最近美國(guó)公債收益率上漲，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED)卻似乎不以為懼。

美聯(lián)儲(chǔ)還能再觀望一陣子。如果市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)樂觀情緒是過頭了，只要公布幾項(xiàng)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利率將重又大幅下跌。而如果市場(chǎng)預(yù)期是正確的，那麼利率上升就是合理的，經(jīng)濟(jì)會(huì)從容應(yīng)付。

兩周後聯(lián)儲(chǔ)將召開決策會(huì)議，現(xiàn)在應(yīng)正作好準(zhǔn)備。聯(lián)儲(chǔ)已承諾在9月前購(gòu)買最多3,000億美元公債。

除非公債利率迅速回落，否則這3,000億美元的額度恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

目前為止，聯(lián)儲(chǔ)成功化解了外界對(duì)其非傳統(tǒng)貨幣政策的質(zhì)疑。聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)，為商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)重新注入了活力，30年期抵押支持債券與30年期公債之間的利差已回落至雷曼兄弟垮臺(tái)前的水準(zhǔn)，這曾刺激了抵押再融資活動(dòng)。

不過近期公債收益率走高，使得聯(lián)儲(chǔ)的努力成果面臨威脅。

過去兩個(gè)月中，住房貸款再融資已經(jīng)減半，甚至可能陷入停滯。房利美和房貸美約3萬億美元的債券票面利率超過5%。

30年期抵押貸款利率已超過5.5%，再融資已沒有意義。穆迪旗下Economy.com經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊迪(Mark Zandi)原先曾預(yù)計(jì)，2009年，通過鎖定較低利率，美國(guó)人將可節(jié)省最多約300億美元。值得一提的是，該假設(shè)的前提是固息抵押貸款利率保持在5%以下。

抵押貸款利率上升，會(huì)影響聯(lián)儲(chǔ)刺激房市措施的成效。譬如，房主支付能力及穩(wěn)定性計(jì)劃(Homeowner Affordability and Stability Plan)的初衷，是幫助房屋凈值有限的人進(jìn)行再融資，而在當(dāng)前利率水準(zhǔn)下這幾乎沒有意義。

此外，首次購(gòu)房退稅8,000美元的措施將于12月1日到期，除非抵押貸款利率下降，否則許多人只能眼睜睜地錯(cuò)過此項(xiàng)優(yōu)惠。

因此與這些可能的後果相比，聯(lián)儲(chǔ)再次大舉購(gòu)買公債的風(fēng)險(xiǎn)就顯得相對(duì)較小了。

截至目前，從美國(guó)通脹保值債券(TIPS)的表現(xiàn)來看，投資者仍相信聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的能力。

即使美聯(lián)儲(chǔ)像承諾的那樣購(gòu)買3,000億美元公債，也指占流通總量的不足5%。

美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)還可以大舉提高購(gòu)債額度，不過有說法稱這等于是將債券貨幣化，聯(lián)儲(chǔ)得認(rèn)真對(duì)待。此外，Wrightson首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克朗多(Louis Crandall)指出，聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在年底前購(gòu)買1.25萬億美元抵押支持債券。

聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)初在沃克爾(Paul volcker)領(lǐng)導(dǎo)下成功抗擊通脹後，在此後幾十年里已積累了相當(dāng)高的信譽(yù)�，F(xiàn)在或許可以消耗掉一些。

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