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批評銀行不放貸聽起來很有趣,或許也算公正,但并未揭示出真相:借款人出于非常充分的理由不愿向銀行借錢. 德國呼吁放寬銀行資本金條款,以確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)作所需的資金能夠自由流動.德國財政部長史坦布律克曾憤恨不平地抱怨,銀行現(xiàn)在更喜歡用歐洲央行(ECB)提供的大量資金去"投資外匯,公債和股票,卻不愿意轉(zhuǎn)化為貸款釋出去",此番言語增大了德國央行可能直接向企業(yè)提供貸款的可能性. 歐洲央行總裁特里謝也提醒銀行要秉持自己的本份,為"實體經(jīng)濟(jì)"提供支持. 不過即便拋開銀行持有更多公債,對歐元區(qū)政府而言很有好處這項事實不談,銀行貸款的真實需求究竟多大也是個值得商榷的問題.無論是企業(yè),家庭還是銀行,都喜歡減少債務(wù)而不是增加舉債.它們同樣理性地偏好現(xiàn)金更甚于資產(chǎn),一部分原因是這些資產(chǎn)的前景不佳,還有一部分是經(jīng)過十年的過度擴(kuò)張後,現(xiàn)在每個人看起來似乎都有點透支了. 這恰恰重現(xiàn)了日本在失去的十年中所發(fā)生的情景.當(dāng)時以償還債務(wù)和資產(chǎn)清算為特徵的資產(chǎn)負(fù)債表收縮(balance sheet recession)持續(xù)地循環(huán)惡化并且非常難以遏制. 瑞銀集團(tuán)駐倫敦的固定收益分析師Meyrick Chapman稱,"史坦布律克和特里謝關(guān)于銀行有責(zé)任放貸的說法,并不完全切合實際." "眼下不時興借款和放貸." 歐元區(qū)調(diào)查的確顯示貸款需求相當(dāng)疲弱.因此截至5月底區(qū)內(nèi)民間部門貸款增速觸及2.2%紀(jì)錄低點這件事,不能完全歸咎于銀行,盡管把錯都推到它們頭上聽起來頗令人滿意. 銀行想要重建資本,也藉助于歐洲央行提供的低廉資金染指利差交易為自己牟利,它們無疑是造成當(dāng)前貸款不暢局面的推手之一. 同樣肯定的是歐元區(qū)和美國必定有或?qū)⒁蛸Y金枯竭而陷入困境,或可能被迫縮減正當(dāng)投資的企業(yè). **全球現(xiàn)象** 由于歐洲對銀行貸款的依賴程度比從資本市場融資更高,因此貸款活動低溫在當(dāng)?shù)爻蔀樘貏e熱的話題.但同樣清晰的訊號顯示,美國和日本的貸款需求一樣低迷. 本周公布的數(shù)據(jù)顯示,日本主要銀行放款馀額增速連續(xù)第五個月放慢,雖然這部分反映了資本市場狀況的改善,但就一個銀行整體放貸在近十年中呈負(fù)增長的國家而言,貸款規(guī)模再度掉頭向下并不是一件令人振奮的事情. 美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲,FED)數(shù)據(jù)顯示,截至6月24日的四周中,銀行面向地產(chǎn),商業(yè)和個人借款人的放貸額急劇萎縮900億美元.雖然這在一方面確實反映出銀行自身削減放貸的意愿,但另一方面正如資產(chǎn)管理公司Gluskin Sheff首席分析師Dave Rosenberg所指出的,家庭的持有的現(xiàn)金/資產(chǎn)比大幅上升,映照出企業(yè)和銀行間的類似狀況. 簡而言之,大家不約而同地做著一件事--持有現(xiàn)金. "根本問題是這些現(xiàn)金將去往何處,我們相信最終將被用于還債,"Rosenberg在客戶報告中寫道. 因此,就算拯救銀行是挽救經(jīng)濟(jì)的前提,那也是另外一碼事.問題并不單純是2007和2008年間信貸停止流動,而是所有家庭,企業(yè)和銀行當(dāng)時的負(fù)債占資產(chǎn)比率都過高,他們現(xiàn)在對全球經(jīng)濟(jì)的不可預(yù)見性有了更加成熟的認(rèn)知. 隨便怎麼責(zé)罵銀行吧,或者讓這個行業(yè)消亡改由政府直接貸款也行,只要人們的還債意愿勝過舉債沖動,復(fù)蘇之路就將磕磕絆絆,甚至可能在更長時期內(nèi)羸弱不振.去杠桿化的趨勢或許緩慢,但將成必然. 全球經(jīng)濟(jì)也許不會重演日本的失落十年和資產(chǎn)負(fù)債表縮水,但總有諸多相似之處.(完)