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作者筆夫　　美國政府處理金融危機(jī)的決心在北京時間上周二晚上得到充分體現(xiàn)。這一天，華爾街開市的鑼聲還未敲響，美聯(lián)儲就已宣布降息75個基點(diǎn)。在隨后的兩個交易日，道瓊斯指數(shù)止跌反彈，恐慌的情緒暫時得以安定，然而，美國經(jīng)濟(jì)困難的日子可能才剛剛開始。　　急癥下猛藥是美聯(lián)儲傳統(tǒng) 　　自從發(fā)生1929年股災(zāi)之后，美國政府真正認(rèn)識到了危機(jī)時刻入市干預(yù)的重要性，自此以后，每當(dāng)金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩的時候，美聯(lián)儲必定出手相救，而且不惜使用猛藥。1987年10月19日，美股出現(xiàn)黑色星期一，股指一日之內(nèi)大跌26%，剛剛上任美聯(lián)儲主席的格林斯潘迅即在很短的時間內(nèi)連續(xù)降息80個基點(diǎn)，以穩(wěn)定市場。1990年，伊拉克入侵科威特，造成金融動蕩，美聯(lián)儲立即宣布降息25個基點(diǎn)，遂由此開啟了連續(xù)17次降息的周期。2001年，9·11恐怖襲擊發(fā)生，美聯(lián)儲隨后啟動四次降息，降息幅度總共達(dá)175個基點(diǎn)。隨后在伊克拉戰(zhàn)爭啟動后又再次降息25個基點(diǎn)。而此次美聯(lián)儲為應(yīng)對次級債危機(jī)而降息75個基點(diǎn)，是自1980年以來，單次降息幅度最大的一次，也足見美國政府對于此次危機(jī)的重視程度。　　在金融市場出現(xiàn)劇烈震蕩的時候，政府出手相援，這是現(xiàn)代金融當(dāng)局存在的理由，環(huán)視全球各國，負(fù)責(zé)任的政府無不以此為己任。在次級貸危機(jī)爆發(fā)之初，歐美各國便聯(lián)手救市，向市場大量注資，以緩解流動性危機(jī)。英國政府近日更是破例為北巖銀行提供了融資擔(dān)保，以幫助其渡過次貸危機(jī)的難關(guān)。筆夫認(rèn)為，美國政府的做法可以為我國的金融管理層提供借鑒。　　衰退局面難以挽回　　美聯(lián)儲的救市行動也許可以暫時緩解次貸危機(jī)的陣痛，但是卻難以避免危機(jī)的延續(xù)；降息和減稅措施雖然可能縮短經(jīng)濟(jì)衰退的時間，但是卻難以避免衰退的現(xiàn)實(shí)。　　次貸危機(jī)是空前嚴(yán)重的，其根源也是非常深厚的。住房信貸危機(jī)只是美國整個信貸危機(jī)之冰山一角。美國人根深蒂固的消費(fèi)文化決定了他們天生就喜歡透支未來，危機(jī)的爆發(fā)可算是對這種消費(fèi)文化的一種報復(fù)。其實(shí)在美國，次級貸無處不在，除了傳統(tǒng)的住房按揭之外，信用卡貸款也屬次級貸之列，讓人匪夷所思的是，美國人恨不得連每個月必須支付的水電費(fèi)賬單都是貸款支付的，由于相對于有抵押貸款，次級貸放貸利率較高，回報率較高，放貸機(jī)構(gòu)樂于給這些人發(fā)放次優(yōu)抵押貸款，為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險，放貸機(jī)構(gòu)會成立專門的產(chǎn)品管理公司，叫結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)，這些管理公司把其次級貸產(chǎn)品打包以債券的形式賣給其它的金融機(jī)構(gòu)，這些打包的產(chǎn)品就叫CDO，而買下CDO的公司又可以將這些CDO重新打包轉(zhuǎn)手賣給其它的金融機(jī)構(gòu)，同時，保險公司也會為這些CDO產(chǎn)品上保險，然后他們可以將這些保險品抵押后重新出售，這樣的金字塔式的衍生結(jié)構(gòu)使得次級貸的風(fēng)險被放大，并同時轉(zhuǎn)移到了美國金融領(lǐng)域的各個環(huán)節(jié)中，并波及與美國金融市場相聯(lián)系的其它國家。目前，次貸危機(jī)仍然局限于住房按揭領(lǐng)域，但是最可怕的后果是，如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，公司利潤下降，失業(yè)率出現(xiàn)大幅增長的話，消費(fèi)信貸領(lǐng)域也可能出現(xiàn)危機(jī)，而這種危機(jī)的擴(kuò)散與住房信貸相比將有過之而無不及，由此可以看出，次級債的危機(jī)將隨時有可能繼續(xù)擴(kuò)大，其影響不可能立即結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)將要付出的代價將在未來一年里逐步得到體現(xiàn)。　　同時令人感到擔(dān)憂的是，由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲不得不減息救市，這實(shí)際上終止了去年一年美國政府治理通貨膨脹的努力，一方面經(jīng)濟(jì)成長出現(xiàn)滑坡，另一方面，降息行動可能助長物價上升的速度，特別是由于美國逼人民幣升值，這將導(dǎo)致由中國輸入美國的產(chǎn)品價格持續(xù)攀升，這也就使其物價水平難以有效降低，這可能就是美國經(jīng)濟(jì)將要面臨的最壞結(jié)果——滯脹。　　道指將由急跌轉(zhuǎn)為有秩序地下跌　　過去的十多天里，美股道瓊斯指數(shù)經(jīng)歷了慘烈的下跌，由此引發(fā)的恐慌已經(jīng)蔓延到了全球各個金融市場。在美國政府的利好政策干預(yù)下，指數(shù)在近幾個交易日出現(xiàn)了止跌反彈的走勢，但是期望道指立即大幅上升是極不現(xiàn)實(shí)的。筆夫在最近幾個月里幾次預(yù)言了道瓊斯指數(shù)的下跌，并且認(rèn)為道指極有可能要跌至10000點(diǎn)上方才能回穩(wěn)，現(xiàn)在來看，其指數(shù)最低探至11600點(diǎn)，并出現(xiàn)反彈，但筆夫分析后認(rèn)為，即使不從基本面分析，而單看其從技術(shù)面反彈的高度將極為有限，12500點(diǎn)將構(gòu)成有效阻力位，指數(shù)很有可能在此處結(jié)束反彈，隨后繼續(xù)展開下跌，當(dāng)然，道指最為慘烈的下跌過程已經(jīng)結(jié)束，隨后將會進(jìn)入有序的緩慢下跌。　　同時美股對全球股市的拖累也會出現(xiàn)分化。各個國家股市可能逐步擺脫其影響，而自身的經(jīng)濟(jì)狀況將決定股市的中期走勢。具體到中國股市，可能取決于政府對待全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的態(tài)度和宏觀調(diào)控的力度。雖然指望政府中止宏觀調(diào)控的既定方針是不現(xiàn)實(shí)的，但是筆夫認(rèn)為，次債風(fēng)暴引發(fā)的全球金融動蕩完全可能改變政府對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的某些看法，并且適時調(diào)整宏觀調(diào)控的力度。