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倫敦金屬交易所(LME)工業(yè)金屬期貨上周再創(chuàng)年內(nèi)新高,幾種金屬還突破了"重要"水準. 期銅上周收盤價回到每噸6,000美元上方,為2008年9月以來的首見.年初以來,銅價已經(jīng)上漲一倍. 期鋁則為2008年11月以來首次收在2,000美元之上,繼年初表現(xiàn)不佳後正迎頭趕上. 期鎳更是洞穿20,000美元關(guān)口,也是自去年9月以來的首次,因為工人罷工令巴西淡水河谷旗下兩處加拿大大型生產(chǎn)中心停擺,提振了期鎳人氣. 以下表格顯示,上漲為金屬期貨的主要基調(diào),只有期鉛勉力維持上升勢頭. 收盤較上周變動漲跌幅(%) 年內(nèi)漲跌幅(%) 期鋁 ,020 +0 +6.9 +31.2 期銅 ,150 +1 +7.5 +100.3 期鉛 ,900 + +1.1 +90.2 期鎳 ,625 +,675 +9.3 +67.7 遠東鋼 5 + +9.6 +35.8 地中海鋼 0 + +6.5 +7.9 期錫 ,800 +,300 +9.6 +38.3 期鋅 ,900 +0 +8.6 +57.3 庫存增加難檔價格漲勢看來沒有什麼能夠阻擋這波勁頭十足的夏季飆漲行情. 過去幾周來,金屬相關(guān)的動態(tài)影響不大.LME和上海期貨交易所銅庫存雙雙上升,可以視作正常的季節(jié)性需求疲弱,無需大驚小怪. 這論調(diào)要套用在鋅就顯得有些牽強.LME鋅庫存在過去兩周增長逾8萬噸,因為底特律和新奧爾良的注冊倉單大增. 鋅價值得擔(dān)心嗎?一點也不用!同期鋅價上漲了208美元,周五期鋅收報每噸1,900美元,為2008年7月以來最高. 在此同時,鋁庫存仍在增加,而鋁價幾乎每天都創(chuàng)出歷史新高. 鋁亦面臨著中國加快恢復(fù)生產(chǎn)的情況,這可遠早于全球需求開始增長. 這種不佳的供需狀況正是今年上半年鋁價表現(xiàn)奇差的原因.就在6月初時,三個月期鋁還低于年初水平呢. 不過目前市場談?wù)摰目啥际桥c銅比較,鋁所具有的良好相對價值,這也正是目前鋁價較年初高出31%的原因. 金屬市場的熱絡(luò),甚至開始表現(xiàn)出與美元脫鉤的情況. 美國周五發(fā)布不錯的就業(yè)報告之後美元走強.紐約市場期金和原油期貨均因之下跌,但是LME的金屬漲勢依舊. 指數(shù)基金身影重現(xiàn) 這種絲毫不受微觀市場動能影響的現(xiàn)象,以及近期買盤來者不拒的特性,全都是大型指數(shù)基金"一籃子"買盤的招牌特色. 誠然,被動型、傳統(tǒng)作多(long-only)的指數(shù)投資資金似乎已經(jīng)強勢重返工業(yè)金屬市場. 巴克萊資本上周表示,估計第二季基金業(yè)者管理的大宗商品資產(chǎn)大增340億美元,為第二大增幅紀錄. 巴克萊資本對于大宗商品投資領(lǐng)域的最新報告,突顯出兩個對基本金屬極為重要的趨勢. 首先,2009年第一季大宗商品投資資金流入,提振了"避險"性質(zhì)的貴金屬,其次是能源及農(nóng)產(chǎn)品.基本金屬僅排名第四. 但到了第二季情況大有改變,風(fēng)險意愿抬頭,投資人開始投入工業(yè)金屬的復(fù)蘇題材.貴金屬投資大幅回落,涌入基本金屬的資金一舉超前,不過能源商品是最大贏家. 其次,巴克萊指出,投資媒介由第一季時的上市交易商品,第二季大幅轉(zhuǎn)為被動型傳統(tǒng)作多指數(shù).這樣的投資讓所有大宗商品依據(jù)在特定指數(shù)的比重而受惠,這對鋁及銅通常更為有利. 巴克萊在周四的最新報告中指出,7月所反映的第一個跡象就是第二季趨勢仍然持續(xù).美國大宗商品相關(guān)共同基金上個月新流入5.28億美元資金,今年以來流入金額創(chuàng)下56億美元紀錄. 對空方人士更加不利的是,巴克萊指出,"許多主權(quán)財富基金及退休基金重新評估投資組合,納入大宗商品,我們預(yù)期這股趨勢將會持續(xù)." 乘勢上揚這些巨額資金在窺伺時機,意圖抓住7-8月間北半球制造業(yè)淡季可能導(dǎo)致的金屬價格回落之機進場. 分析師廣泛認為,那些錯過了今年上半年金屬牛市的投資者,將在第三季找到更佳的介入時機. 不過這種共識很快瓦解.現(xiàn)在隨便哪位分析師都會建議客戶,買進先前下跌,但可望在未來一段時期猛漲的品種. 與此同時,高盛也再一次引領(lǐng)多頭大合唱.該行警告稱,可能即將再現(xiàn)大宗商品全線大漲的行情."由于商品市場跟隨全球經(jīng)濟反彈,我們預(yù)計2008年的情況將重現(xiàn),即供應(yīng)嚴重緊俏,導(dǎo)致需求要通過價格激升來實現(xiàn)市場平衡,"高盛分析師在日期為8月5日的研究報告中指出. 對了,在上次牛市中預(yù)計油價最高將漲至每桶200美元的Arjun Murti,與高盛的商品研究團隊一道撰寫了這份最新的研究報告. 難怪此次大量資金迅速席卷金屬市場,根本無視庫存增加和個別品種供需狀況差異巨大的事實. 啊,對了!需求是個小問題,或者說根本就不是問題.搞笑的是,制造業(yè)需求這個與現(xiàn)實世界聯(lián)系最為緊密的因素,現(xiàn)在對價格漲勢的幫助反倒最小. 所有金屬的生產(chǎn)商在評估需求前景時無一例外仍保持謹慎論調(diào).去年底今年初的庫存清理大潮終于結(jié)束,這令多數(shù)金屬廠商從中受益. 但似乎沒有人確信,終端用戶的需求將準時回暖,并在庫存調(diào)整之外提供額外上漲助力. 對當前牛市特性的表述并非出自西方分析師之口,而是源自一位上海的鎳交易商.要記住,始于中國的金屬"反彈行情"仍在該市場熱鬧上演. 一位上海交易商對路透表示,他剛剛把金屬賣給一位"走進我們辦公室的有錢人".在詢問了鎳價的歷史高位和低位以後,這位"有錢人"說目前的價格很低,并下了買單. "現(xiàn)在買期鎳的人對這種金屬并不太了解,他們只是有錢."該交易商對路透表示. 現(xiàn)在投資于大型商品指數(shù)的主權(quán)財富基金和退休基金亦如此.而且就像那位"有錢人"一樣,他們也不怎麼擔(dān)心金屬市場短期供需基本面狀況. 不過歷史經(jīng)驗表明,基本面因素通常會報復(fù)市場,讓那些長期忽略這一因素的人措手不及.基本面和價格之間的聯(lián)系中斷可能會持續(xù)很長時間,但并不會永遠這樣,總有一天會回歸理性.