種種跡象表明，影子銀行增長勢頭得到遏制，中國影子銀行體系呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的去杠桿化特征。

　　在日前舉行的“中國的影子銀行與資產(chǎn)證券化”主題沙龍上，業(yè)內(nèi)人士表示，在影子銀行受到監(jiān)管規(guī)范的背景下，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化（ABS）成為銀行盤活存量資產(chǎn)、降低風(fēng)險的重要手段，但目前資產(chǎn)證券化市場發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)未滿足市場需求。

　　轉(zhuǎn)移分散銀行風(fēng)險

　　央行社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，前三季度，委托貸款增加1.79萬億元，同比少增329億元；信托貸款增加3602億元，同比少增1.23萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加1188億元，同比少增5173億元。也就是說，表外融資同比少增1.87萬億元，增速明顯下降。

　　穆迪投資者服務(wù)有限公司（下稱“穆迪”）9月發(fā)布的《中國影子銀行季度檢測報告》測算，常規(guī)銀行貸款所占份額從2013年底的54.8%小幅上升至2014年8月的61.6%，而社會融資總量中所含影子銀行的占比從去年峰值29.9%下降至19.5%。

　　影子銀行業(yè)務(wù)得到遏制主要緣于監(jiān)管的發(fā)力。銀監(jiān)會等五部委5月聯(lián)合頒布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（127號文）之后半年，以往大行其道的銀行“非標(biāo)”業(yè)務(wù)受到監(jiān)管規(guī)范，影子銀行等信用中介被127號文套牢。

　　127號文提出，金融機(jī)構(gòu)在規(guī)范發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，盤活存量、用好增量。積極參與銀行間市場的同業(yè)存單業(yè)務(wù)試點(diǎn)，提高資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性、標(biāo)準(zhǔn)化和透明度。

　　中信證券固定收益部董事總經(jīng)理高占軍認(rèn)為，為了減輕127號文規(guī)范影子銀行給金融機(jī)構(gòu)帶來的資本壓力，需要大力發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而目前情況是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（CLO）及市場尚未得到大力發(fā)展，但是影子銀行已經(jīng)受到嚴(yán)重的擠壓。

　　高占軍表示，對影子銀行的規(guī)范及其風(fēng)險的規(guī)避，并沒有從資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的角度去做，而是完全通過監(jiān)管手段實(shí)現(xiàn)。

　　2012年9月7日國開行在銀行間市場發(fā)行了規(guī)模為101.66億元的開元信貸資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著沉寂了近四年的信貸資產(chǎn)證券化重啟。然而，資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作仍處于起步階段。截至9月底已發(fā)行51單產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2074.74億元。盡管增速較快，但相較于三季度末銀行信貸余額84.74萬億元，占比僅為0.24%，顯然只是鳳毛麟角。

　　“要大力發(fā)展中國的資產(chǎn)證券化市場，實(shí)際上是通過對影子銀行產(chǎn)品的規(guī)范留出后路，讓市場機(jī)構(gòu)消化風(fēng)險，讓風(fēng)險盡可能地轉(zhuǎn)移和分散。”高占軍認(rèn)為。

　　信貸資產(chǎn)證券化的障礙

　　中國信貸資產(chǎn)證券化重啟以來，之所以發(fā)展緩慢是由于在產(chǎn)品、審批和配套設(shè)施方面存在制約因素。工行信貸與投資管理部總經(jīng)理畢明強(qiáng)表示，國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率較低，定價缺乏吸引力。

　　中債資信數(shù)據(jù)顯示，CLO優(yōu)先A檔平均發(fā)行利率為5.36%，優(yōu)先B檔平均發(fā)行利率為6.65%，基本屬于基準(zhǔn)利率水平或加權(quán)平均利率。

　　在審批制度上，信貸資產(chǎn)證券化需要來自銀監(jiān)會和人民銀行“雙審批”。根據(jù)2005年《信貸資產(chǎn)證券化管理辦法》規(guī)定，由銀監(jiān)會依法監(jiān)督管理有關(guān)機(jī)構(gòu)的與信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)的業(yè)務(wù)活動，由人民銀行監(jiān)管資產(chǎn)支持證券在銀行間債券交易市場的發(fā)行和交易活動。

　　對于這一業(yè)務(wù)和發(fā)行交易活動由不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批的機(jī)制，畢明強(qiáng)稱：“雙審批一個周期需要幾個月的時間，甚至更長，這樣對銀行的管理成本會非常高，中間要不停地調(diào)整資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，不斷進(jìn)行調(diào)查和重新評級，這樣花費(fèi)很高，也可能因?yàn)檫@個原因錯過好的定價窗口�！�

　　畢明強(qiáng)還表示，目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化配套的政策、制度、法律環(huán)境不完善，比如個人住房按揭貸款等優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行抵押登記的變更登記手續(xù)繁瑣，影響中國資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

　　畢明強(qiáng)建議，需進(jìn)一步拓寬投資者隊伍，將其擴(kuò)大到國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，在交易場所上也需要拓寬，從銀行間市場拓展至證券交易所場內(nèi)市場和場外市場。

　　此外，參與討論的業(yè)界人士均認(rèn)為，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有利于促進(jìn)利率市場化進(jìn)程。

不 經(jīng) 歷 風(fēng) 雨 怎 么 見 彩 虹！