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中國對其海外投資安全的擔憂言猶在耳,美聯(lián)儲周三就開始跳上飛機大把撒錢,全球債券市場也是漲聲一片.獨獨只有中國債市表現(xiàn)的相當平靜,原因可能在于眼下中國市場越來越多的參與興趣是來自投資戶,這些資產(chǎn)配置需求要更多地考慮資金成本,在目前債券收益率相比于成本吸引力不顯著的時候,指望債券大漲并不現(xiàn)實. 美聯(lián)儲周三宣布將在未來六個月最多購入3,000億美元的長期美國公債,規(guī)模為上世紀60年代以來首見.聯(lián)儲還計劃擴大現(xiàn)行的抵押貸款相關證券購買計劃,今年的規(guī)模將提高8,500億美元,達到1.45萬億(兆)美元. 央行出錢買國債并非美聯(lián)儲首創(chuàng),實際上日本和英國近期也都有此類財政赤字貨幣化的措施.新的買家入市,債券價格上揚也在情理之中,但央行對財政部融資無疑將增加長期通脹的擔憂,所以美聯(lián)儲的措施能否如愿拉低長債收益并激活房貸市場,尚有待觀察. 反觀中國國內(nèi)的情況,且不說目前的房價比起一般人的收入來說并不算便宜,即便是看看前兩個月信貸的增長,也知道中國暫時還不需要通過類似手段來降低市場的資金成本.退一步講,就算有必要了,中國政府大可以大筆一揮,直接下調(diào)長期貸款利率,而不用費歐美的這番周折. 不過經(jīng)歷了去年的五次降息之後,市場對央行繼續(xù)下調(diào)利率的預期已大為下降,也許我們在今年還會看到一到兩次的降息,但降息周期接近尾聲已經(jīng)是不爭的事實.也就是說,商業(yè)銀行的存款利率,也就是他們的資金成本,已經(jīng)接近底部. 中國的債券市場的一輪上漲趨勢已經(jīng)在去年走完,賺取二級市場波動收益的機構恐怕已經(jīng)大多撤出,債券市場重新被配置型需求占據(jù),對于此類需求,比如銀行或保險公司的投資戶,二級市場的起落于他們沒有關系,他們的要求很簡單,在實現(xiàn)調(diào)整資產(chǎn)久期的同時,收益超過資金成本以實現(xiàn)收益. 根據(jù)中央國債登記公司的數(shù)據(jù),五年期國債二級市場收益率周四收報2.3959%,這樣的收益率水平能超過投資戶的資金成本嗎? 以資產(chǎn)計中國第五大銀行--交通銀行在其2008年年報中指出,存款重定價以及資本市場波動引起存款回流和定期化趨勢,使存款平均成本率由上年的1.75%上升至2.29%. 投資戶的另一個特點是量大,這也決定了他們更喜歡在一級市場拿貨,所以二級市場交投趨淡可能很難避免.海外因素異動能帶來的機會可能很小,反而會增加通脹預期,從而提高長債的風險,倒是值得投資人關注.