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中國(guó)式國(guó)民財(cái)富的尋寶圖上大大地寫著這幾個(gè)字：地產(chǎn)、金融、股市、礦產(chǎn)。它們是本輪國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)的“四大金剛”。　　一個(gè)國(guó)家的國(guó)民財(cái)富增加了，當(dāng)然是好事。但是，探究下去則未必盡然。特別對(duì)于這一輪中國(guó)財(cái)富大增長(zhǎng)來說，可能是禍不是福。　　驚人的財(cái)富膨脹　　在五千年的歷史上，中國(guó)人的財(cái)富從來沒有像最近這幾年這樣迅速地增長(zhǎng)。　　七八年前，那些有1億元身家的人已經(jīng)是舉國(guó)知名的大富豪了，而今天，這個(gè)數(shù)字恐怕連前2000名都進(jìn)不了。依照英國(guó)小伙子胡潤(rùn)最新的排行榜，第800名富豪的資產(chǎn)也有8億元，而新科首富的個(gè)人資產(chǎn)則高達(dá)1300億元。去年的首富個(gè)人資產(chǎn)為270億元，這個(gè)數(shù)字在今年只能排到第16位。　　今年排名前幾位的個(gè)個(gè)都堪稱為世界級(jí)富豪，如果考慮到購(gòu)買力因素(人民幣購(gòu)買力低估)，則這些中國(guó)富豪的財(cái)富更為驚人。　　當(dāng)然，富豪是少數(shù)人，中國(guó)財(cái)富的整體情況如何呢？　　依照世界銀行1998年發(fā)布的世界各國(guó)國(guó)民財(cái)富估算，中國(guó)國(guó)民財(cái)富總值為37萬億美元，其中自然資源資本和既有財(cái)產(chǎn)分別為3萬億元和6萬億元，這兩項(xiàng)合計(jì)起來再換算成人民幣大約為70萬億元。今天，僅僅A股公司市值已經(jīng)近30萬億了，如果算上在香港、美國(guó)以及其他市場(chǎng)掛牌的中國(guó)公司，僅上市公司一塊就超過40萬億，再加上中國(guó)的其他財(cái)富(自然資源、住房以及其他形式的財(cái)富)，肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過70萬億。　　自然資源估算起來很麻煩，我們以比較容易估算的房產(chǎn)為例，全國(guó)現(xiàn)有住房總面積超過300億平方米，如果以均價(jià)1500計(jì)算，僅住房一項(xiàng)，就聚集了至少45萬億的財(cái)富。事實(shí)上，僅上海一城，最新的居民住房總量應(yīng)該有近3億平方米，平均價(jià)格超過1萬元，這樣算下來，總值大約3萬億元。如果把價(jià)格更高的寫字樓、商鋪等計(jì)算在內(nèi)的話，總值將更高。　　在過去的幾年里，中國(guó)出現(xiàn)了全國(guó)性的房?jī)r(jià)上漲，從一線城市到小縣城，從東部沿海到西部邊陲，房?jī)r(jià)一年數(shù)變，假設(shè)全國(guó)房?jī)r(jià)平均上漲500元，則因此增加的財(cái)富總額超過15萬億，人均超過1萬元。　　除了房產(chǎn)，股票市場(chǎng)是另外一個(gè)造富基地。僅僅在2年多前，A股總市值僅為3萬億元，而今天，由于股價(jià)指數(shù)從1000點(diǎn)一路高歌猛進(jìn)到6000點(diǎn)，再加上一大批“巨無霸”連續(xù)上市，A股總市值已經(jīng)近29萬億元。在這個(gè)過程中，一大批個(gè)人投資者在這一輪牛市里獲益不淺，僅僅根據(jù)公開數(shù)據(jù)，炒股炒成身家上億的也不在少數(shù)。　　想當(dāng)年，剛剛“允許一部分人先富起來”的時(shí)候，“萬元戶”就很不得了了，而今天，僅居民存款一項(xiàng)，全國(guó)人均超過1萬元(人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)，2007年7月，銀行存款總額38.3萬億元，其中居民存款總額17.36萬億元)。當(dāng)然了，這里沒有考慮到通貨膨脹的因素。　　地產(chǎn)何以成為財(cái)富頭牌　　中國(guó)國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)最明顯的一個(gè)特點(diǎn)就是，它不是在各個(gè)領(lǐng)域齊頭并進(jìn)地增長(zhǎng)，而是在幾個(gè)特定的領(lǐng)域和板塊中迅速膨脹。中國(guó)式國(guó)民財(cái)富的尋寶圖上大大地寫著這幾個(gè)字：地產(chǎn)、金融、股市、礦產(chǎn)資源。它們是本輪國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)的“四大金剛”。　　在這“四大金剛”中，地產(chǎn)是頭牌。四年多前，我就注意到中國(guó)富豪扎堆在地產(chǎn)領(lǐng)域。當(dāng)時(shí)在寫《為何房地產(chǎn)業(yè)多富豪》時(shí)，專門做了一個(gè)小統(tǒng)計(jì)，我注意到，當(dāng)年的前100位富豪中，有40余人涉足地產(chǎn)，而全球富豪榜中，前500位富豪只有大約30人是地產(chǎn)商。　　當(dāng)時(shí)依據(jù)的是2002年的富豪榜，而在2007年的榜單中，這種趨勢(shì)更明顯了：今年的前100位富豪中，有48人與地產(chǎn)直接相關(guān)，占了近乎半壁江山。　　地產(chǎn)業(yè)盛產(chǎn)富豪并不是因?yàn)檫@個(gè)行當(dāng)?shù)娜吮绕渌挟?dāng)?shù)膹臉I(yè)者聰明或者踏實(shí)肯干，而是基于中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的制度設(shè)計(jì)。　　中國(guó)地產(chǎn)用的是“香港模式”。這個(gè)模式大致上是，地產(chǎn)商從政府手頭批發(fā)到70年使用權(quán)的地皮(1997年之前，香港是英國(guó)從中國(guó)手中“租賃”過去的，所以當(dāng)時(shí)的香港政府并不具有土地的所有權(quán)，而只有一定年限的使用權(quán)，所以從理論上講，它只能賣一定年限的使用權(quán)，而不是所有權(quán))，然后，開發(fā)成樓盤，再把地皮70年的使用權(quán)與地上建筑一并零售給購(gòu)房人。　　一般說來，地上的建筑部分不會(huì)增值，相反，它會(huì)隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生耗損而減值。另外，由于建筑材料全國(guó)價(jià)格大同小異，設(shè)計(jì)師、建筑工人的人力成本相差也不是很大，如果我們?cè)谝粋€(gè)小縣城拷貝一座一線城市的房子，地上成本應(yīng)該差不太多。但是，房?jī)r(jià)的差別可能會(huì)超過10倍。房子不斷漲價(jià)的原因不在地上的建筑部分，而在地皮。　　地皮為什么會(huì)升值？剔除需求因素增長(zhǎng)等因素之后，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，市政建設(shè)會(huì)讓地皮迅速地升值。最明顯的一個(gè)例子就是地鐵沿線的房?jī)r(jià)明顯地比其他地方房?jī)r(jià)高。　　而在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體迅速發(fā)展的過程中，市政建設(shè)一般也會(huì)迅速發(fā)展，這就讓不少地皮搭了市政建設(shè)的“順風(fēng)車”。由于具有信息優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)大的游說能力，地產(chǎn)商能比較充分地、集中地分享市政建設(shè)帶來的收益。這樣，公共的支出(市政建設(shè))最后會(huì)表現(xiàn)在地產(chǎn)商的財(cái)務(wù)報(bào)表的收益中。這是地產(chǎn)商拿到的一筆錢。　　地產(chǎn)商并不需要特殊的牌照，既然有如此好事，大家當(dāng)然都爭(zhēng)做地產(chǎn)商，從理論上講，在充分競(jìng)爭(zhēng)條件下，地皮的批發(fā)價(jià)格就會(huì)體現(xiàn)市政建設(shè)的未來收益，這樣地產(chǎn)商也就無利可圖。　　事實(shí)不是這樣的，在“香港模式”下，由于土地是成片批發(fā)，這就等于設(shè)置了事實(shí)上的門檻，那些資金不夠雄厚的個(gè)人或者開發(fā)商連進(jìn)場(chǎng)參與競(jìng)價(jià)的機(jī)會(huì)都沒有。于是，土地批發(fā)的市場(chǎng)其實(shí)是個(gè)非充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，大批無批發(fā)實(shí)力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人只能在“零售市場(chǎng)”上買到一小塊地皮，而這個(gè)零售市場(chǎng)則是充分競(jìng)爭(zhēng)的。龐大的批發(fā)零售差價(jià)，是地產(chǎn)商拿到的第二塊奶酪。　　有了“市政建設(shè)”與“地皮的批發(fā)零售差”這兩塊收益，中國(guó)的地產(chǎn)商還受益于最近幾年爆發(fā)的住房需求，這種需求一方面跟城市化進(jìn)程有關(guān)，一方面跟在福利分房時(shí)期形成的長(zhǎng)期歷史欠債有關(guān)；此外，房產(chǎn)投資讓需求進(jìn)一步放大。這些因素齊聚在一起，使得地產(chǎn)商成為本輪財(cái)富大爆炸中最大的受益集團(tuán)。　　我相信，如果改換一種模式，則會(huì)完全改變中國(guó)地產(chǎn)界的現(xiàn)狀。比如，讓地產(chǎn)商在事實(shí)上只能買賣房屋的地上建筑部分，地皮部分則以稅收或其他樣式由政府根據(jù)房屋增值情況逐年征收。當(dāng)然，這個(gè)模式會(huì)使地方政府面臨短期的壓力：在“香港模式”下，一次可以賣70年的使用權(quán)，這樣可以在很短時(shí)間內(nèi)籌到大量的資金；而新的模式則等于把70年的使用權(quán)逐年賣出�？紤]到土地出讓金已經(jīng)成為地方政府重要的收入來源，地方政府可能是這個(gè)設(shè)想的反對(duì)者。　　銀行業(yè)的秘密　　銀行業(yè)是本輪財(cái)富大爆炸中的另外一個(gè)明星。　　前幾年還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在叫“中國(guó)的國(guó)有銀行在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”，而今天，它們?cè)谫Y本市場(chǎng)上成了備受追捧的香餑餑。　　以10月17日收盤價(jià)計(jì)算，僅僅在A股上市的14家銀行總市值就高達(dá)9.6萬億元，占總市值的三成多。在過去幾年里，商業(yè)銀行的早期投資人日進(jìn)斗金，個(gè)人財(cái)富迅速膨脹。在富豪榜中能見到不少這樣的身影。　　跟地產(chǎn)業(yè)不同，銀行業(yè)從一開始就需要特批的牌照。到今天，偌大的中國(guó)，全國(guó)性銀行牌照只批了15家。它們數(shù)量雖少，但是卻占了中國(guó)銀行(6.69,-0.26,-3.74%)業(yè)的大頭。　　中國(guó)的銀行業(yè)雖然值這么多錢，其實(shí)做的事情卻很簡(jiǎn)單：攬儲(chǔ)加放貸。就是讓大家把錢存在它那里，然后找人再貸出去。存款利率低，貸款利率高，中間的利差就是它們的主要收入。而存款利率和貸款利率都是政府規(guī)定好了的(當(dāng)然了，貸款利率可以適當(dāng)浮動(dòng)，但是只允許上下浮動(dòng)10%)，也就是說利差是政府規(guī)定了的。而這個(gè)利差要比在充分競(jìng)爭(zhēng)格局下的利差大一倍以上(國(guó)外銀行通行的利差大約是1%，而中國(guó)銀行業(yè)的利差則能達(dá)到3%)。　　由于通貨膨脹的因素，在一個(gè)事實(shí)上處于“負(fù)利率”的時(shí)代里，銀行的錢不愁貸不出去：道理很簡(jiǎn)單，如果今年的100元到明年的購(gòu)買力只相當(dāng)于現(xiàn)在的90元，就算是付8%的利息，到明年也能穩(wěn)賺2元。　　在這樣的背景下，銀行是皇帝的女兒不愁嫁，而且還能優(yōu)中選優(yōu)，只貸給最優(yōu)秀的申請(qǐng)人。其結(jié)果自然是放貸量大增，同時(shí)，貸款質(zhì)量也大增，壞賬比例大幅度降低。最后的結(jié)果是，各家銀行的贏利能力都突然地增強(qiáng)了，以上市銀行為例，今年幾乎是全行業(yè)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上，個(gè)別銀行再做一點(diǎn)努力，竟然能做到凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%。　　依照央行公布的最新數(shù)據(jù)，2007年7月，中國(guó)銀行業(yè)共攬儲(chǔ)38.3萬億元，貸出26.3萬億元，以3%的利差計(jì)算，則僅此一項(xiàng)收入就近8000億元�？紤]到整個(gè)中國(guó)的GDP也不過才20萬億，銀行吃的利差竟占GDP的4%，這實(shí)在不能不說是一個(gè)極高的比例。　　除了銀行業(yè)之外，證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等其他金融行業(yè)在過去的幾年里也迅速成長(zhǎng)，其估值也大幅度提高，造就了一大批富豪。跟銀行業(yè)一樣，它們都是一些需要特批牌照的行當(dāng)，只是由于其總體量不及銀行業(yè)大而已。　　股市、礦產(chǎn)：生產(chǎn)富豪的流水線　　在過去的兩年多時(shí)間里，A股從1000點(diǎn)漲到今天的6000點(diǎn)。其牛氣舉世無出其右。而今，這種牛氣甚至傳染到了香港已經(jīng)在世界各地掛牌的所謂“中國(guó)概念股”。　　在今年富豪榜中，富豪們之所以能身家大增，其最主要的原因就是股價(jià)上漲而帶來其擁有的公司價(jià)值大增。　　除了做實(shí)業(yè)的企業(yè)家之外，那些投資股票市場(chǎng)的股民也頗多收獲。在過去的兩年里，獲得10倍以上的收益人不在少數(shù)。　　在1000點(diǎn)的時(shí)候，流通市值大約1萬億，而在6000點(diǎn)的時(shí)候，流通市值則近10萬億，當(dāng)然，其中有相當(dāng)是新股發(fā)行的貢獻(xiàn)，估計(jì)股民獲得的流通股增值大約超過5萬億元�，F(xiàn)在，滬深兩市的開戶數(shù)大約為1.2億，由于大部分人都同時(shí)開滬深兩個(gè)戶，所以應(yīng)該有6000萬投資人，剔除一些“死亡賬戶”，人均收益超過10萬元。對(duì)于一個(gè)人均年收入1萬來元的國(guó)家來說，這是一個(gè)令人吃驚的數(shù)字。在幾年前，如果有個(gè)50萬、100萬，就能成為券商的座上賓，被請(qǐng)進(jìn)“大戶室”，而今我敢打賭，隨便找一個(gè)股票交易廳，都有一大堆超過100萬的股民坐了個(gè)小馬扎在看閃來晃去的交易行情。　　我們?cè)阢y行的“利差”這個(gè)事情上沒跟國(guó)際接軌，不過，能源、礦產(chǎn)以及其他原材料卻緊隨國(guó)際市場(chǎng)漲勢(shì)。在過去幾年里，國(guó)際市場(chǎng)上的各種礦產(chǎn)資源全線上漲，相應(yīng)地，國(guó)內(nèi)那些投資資源類企業(yè)的投資人也大賺特賺。　　當(dāng)然了，雖然也有一部分民間投資在這些領(lǐng)域，但大的資源類公司基本都是國(guó)有企業(yè)。最為知名的就是山西的煤礦主。事實(shí)上，他們已經(jīng)成為繼溫州人之外另一個(gè)最具地方特點(diǎn)的富豪群。他們?cè)诒本┵?gòu)買豪宅名車的大手筆讓很多人目瞪口呆。　　2004年的時(shí)候，一噸煤售價(jià)大約為310元，而現(xiàn)在，這個(gè)數(shù)字變成了410元。由于生產(chǎn)成本基本不變，所以價(jià)格上漲部分幾乎全是利潤(rùn)。全國(guó)一年產(chǎn)煤總量大約為23億噸，這樣算來，每年由于價(jià)格上漲而帶來的利潤(rùn)總和大約為2300億元，其中有相當(dāng)一部分集中山西。　　石油的情況則更為明顯，油價(jià)大幅度的上漲讓中國(guó)石油成為“亞洲最賺錢的公司”，其股價(jià)也連續(xù)大漲。2000年，它以1.27元港幣的價(jià)格發(fā)行，而現(xiàn)在，股價(jià)已經(jīng)超過18元。高高在上的中國(guó)石油也將在最近衣錦還鄉(xiāng)：回歸A股。　　我國(guó)法律規(guī)定，礦產(chǎn)資源為全民所有，其收益也理應(yīng)全民分享。2005年底，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱志剛在接受南方周末記者專訪時(shí)，曾針對(duì)資源行業(yè)的暴利表示：采全民的礦就要交足全民的錢，資源的增值收益不能讓少數(shù)群體獨(dú)占。兩年過去了，情況有所改觀，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能令人滿意。　　財(cái)富之源，還是財(cái)富之瘤　　直觀地說，一個(gè)國(guó)家的國(guó)民財(cái)富增加了，當(dāng)然是好事。但是，探究下去則未必盡然。特別對(duì)于這一輪中國(guó)財(cái)富大增長(zhǎng)來說，可能是禍不是福。　　前述財(cái)富增長(zhǎng)的“四大金剛”——地產(chǎn)、銀行、礦產(chǎn)以及股市，基本上都是由于重估而產(chǎn)生巨額新的財(cái)富。　　以房產(chǎn)為例。同樣一間房子，昨天值50萬，今天值100萬，突地增加了50萬的財(cái)富，難道這筆財(cái)富是從天上掉下來的嗎？當(dāng)然不是的，總有人要為此付出成本。　　從理論上講，房產(chǎn)的價(jià)格是房租的貼現(xiàn)值。假設(shè)銀行利率為5%，則100萬元能穩(wěn)定地帶來每年5萬的利息收入。一間房子如果能穩(wěn)定地帶來每年5萬元的房租，則它的價(jià)值就相當(dāng)于存在銀行的100萬。換言之，它的合理估值是100萬元。　　房?jī)r(jià)的上漲意味著房租的上漲(住在自家房子的人可以假想自己把房子租給自己了)，而這種上漲會(huì)成為社會(huì)成本的一部分，映射到社會(huì)生活的各個(gè)方面。　　在上海，前幾年有人提所謂“大排面指數(shù)”，說的是要看一個(gè)區(qū)域的房子值多少錢，先看該區(qū)域的飯館一碗大排面多少錢，然后乘上系數(shù)1000，就是這個(gè)區(qū)域的合理房?jī)r(jià)了。　　這當(dāng)然是一種很粗略的說法，但是，它的道理在于，房?jī)r(jià)與生活成本直接相關(guān)。你可能不需要買房，但是，你需要買東西，需要去飯館，需要叫出租車，而這些服務(wù)的背后都有房子——是的，出租車也跟房子有關(guān)系，司機(jī)也需要住呀，而房?jī)r(jià)的上漲，也一定會(huì)影響到他的成本。我相信，今年以來的全國(guó)性物價(jià)上漲與房?jī)r(jià)上漲呈正相關(guān)的關(guān)系，雖然現(xiàn)在還不清楚相關(guān)系數(shù)是多少。　　銀行股價(jià)的連續(xù)上漲被一些人認(rèn)為是一項(xiàng)功績(jī)，什么國(guó)有資產(chǎn)保值增值了之類的。但是，以人為的壟斷行為制造出來的利潤(rùn)和業(yè)績(jī)并不是創(chuàng)造財(cái)富，而僅僅是財(cái)富的大轉(zhuǎn)移。由于銀行的行業(yè)特點(diǎn)，各行各業(yè)的利潤(rùn)被集中轉(zhuǎn)移到它這里來了，這才最終表現(xiàn)為銀行業(yè)一片繁榮。但是，在這種繁榮的背后，一大批本該獲得貸款的企業(yè)貸不到錢，一些本該用低得多的利息貸款的企業(yè)拿不到低利息，存款人本來應(yīng)該享有更高一點(diǎn)的利息收入，但是，這筆收入被銀行集體給吞并了。　　在這個(gè)格局下，銀行業(yè)增加的財(cái)富，只不過是全社會(huì)貸款的企業(yè)以及個(gè)人損失的財(cái)富而已。　　形成財(cái)富腫瘤不是別的，乃是不合理的制度設(shè)計(jì)。　　地產(chǎn)業(yè)的暴富是由于制度設(shè)計(jì)，銀行業(yè)也是這樣，股市和資源類公司大幅度升值還是這樣。中國(guó)股票市場(chǎng)的大幅度上漲跟供不應(yīng)求有直接的關(guān)系，而造成這種供不應(yīng)求局面的正是中國(guó)股票的發(fā)審制度。資源價(jià)格漲價(jià)隨著國(guó)際市場(chǎng)走，這個(gè)沒錯(cuò)，問題是，新增的利潤(rùn)中有多少是由礦產(chǎn)資源本身帶來的，多少由礦產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來的？在對(duì)礦產(chǎn)企業(yè)征收的稅賦中有沒有正確地反映礦產(chǎn)資源的貢獻(xiàn)？　　司馬遷曰：“天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往�！必�(cái)富，它是指導(dǎo)人們社會(huì)行為的指揮棒。一個(gè)好的指揮棒是這樣的：它能讓個(gè)人在獲得財(cái)富的同時(shí)，必須為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，讓社會(huì)中的其他人能分享到他提供的產(chǎn)品或服務(wù)，而且，這個(gè)產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格是充分競(jìng)爭(zhēng)的、合理的。這樣，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才會(huì)不斷地增加，社會(huì)才會(huì)進(jìn)步。這樣一種制度設(shè)計(jì)，乃是全社會(huì)之福。