期貨，作為一種新型的市場交易方式，在我國進行探索和試點不過只有十年。而十年的歲月卻寫滿了期貨市場的創(chuàng)傷。一次次的風(fēng)險事件的上演留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆筆寶貴的財富。前事不忘，后市之師。對歷史的追溯與思索，讓我們進一步體味期貨，走近期貨！

海南中商所F703咖啡事件

1995年12月21日，海南中商所宣布自F605合約始咖啡期貨合約放大交割限量（交割總量由象征性的1噸擴大為1萬噸），交割限量以外的頭寸全部按進入交割月至最后交易日全部成交的加權(quán)平均價實行強制平倉。

自F605始，中商所的咖啡品種演出了既不同于紐約咖啡行情又有別于歷次中國期貨交易風(fēng)波的多幕鬧劇�；厥卓Х菷703事件 F605合約主力多方于5月6日創(chuàng)出4221元/百公斤的天價之后，被套空頭從周邊國家陸續(xù)進口了1.7萬噸咖啡用于交割。在實盤壓力下，F(xiàn)607品種從3340元暴跌至1814元，“空逼多”的“惡劇”上演了。于是，搶占倉位一時成為咖啡品種的獨特“景觀”。

更為嚴重的是，中商所于1996年7月19日宣布對F707及更遠月份合約的交割執(zhí)行新的替代品升貼水標準。“規(guī)則風(fēng)險”使得咖啡自然貶值30％－50％，F(xiàn)609應(yīng)聲暴跌1000余點至1349元，多頭哭聲未絕。隨即，“多逼空”鬧劇再次以迅雷不及掩耳之勢揭幕，竟以2680元摘牌。

1996年9月底、10月初，中國證監(jiān)會、國務(wù)院證券委有關(guān)加強監(jiān)管的通知下發(fā)，中商所隨即宣布自F712起取消交割限量，多空雙方在F612上消停不及兩個月，F(xiàn)703多空大戰(zhàn)鑼聲又起。至1996年的最后一個交易日，多方憑借雄厚的資金實力和F609、F612被迫接下的實物籌碼向空頭猝然發(fā)難，空頭顯然有備，持倉量令人咋舌地在三日之內(nèi)從18萬手躍上50萬手。一周后的1月10日，多空第一次協(xié)議平倉。豈料空方在1699價位部分平倉后利用對倉封漲停1749收盤，此后的三天內(nèi)F703下瀉200余點，引起多方不滿。

1月15日開始，多方報復(fù)性收復(fù)失地，單邊漲勢至1月30日達到1882之時，空方再次與多方主力協(xié)議平倉。多方吸取第一次協(xié)議平倉的教訓(xùn)，部分協(xié)議平倉后封漲停。此時正值春節(jié)放假休市，雙方都在籌措資金，業(yè)內(nèi)人士預(yù)料一場大戰(zhàn)在所難免。果然，1月21日開市空頭即全面反撲，持倉增至30余萬手。此后三天，期價大幅振蕩中持倉持續(xù)增加，1月24日開盤僅兩分鐘，F(xiàn)703合約持倉便達到最高限額70萬手。中商所不得不暫停交易，并推出以下措施：將保證金提高至100％；恢復(fù)交易后先由會員單位自行平倉，收盤前該合約持倉必須減至2萬手，如有超出部分，由交易所對超出部分按日結(jié)算價強平。當日，多空雙方主動平倉至53萬手，在交易結(jié)束后，按照2115的當日結(jié)算價對余下的51萬手實施強制平倉。至此，盤面上的F703多空大戰(zhàn)宣告收場，而盤面下的F703自然成了期貨界人士既義憤填膺而又無可奈何的話題。

信言不美,美言不信;善者不辯,辯者不善;知者不博。博者不知。