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注資救不了股市。　　資本市場的投資者關(guān)注的是風(fēng)險和收益,目前中國股市存在的風(fēng)險不可預(yù)料,實體經(jīng)濟(jì)、全球金融風(fēng)暴,以及政策信號難以預(yù)測,而股市的維穩(wěn)收益主要落到大小非腰包。　　中登公司日前公布9月份“大小非”減持?jǐn)?shù)據(jù)顯示:9月是全年“大小非”解禁數(shù)量最少的月份,僅僅解禁10.62億股,但9月“大小非”減持?jǐn)?shù)量卻高達(dá)4.52億股。大非的表現(xiàn)尤為“出色”——9月份大非僅僅解禁9.05億股,減持?jǐn)?shù)量卻達(dá)1.47億股,遠(yuǎn)多于8月的0.94億股（當(dāng)月大非解禁210.37億股）,減持比例大幅上升——大非充當(dāng)了9月減持主力。從我國的大小非數(shù)量來看,所有的救市資金都會成為大小非的囊中物。　　為了穩(wěn)定股市,有關(guān)方面推出一系列舉措,如推出可交換公司債,融資融券的融資部分箭在弦上。恕我直言,這些方案都是對大小非這碗毒藥的稀釋方案,并且,由于動用資金有限,可謂杯水車薪,起不了什么大作用。　　所謂可交換公司債,是指具有一定資質(zhì)的公司可以用較低的利率融得資金,打通股權(quán)與債權(quán)市場。融資,則是根據(jù)投資者資金信用,由證券公司給予投資者資金,由于并不啟動杠桿效應(yīng),以及支付的利率較高,公司有平倉權(quán),證券公司沒有風(fēng)險而只有收益。　　可交換公司債券或者融資債券,都無法緩解市場的緊張氣氛,由于經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間,上市公司現(xiàn)金資金周轉(zhuǎn)無法得到保障,從鋼鐵到有色金屬,這些板塊都處在市場下行周期。我國資本市場的病根并不在資金匱乏,或者說,資金匱乏只是表象,投資者擔(dān)心不公平利益分配才是根本。　　全球金融風(fēng)暴是信用危機(jī),投資者對于金融機(jī)構(gòu)信用的不信任,與對市場周期的判斷,導(dǎo)致信用市場的信用凍結(jié)。我們無法肯定美聯(lián)儲與美國財政部的行為一定能夠激活市場,但有一點可以肯定,當(dāng)投資者判斷市場將走出信用危機(jī)陷阱,金融危機(jī)不再蔓延到實體經(jīng)濟(jì)時,投資者才能回到投資市場。美國救市救不了資本市場,救的是實體經(jīng)濟(jì),避免成千上萬企業(yè)破產(chǎn)。事實上,此次金融風(fēng)暴直接刺破的是歐美資本市場的泡沫,和中國等新興市場的實體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。　　我國資本市場的上升,只有中國本土實體經(jīng)濟(jì)的上升,才能避免美國的影響。從目前來看,有關(guān)部門救市,沒有解決風(fēng)險預(yù)期,反而增加了投資者對于風(fēng)險的不確定因素。有關(guān)部門推出可交換債券的目的不外乎是增加上市公司大股東的融資渠道,緩解大股東在二級市場賣出股份兌現(xiàn)的行為�？山粨Q債券可以緩解上市公司大股東現(xiàn)金流量不足的問題,但無法緩解上市公司效率不足的問題。市場注資,可以解決的是大型上市公司現(xiàn)金流量不足,但無法解決投資者對上市公司效率的擔(dān)憂。對于這樣的上市公司,投資者只能進(jìn)行超跌投機(jī),而無法進(jìn)行投資行為。　　有人也許會說,歐美救市主要手段就是注資,如何美國可以進(jìn)行注資救市,而中國不行？非常明確的答案是,歐美注資救市是否能夠起到效果并沒有得到驗證,但美國從金融風(fēng)暴到實體經(jīng)濟(jì)的下行,已經(jīng)成為社會共識,搶救金融市場免于倒閉的威脅,而后使美國經(jīng)濟(jì)免于實體經(jīng)濟(jì)下挫,避免重演1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條。這就是實體經(jīng)濟(jì)與資本市場的不同。　　所以,美國救市救的不是資本市場,而是實體經(jīng)濟(jì),避免陷入經(jīng)濟(jì)大蕭條。比較明確的是,美國資本市場將繼續(xù)震蕩,美聯(lián)儲與財政部無法搶救資本市場,只能減少實體經(jīng)濟(jì)的破產(chǎn)數(shù)量。中國資本市場呢？筆者不相信以目前出臺的各種針對大小非的政策可以解決資本市場的難題,如果政府相信供求關(guān)系可以解決資本市場的問題,那么,政府惟一的辦法就是向美聯(lián)儲看齊,無限量發(fā)行貨幣,否則,有關(guān)方面只有徹底解決大小非的問題,才能解決資本市場的信用危機(jī)。　　市場基礎(chǔ)制度不變,融資,將消滅所有的投資者;可交換公司債,將使上市公司大股東的權(quán)益堅如磐石,而投資者,就等著被收編的命運吧。