2009年已逾半程，同樣砸下重金救市的中美卻在同一時點，出現(xiàn)通脹壓力和通縮壓力的分歧。追根溯源，恐怕首當其沖緣自于：銀行這個輸血系統(tǒng)，聽不聽大腦的指令。

當中國政府一聲救市令下，各大銀行迅速開閘放水。上半年，中國新增信貸7.4萬億，為前兩年增量總和。其中，個人住房貸款井噴，增幅超過150%。四大國有銀行成為放貸主力軍，其中，建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行二季度個人住房按揭貸款投放均超過700億元，位列前三。

國家發(fā)改委副主任彭森在8月間舉行的中國價格論壇上表示，由于流動性供應(yīng)充裕，價格總水平上漲壓力已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

同期，從奄奄一息中緩過神來的美國銀行對放貸扭扭捏捏。美國信貸增幅開年以來持續(xù)萎縮的局面仍在繼續(xù)，6月貸款增幅進一步萎縮0.6個百分點，僅為8.3%。歐盟6月的M3和向私人板塊貸款增幅只有3.5%和1.5%，為歐洲貨幣聯(lián)盟第三階段以來最低。歐洲央行主席特里謝6日稱，數(shù)據(jù)分析確認信貸增長仍在減速，預(yù)計歐盟通脹監(jiān)測指標HICP7月為負的0.7%，降幅較6月0.1%進一步擴大。通縮仍是美歐頭上的不散陰云。

但通脹和通縮，恐怕并不是中美或者歐洲的A或B的選項，而更是次序性壓力。除卻房地產(chǎn)復(fù)蘇的中國經(jīng)濟“樂觀信號”；需求不足、失業(yè)嚴峻依然是同樣困擾中美歐的流感通病。而中國特色的救市，很可能令通脹壓力率先降臨中國。

一個放貸，一個惜貸

中國政府一聲令下，各大銀行流動性一瀉如虹；而美國的流動性在銀行這個繞不過的關(guān)卡，堪稱層層阻滯，至今仍截流。美國銀行獲救後為何不投桃報李加速放貸，反而如此惜貸？

美國國會監(jiān)督小組(Congressional Oversight Panel)組長沃倫(Elizabeth Warren)上周稱，為拯救美國銀行業(yè)，政府調(diào)整市場定價的會計準則，讓銀行有機會把自己弄得“看上去很美”，卻未解決任何實際的壞賬問題。允許銀行對房貸等“難定價”貸款自行定價，也助長銀行惜貸和抱殘守缺。因為銀行深知，出手很難融到等量新資，把希望寄托在今天的鴨蛋可以捂成明天的天鵝，更格外惜貸。

美國銀行家聯(lián)合會的副總裁Diane Casey-Landry當然不同意，她說，惜貸是因為銀行對宏觀經(jīng)濟不樂觀的獨立判斷：目前失業(yè)率仍高居、消費信心不振，今天的新貸款，可能搖身一變成明天的新壞賬。如果貸款給房主，無助改善他們正遭受的失業(yè)威脅；如果貸給發(fā)展商，也不能幫他們找到足夠的客戶；如果貸款給商家，更解決不了商家面臨的有效需求不足。

8月路透/密西根大學消費者信心指數(shù)出乎經(jīng)濟學家預(yù)料，跌至三月來最低為 63.2點。7月美國的失業(yè)率為9.4%，但被外界指有注水嫌疑，實際為16.3%；7月美國房貸違約率環(huán)比跳漲8%，同比增長55%。

不管誰說的對，只有兩種選擇，要麼是銀行狀況仍不樂觀，要麼是經(jīng)濟仍讓銀行不樂觀。但是，呈現(xiàn)在人們面前的，是中美由于體質(zhì)不同而導致的相反救治邏輯。

中國的銀行心臟聽從調(diào)度，全力輸血，血液未來能否回流不是決策首要考量；美國的銀行心臟反其道而行，身體不出現(xiàn)保證血液回流的活躍征兆，就是不輸血。

美國國內(nèi)有人帶著怒氣問，“銀行不借貸，救他們干什麼？”更有提議來點硬的，但目前都未見諸行動，原因？也許正如紐約時報首席金融記者Floyd Norris所寫，“正是美國銀行輕率到愚蠢的貸款把經(jīng)濟帶到今天的一團糟，命令銀行放貸，簡單也有滿足感，但恐怕既不能解決現(xiàn)存經(jīng)濟問題，也無助于修補金融系統(tǒng)缺陷。”

急郎中、慢郎中

一個開始預(yù)防通脹發(fā)燒，一個希望驅(qū)散通縮寒顫，中美癥狀不同，背後卻同樣是需求不足、失業(yè)嚴峻等難題。一樣的病灶，為何出現(xiàn)不同的病征？中國防通脹，美歐抗通縮的差異，彰顯出的是中國“格外強大”的貨幣政策擴張性；而中國救市凸現(xiàn)的這一鮮明特色，極大推升了房價，可能順序傳導，令通脹率先降臨中國。

中國國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源周二稱,中國經(jīng)濟下行趨勢已得到遏制,目前面臨的困難除外部需求急劇下降及產(chǎn)能過剩問題凸顯外,還包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、就業(yè)形勢嚴峻等等。

中國通脹，不是主要看豬肉嗎？這是一個中國特色戲謔提問。2008年，豬肉漲，因為飼料漲；飼料漲，因為石油漲，這個鏈條相信讓多數(shù)中國人印象深刻。但事實上，豬肉等食品價格上漲，恐怕只是中國通脹價格信號傳導的最後一環(huán)，第一環(huán)卻是房地產(chǎn)。

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容說，“房地產(chǎn)是中國上一輪經(jīng)濟增長的動力，但也帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價格上漲，由此帶動 整個市場價格全面上漲。食品的價格快速上漲事實上只是這一輪價格上漲最後一端�！�

這個特殊的通脹鏈條是：大量流動性從銀行流出，而中國工業(yè)和實業(yè)利潤微薄，就集中向地產(chǎn)，推高城鎮(zhèn)生活和商務(wù)成本；然後推高工資和務(wù)工成本；繼而推高飼料等工業(yè)品價格和農(nóng)民務(wù)農(nóng)成本，最後傳導到農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。

中國CPI不直接計入房價，住房權(quán)重低（見上篇專欄），不少學者已經(jīng)指出，這就讓通脹指標CPI像一個遲鈍的導熱管，傳導到中國CPI占比最高的食品，溫度才燙手；提示風險時，通脹危機事實上已全面爆發(fā)了。

這個特殊的國情，在上半年中國CPI連續(xù)下降，6月CPI同比下降1.7%，PPI則同比下降5.9%，降幅呈逐月擴大 趨勢的背景下，中國貨幣當局卻開始擔心通脹抬頭。

銀監(jiān)會主席劉明康在日前召開的2009年第三次經(jīng)濟金融形勢通報會上強調(diào)，要控制房地產(chǎn)貸款風險，嚴格執(zhí)行二套房標準，嚴格按規(guī)定執(zhí)行住房按揭貸款首付款的比例和貸款利率。

中美歐等全球各地政府大手筆救市後，通脹一直被認為是不可避免的後遺癥。但急郎中快刀猛藥，可能給國際游資提供隨波逐流漁利的時間差，國內(nèi)則可能進一步劫貧濟富。

外感風寒，多是內(nèi)部失調(diào)。中國應(yīng)考慮：為什麼一輸血，血液就倒流進房地產(chǎn)這個腫脹的大腦袋？如何改善企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、完善民間金融，縮小貧富差距的縮小、提供公共福利短板，中國也許更適合在後續(xù)盡量扮演一個穩(wěn)扎穩(wěn)打的慢郎中。

真誠相待，以誠還誠。