期貨，作為一種新型的市場交易方式，在我國進(jìn)行探索和試點不過只有十年。而十年的歲月卻寫滿了期貨市場的創(chuàng)傷。一次次的風(fēng)險事件的上演留給我們的不僅僅是慘痛的教訓(xùn)，更是一筆筆寶貴的財富。前事不忘，后市之師。對歷史的追溯與思索，讓我們進(jìn)一步體味期貨，走近期貨！

天然橡膠R708事件

海南中商所地處我國天然橡膠主產(chǎn)區(qū)，天然橡膠作為其上市品種之一，可謂得天獨厚。如此理想的配置，本該對現(xiàn)貨市場及地方經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更大的積極作用，然而，R708事件的發(fā)生，卻對國內(nèi)天然橡膠期貨現(xiàn)貨市場造成了巨大沖擊，使得參與各方損失慘重。

早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多逼空”行情，主要表現(xiàn)為投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國及國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行逼倉。而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發(fā)生的。

1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價，使得海南中商所定點庫所存的天然橡膠倉單開始增加。到R708逼空行情出現(xiàn)之前，注冊倉單已達(dá)4萬多噸。R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈。國內(nèi)一大批投機(jī)商本欲借機(jī)在R706合約上做文章，但由于受到以當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實盤入市打壓，再加上時間不充足，不得不放棄該合約，并主動平多翻空。于是，膠價全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸。但市場中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價由10000點水平拉至11300點以上。而空頭也不示弱，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進(jìn)入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現(xiàn)貨倉單，準(zhǔn)備以實盤交割相見。

多頭主力是上海、江浙一帶的投機(jī)大戶，他們詐稱準(zhǔn)備接完庫存膠去擴(kuò)充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級，雙方在11200—11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實行上下洗盤。在R708合約跌到10790之后，多方強(qiáng)行拉抬，當(dāng)日封至漲停，隨后將期價連續(xù)上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。 巨大的風(fēng)險已聚集在海南中商所以及部分會員身上。7月26日、27日，交易所理事會持續(xù)不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。

由于談判無任何進(jìn)展，7月30日，中商所發(fā)文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準(zhǔn)其套期保值實物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉�！蓖�日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉庫的天然膠入庫。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收場。

從8月4日起，以每天一個跌停板(前3日每日400點，后7日每日20點)的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。 R708事件的處理延續(xù)了幾個月時間。其間，標(biāo)的達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟(jì)糾紛在法院審理，中國證監(jiān)會有史以來最大規(guī)模地處罰了一批期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和市場參與者。R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉的近20個席位宣告爆倉；多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計3.33億元；多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨；而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場上以平均不高于8000元/噸的價格賣出，共計損失1.4億元。因此，R708事件是一場嚴(yán)重破壞期貨市場規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。

信言不美,美言不信;善者不辯,辯者不善;知者不博。博者不知。