固定資產(chǎn)投資也能在自籌資金的推動下快速增長；居民存款則通過證券公司和基金公司流入股市，推動股指上揚。
　　要使加息起到對癥下藥的作用，需要改變貨幣政策的傳導路徑，不能只是控制住銀行信貸，而要全面控制流動性的形勢，對產(chǎn)生流動性的各個途徑和各種方式都產(chǎn)生影響。實現(xiàn)這個目標的關鍵在于建立合理的利率結構，使得各項利率能夠反映各自領域的流動性稀缺程度，而且相互之間具有良好的相關性和聯(lián)動性，央行只需要抓住其中的基準利率，就能對所有的市場利率都產(chǎn)生影響，從而全面控制流動性形勢。
　　5月19日和8月22日，央行都采取了不對稱加息的方式，存款利率的調(diào)整幅度要大于貸款利率。存款利率的提高，更能反映市場的流動性形勢，可望使存款與股市的收益趨于均衡，減緩存款向股市流動的速度。經(jīng)過這次加息，活期存款和定期存款的利率差距進一步擴大，定期存款的吸引力會提高，活期存款的比例可望有所下降，那也能減少流動性的增長速度。
　　央行的不對稱加息，將使利率結構更為合理。當然，合理利率結構的形成，最終還是要靠市場的力量，需要推動多層次資本市場的形成和發(fā)展，在此基礎上，央行放寬對利率的管制，給予金融機構更大的自主權，金融機構在市場競爭中形成合理定價的能力。

行走江湖 身不由已