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2009年已逾半程，同樣砸下重金救市的中美卻在同一時(shí)點(diǎn)，出現(xiàn)通脹壓力和通縮壓力的分歧。追根溯源，恐怕首當(dāng)其沖緣自于：銀行這個(gè)輸血系統(tǒng)，聽(tīng)不聽(tīng)大腦的指令。 當(dāng)中國(guó)政府一聲救市令下，各大銀行迅速開(kāi)閘放水。上半年，中國(guó)新增信貸7.4萬(wàn)億，為前兩年增量總和。其中，個(gè)人住房貸款井噴，增幅超過(guò)150%。四大國(guó)有銀行成為放貸主力軍，其中，建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行二季度個(gè)人住房按揭貸款投放均超過(guò)700億元，位列前三。 國(guó)家發(fā)改委副主任彭森在8月間舉行的中國(guó)價(jià)格論壇上表示，由于流動(dòng)性供應(yīng)充裕，價(jià)格總水平上漲壓力已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。 同期，從奄奄一息中緩過(guò)神來(lái)的美國(guó)銀行對(duì)放貸扭扭捏捏。美國(guó)信貸增幅開(kāi)年以來(lái)持續(xù)萎縮的局面仍在繼續(xù)，6月貸款增幅進(jìn)一步萎縮0.6個(gè)百分點(diǎn)，僅為8.3%。歐盟6月的M3和向私人板塊貸款增幅只有3.5%和1.5%，為歐洲貨幣聯(lián)盟第三階段以來(lái)最低。歐洲央行主席特里謝6日稱(chēng)，數(shù)據(jù)分析確認(rèn)信貸增長(zhǎng)仍在減速，預(yù)計(jì)歐盟通脹監(jiān)測(cè)指標(biāo)HICP7月為負(fù)的0.7%，降幅較6月0.1%進(jìn)一步擴(kuò)大。通縮仍是美歐頭上的不散陰云。 但通脹和通縮，恐怕并不是中美或者歐洲的A或B的選項(xiàng)，而更是次序性壓力。除卻房地產(chǎn)復(fù)蘇的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“樂(lè)觀信號(hào)”；需求不足、失業(yè)嚴(yán)峻依然是同樣困擾中美歐的流感通病。而中國(guó)特色的救市，很可能令通脹壓力率先降臨中國(guó)。 一個(gè)放貸，一個(gè)惜貸 中國(guó)政府一聲令下，各大銀行流動(dòng)性一瀉如虹；而美國(guó)的流動(dòng)性在銀行這個(gè)繞不過(guò)的關(guān)卡，堪稱(chēng)層層阻滯，至今仍截流。美國(guó)銀行獲救後為何不投桃報(bào)李加速放貸，反而如此惜貸？ 美國(guó)國(guó)會(huì)監(jiān)督小組(Congressional Oversight Panel)組長(zhǎng)沃倫(Elizabeth Warren)上周稱(chēng)，為拯救美國(guó)銀行業(yè)，政府調(diào)整市場(chǎng)定價(jià)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，讓銀行有機(jī)會(huì)把自己弄得“看上去很美”，卻未解決任何實(shí)際的壞賬問(wèn)題。允許銀行對(duì)房貸等“難定價(jià)”貸款自行定價(jià)，也助長(zhǎng)銀行惜貸和抱殘守缺。因?yàn)殂y行深知，出手很難融到等量新資，把希望寄托在今天的鴨蛋可以捂成明天的天鵝，更格外惜貸。 美國(guó)銀行家聯(lián)合會(huì)的副總裁Diane Casey-Landry當(dāng)然不同意，她說(shuō)，惜貸是因?yàn)殂y行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀的獨(dú)立判斷：目前失業(yè)率仍高居、消費(fèi)信心不振，今天的新貸款，可能搖身一變成明天的新壞賬。如果貸款給房主，無(wú)助改善他們正遭受的失業(yè)威脅；如果貸給發(fā)展商，也不能幫他們找到足夠的客戶(hù)；如果貸款給商家，更解決不了商家面臨的有效需求不足。 8月路透/密西根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)出乎經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)料，跌至三月來(lái)最低為 63.2點(diǎn)。7月美國(guó)的失業(yè)率為9.4%，但被外界指有注水嫌疑，實(shí)際為16.3%；7月美國(guó)房貸違約率環(huán)比跳漲8%，同比增長(zhǎng)55%。 不管誰(shuí)說(shuō)的對(duì)，只有兩種選擇，要麼是銀行狀況仍不樂(lè)觀，要麼是經(jīng)濟(jì)仍讓銀行不樂(lè)觀。但是，呈現(xiàn)在人們面前的，是中美由于體質(zhì)不同而導(dǎo)致的相反救治邏輯。 中國(guó)的銀行心臟聽(tīng)從調(diào)度，全力輸血，血液未來(lái)能否回流不是決策首要考量；美國(guó)的銀行心臟反其道而行，身體不出現(xiàn)保證血液回流的活躍征兆，就是不輸血。 美國(guó)國(guó)內(nèi)有人帶著怒氣問(wèn)，“銀行不借貸，救他們干什麼？”更有提議來(lái)點(diǎn)硬的，但目前都未見(jiàn)諸行動(dòng)，原因？也許正如紐約時(shí)報(bào)首席金融記者Floyd Norris所寫(xiě)，“正是美國(guó)銀行輕率到愚蠢的貸款把經(jīng)濟(jì)帶到今天的一團(tuán)糟，命令銀行放貸，簡(jiǎn)單也有滿(mǎn)足感，但恐怕既不能解決現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也無(wú)助于修補(bǔ)金融系統(tǒng)缺陷�！� 急郎中、慢郎中 一個(gè)開(kāi)始預(yù)防通脹發(fā)燒，一個(gè)希望驅(qū)散通縮寒顫，中美癥狀不同，背後卻同樣是需求不足、失業(yè)嚴(yán)峻等難題。一樣的病灶，為何出現(xiàn)不同的病征？中國(guó)防通脹，美歐抗通縮的差異，彰顯出的是中國(guó)“格外強(qiáng)大”的貨幣政策擴(kuò)張性；而中國(guó)救市凸現(xiàn)的這一鮮明特色，極大推升了房?jī)r(jià)，可能順序傳導(dǎo)，令通脹率先降臨中國(guó)。 中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源周二稱(chēng),中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)已得到遏制,目前面臨的困難除外部需求急劇下降及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯外,還包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難、就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻等等。 中國(guó)通脹，不是主要看豬肉嗎？這是一個(gè)中國(guó)特色戲謔提問(wèn)。2008年，豬肉漲，因?yàn)轱暳蠞q；飼料漲，因?yàn)槭�油漲，這個(gè)鏈條相信讓多數(shù)中國(guó)人印象深刻。但事實(shí)上，豬肉等食品價(jià)格上漲，恐怕只是中國(guó)通脹價(jià)格信號(hào)傳導(dǎo)的最後一環(huán)，第一環(huán)卻是房地產(chǎn)。 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容說(shuō)，“房地產(chǎn)是中國(guó)上一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，但也帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，由此帶動(dòng) 整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格全面上漲。食品的價(jià)格快速上漲事實(shí)上只是這一輪價(jià)格上漲最後一端�！� 這個(gè)特殊的通脹鏈條是：大量流動(dòng)性從銀行流出，而中國(guó)工業(yè)和實(shí)業(yè)利潤(rùn)微薄，就集中向地產(chǎn)，推高城鎮(zhèn)生活和商務(wù)成本；然後推高工資和務(wù)工成本；繼而推高飼料等工業(yè)品價(jià)格和農(nóng)民務(wù)農(nóng)成本，最後傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。 中國(guó)CPI不直接計(jì)入房?jī)r(jià)，住房權(quán)重低（見(jiàn)上篇專(zhuān)欄），不少學(xué)者已經(jīng)指出，這就讓通脹指標(biāo)CPI像一個(gè)遲鈍的導(dǎo)熱管，傳導(dǎo)到中國(guó)CPI占比最高的食品，溫度才燙手；提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通脹危機(jī)事實(shí)上已全面爆發(fā)了。 這個(gè)特殊的國(guó)情，在上半年中國(guó)CPI連續(xù)下降，6月CPI同比下降1.7%，PPI則同比下降5.9%，降幅呈逐月擴(kuò)大 趨勢(shì)的背景下，中國(guó)貨幣當(dāng)局卻開(kāi)始擔(dān)心通脹抬頭。 銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在日前召開(kāi)的2009年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要控制房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行二套房標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格按規(guī)定執(zhí)行住房按揭貸款首付款的比例和貸款利率。 中美歐等全球各地政府大手筆救市後，通脹一直被認(rèn)為是不可避免的後遺癥。但急郎中快刀猛藥，可能給國(guó)際游資提供隨波逐流漁利的時(shí)間差，國(guó)內(nèi)則可能進(jìn)一步劫貧濟(jì)富。 外感風(fēng)寒，多是內(nèi)部失調(diào)。中國(guó)應(yīng)考慮：為什麼一輸血，血液就倒流進(jìn)房地產(chǎn)這個(gè)腫脹的大腦袋？如何改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境、完善民間金融，縮小貧富差距的縮小、提供公共福利短板，中國(guó)也許更適合在後續(xù)盡量扮演一個(gè)穩(wěn)扎穩(wěn)打的慢郎中。

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。