期貨，作為一種新型的市場交易方式，在我國進(jìn)行探索和試點(diǎn)不過只有十年。而十年的歲月卻寫滿了期貨市場的創(chuàng)傷。一次次的風(fēng)險(xiǎn)事件的上演留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆筆寶貴的財(cái)富。前事不忘，后市之師。對歷史的追溯與思索，讓我們進(jìn)一步體味期貨，走近期貨！

大連玉米C511暴漲事件

1994年10月，中國證監(jiān)會發(fā)文暫停大米期貨交易，投資于大商所大米期貨上的資金急于尋找新的投資方向，于是曾經(jīng)火爆過的玉米期貨再次受到廣大投資者的青睞，大量的熱錢開始向玉米市場積聚。由于當(dāng)時(shí)玉米現(xiàn)貨供應(yīng)十分緊張，大連各交割庫存量僅占總庫存量的50％，而在1993年同期高達(dá)80％，加之中美知識產(chǎn)權(quán)談判破裂，中方取消了自美國進(jìn)口大量玉米的計(jì)劃，這更加重了國內(nèi)玉米供不應(yīng)求的緊張氣氛。在此背景之下，主力多頭認(rèn)識到基本面對自己完全有利，于是在玉米1995系列合約上展開攻勢。期價(jià)從950元／噸的低位開始啟動，先以C505合約為龍頭，隨著成交量與持倉量的持續(xù)擴(kuò)大，期價(jià)扶搖直上。

11月中旬，C505合約期價(jià)為1150元／噸左右，此時(shí)成交量尚不成氣候，每周交易量不足萬手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／噸，此時(shí)一周成交已突破30萬手；至1995年1月中旬，單日成交突破20萬手。 1995年春節(jié)之后，由于傳聞中美知識產(chǎn)權(quán)談判有了新的轉(zhuǎn)機(jī)，使人們再次看到恢復(fù)從美國進(jìn)口玉米的希望，空頭趁機(jī)打壓，大連玉米出現(xiàn)短暫的回調(diào)。但由于市場上玉米的供需矛盾依然沒有得到解決，現(xiàn)貨玉米仍舊十分緊俏。因此，大連玉米經(jīng)過短暫的回調(diào)之后，3—5月份繼續(xù)上揚(yáng)，最終C505以1600元／噸的高價(jià)摘牌。 C511合約正是在C505合約強(qiáng)勁的牛市行情帶動下活躍起來的，在C505合約進(jìn)入交割月之后，C511一躍成為大連玉米的龍頭合約。

由于當(dāng)時(shí)大連本地玉米價(jià)格居高不下，多頭借此炒作，再度掀起一波強(qiáng)勁漲勢。C511合約于5月15日創(chuàng)下了玉米期貨交易史上的天價(jià)2114元/噸，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)差達(dá)600元／噸。 大連玉米期價(jià)的狂漲及南方各地現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張，引起了有關(guān)方面的關(guān)注。

1995年5月13日，國務(wù)院召開會議，決定從東北調(diào)運(yùn)100萬噸玉米入關(guān)以求平抑南方不斷上漲的玉米現(xiàn)貨價(jià)格。同時(shí)“國債期貨事件”爆發(fā)，國家采取了一系列措施來規(guī)范期貨市場，這才使大連玉米的漲勢得以遏止。 為了進(jìn)一步平抑玉米價(jià)格，政府大量從美國進(jìn)口玉米，1995年7月份累計(jì)進(jìn)口186.4萬噸,同時(shí)將大量庫存拋入市場，玉米現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，期市價(jià)格亦同步下挫。

8月初，各月合約期價(jià)跌至1650元/噸附近，這時(shí)傳聞東北部分地區(qū)遭受嚴(yán)重水災(zāi)以及黑龍江提高玉米收購價(jià)格，多頭受此消息刺激，再度卷土重來，兩日內(nèi)將期價(jià)推上1800元/噸。8月2日，C511單日成交58萬余手，創(chuàng)下玉米期貨交易史上的天量。大連玉米C511合約的炒作，尤其是周邊市場長春聯(lián)合期貨交易所在玉米期貨交易中多次發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)事件，引起了管理層的擔(dān)憂。當(dāng)時(shí)長春聯(lián)合交易所管理混亂，導(dǎo)致大量空頭倉單流入市場，市場秩序受到嚴(yán)重的干擾，大量交割違約，引發(fā)了重大的經(jīng)濟(jì)糾紛，在社會上造成了惡劣的影響。

1995年7月13日，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，要求在通知下發(fā)40個(gè)交易日內(nèi)，國內(nèi)各期貨交易所將玉米期貨交易保證金逐步提高到20％以上。但大連玉米仍未降溫，C511合約8月2日的成交量接近60萬手。8月28日，中國證監(jiān)會再次下文要求大商所必須嚴(yán)格執(zhí)行7月13日所發(fā)通知中有關(guān)內(nèi)容，至此，大連玉米行情急起直落，交易量急劇萎縮。C511后續(xù)合約基本沉寂，1996年以后玉米期貨交投基本處于停頓狀態(tài)。

信言不美,美言不信;善者不辯,辯者不善;知者不博。博者不知。