為防止金融條件被動收緊、降低金融風(fēng)險,央行有必要放松貨幣政策

雖然對于貨幣政策放松拉動經(jīng)濟增長的效果及相關(guān)風(fēng)險仍存在爭議,我們認為以下因素決定了央行有必要進一步放松貨幣政策:1)在資本外流和實際利率攀升的背景下避免金融條件被動收緊;2)減輕企業(yè)還息負擔、防范金融風(fēng)險。雖然以往過度寬松的貨幣政策在相當程度上造成了目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡,但這并不意味著目前在面臨通縮壓力和金融穩(wěn)定風(fēng)險的情況下央行仍應(yīng)堅持貨幣政策不放松。

央行有必要降息、降準,并放寬貸款限制

我們認為央行年內(nèi)應(yīng)至少降息50個基點、若干次降準,并使用其他工具保證充足的流動性。降息和降準并非相互替代的關(guān)系。此外,在控制整體信貸增速的前提下,決策層應(yīng)當在繼續(xù)收緊影子銀行信貸的同時允許銀行貸款和債券發(fā)行規(guī)模適當擴張,這需要央行放松貸款額度等信貸投放限制。

通脹疲弱意味著降息或迫在眉睫

雖然決策圈內(nèi)對于當前進一步放松政策的必要性和意義仍有不同看法,但我們認為即將公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將證實實體經(jīng)濟面臨下行壓力、凸顯放松貨幣政策的必要性。最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是CPI和PPI,其中后者是反映工業(yè)部門景氣度的重要指標。我們認為1-2月通脹乏力可能已經(jīng)引起了央行的警惕,央行可能會在3月降息。

人民幣匯率應(yīng)不會隨著貨幣政策放松而大幅貶值

一般而言,當經(jīng)濟疲弱促使貨幣政策放松時,匯率應(yīng)順應(yīng)利率下行和資本外流貶值。但現(xiàn)階段決策層仍試圖積極推進人民幣國際化、尤其是今年人民幣有望被納入特別提款權(quán)(SDR)一籃子貨幣,且人民幣大幅貶值會加劇流動性和金融市場 波動,以上因素都會限制人民幣貶值空間。我們預(yù)計今年人民幣將對美元小幅貶值2-3%、但對主要貿(mào)易伙伴一籃子貨幣升值

不 經(jīng) 歷 風(fēng) 雨 怎 么 見 彩 虹！