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現(xiàn)在中國(guó)國(guó)內(nèi)非常擔(dān)心美國(guó)過量印鈔,但國(guó)內(nèi)的情況可能更值得關(guān)注,因?yàn)樵谪泿艑捤烧叩挠行苑矫?中國(guó)水平之高無人能及. 為了提振流動(dòng)性,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),中國(guó)政府取消了信貸配額限制,把利率降至四年低點(diǎn),并降低了基建項(xiàng)目的啟動(dòng)資金要求.這些政策已見成效--僅僅今年前四個(gè)月,中國(guó)新增貸款規(guī)模就超過去年全年.今年中國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)逾25%,而所謂大印鈔票的美國(guó)不過增長(zhǎng)了10%左右. 中國(guó)政府的"貨幣噴射"不會(huì)沒有副作用,它或比其他國(guó)家更先遭受通貨膨脹的壓力.戰(zhàn)無不勝的流動(dòng)性之矛攻擊堅(jiān)不可摧的產(chǎn)能過剩頑石,究竟誰(shuí)能勝出?歷史已經(jīng)證明,即便在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩時(shí)期,中國(guó)仍可出現(xiàn)通脹,比如2008年. 當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于蜜月期.廉價(jià)資金觸手可得,但目前為止這僅帶來了資產(chǎn)價(jià)格膨脹,即投資者喜歡的那種通脹.從數(shù)據(jù)上看，談通脹似乎是杞人憂天,因?yàn)?月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比降低1.4%,工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降7.2%.但考慮到去年基數(shù)很高--CPI曾經(jīng)高達(dá)8%,這些數(shù)據(jù)反而顯示出中國(guó)更需要防范通脹,而非通縮. 中國(guó)決策者或高估了經(jīng)濟(jì)危機(jī)使得外需縮減的程度.去年末制造業(yè)活動(dòng)大幅下挫,是被企業(yè)主動(dòng)的去庫(kù)存化動(dòng)作夸大了.考慮到國(guó)內(nèi)零售還在以雙位數(shù)的速度增加,來自消費(fèi)者的終端需求其實(shí)并沒有之前想象得那麼疲軟. 中國(guó)政府開出一劑猛藥,讓市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫,企業(yè)、銀行和地方政府大喜過望地照單全收.因?yàn)殂y行通過多貸款來賺錢,企業(yè)喜歡低成本資金,而地方政府官員則因搞好經(jīng)濟(jì)而有政績(jī). 股票市場(chǎng)因?yàn)閮r(jià)格最容易波動(dòng),率先對(duì)流動(dòng)性的注入做出了反應(yīng).上證綜指今年以來攀升63%,表現(xiàn)在全球居前,而同期道指則跌3%.緊接著就是房地產(chǎn)市場(chǎng). 美國(guó)房?jī)r(jià)仍在下滑,但在深圳和上海等中國(guó)城市,房?jī)r(jià)自4月以來已上漲20%.新盤銷售現(xiàn)場(chǎng)排起長(zhǎng)龍,中國(guó)政府正在討論如何增加供應(yīng)量,平抑市場(chǎng)價(jià)格. 豬肉價(jià)格就像煤礦的金絲雀不需要多久,資產(chǎn)價(jià)格膨脹就會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì).人們將要為新房子購(gòu)置電視機(jī)和冰箱,股市里賺了錢,投資者可以大點(diǎn)魚翅和大閘蟹作午餐. 在中國(guó),實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹的先期信號(hào)幾乎肯定會(huì)在豬肉價(jià)格上有所表現(xiàn).過去十年中,豬肉價(jià)格就像煤礦的金絲雀一樣,準(zhǔn)確預(yù)告著通脹風(fēng)險(xiǎn)的到來.在2004年和2007年,通脹在豬肉價(jià)格高漲後急速加劇. 2007年和2008年豬肉價(jià)格跳漲,促使政府推出扶持養(yǎng)豬業(yè)的新舉措,供應(yīng)逐步增加.結(jié)果就是,豬肉價(jià)格從2008年初的高位跌落39%.養(yǎng)豬無利可圖,于是農(nóng)民減少了存欄量.這為豬肉價(jià)格再次高企埋下了伏筆. 通脹傳導(dǎo)至工廠只是時(shí)間的問題.去年四季度大舉去庫(kù)存化之後,中國(guó)企業(yè)已經(jīng)開始補(bǔ)充庫(kù)存,因預(yù)期今年後期商品價(jià)格將走高.這反過來助長(zhǎng)了全球商品價(jià)格的升勢(shì).中國(guó)出口下滑導(dǎo)致成千上萬家工廠關(guān)門,供給萎縮超過了需求的減少,目前成衣和玩具等部分制成品定價(jià)能力反而上升. 隨著通貨膨脹影響到消費(fèi)者和企業(yè),中國(guó)就會(huì)再次加息.國(guó)內(nèi)和國(guó)際利差擴(kuò)大將吸引外資流入,資產(chǎn)價(jià)格或經(jīng)歷最後的瘋狂,但高利率將影響公司營(yíng)收,并削減購(gòu)房人的購(gòu)買力,資產(chǎn)價(jià)格或隨之逐漸下降. 正如貨幣學(xué)派所言,通貨膨脹時(shí)時(shí)處處都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象.現(xiàn)在全世界央行給出前所未有的寬松政策,巨量貨幣注入經(jīng)濟(jì)後,投資者有必要密切關(guān)注究竟會(huì)出現(xiàn)什麼樣的效果