2007年以來(lái)，期貨市場(chǎng)大約以每年翻一番的速度成長(zhǎng)。整個(gè)市場(chǎng)除了規(guī)模的變化以外，其他很多層面也發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。其中市場(chǎng)參與主體結(jié)構(gòu)的變化是最明顯，也是最有研究意義的。

以前，期貨市場(chǎng)的參與群體分為中小散戶(hù)、超級(jí)大戶(hù)、專(zhuān)業(yè)投資者、套期保值者。散戶(hù)不管是從數(shù)量上還是資金總量上都是市場(chǎng)主體。

現(xiàn)在，期貨市場(chǎng)的參與群體分為中小散戶(hù)、大戶(hù)、超級(jí)大戶(hù)、專(zhuān)業(yè)投資者、套期保值者。和以前相比，最明顯的結(jié)構(gòu)變化是：①散戶(hù)的數(shù)量或許還是市場(chǎng)主體，但資金總量相對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言比例在急劇下降，隨之而來(lái)的是大戶(hù)的資金總量成為了市場(chǎng)很重要的組成部分。②專(zhuān)業(yè)投資者群體越來(lái)越成熟，同時(shí)數(shù)量和管理資金的總量也在穩(wěn)步上升，同時(shí)很多超級(jí)大戶(hù)也具備了專(zhuān)業(yè)投資者的水平。

隨著2009年螺紋鋼的上市，一個(gè)大的產(chǎn)業(yè)——鋼材行業(yè)被導(dǎo)入期貨市場(chǎng)，在中國(guó)過(guò)去十幾年的基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展，鋼材行業(yè)的富人群體已經(jīng)非常龐大，他們中一部分人以大戶(hù)（500萬(wàn)-10個(gè)億）的身份進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，并且較高的比例以投機(jī)目的為主。同時(shí)隨著2010年股指期貨的上市，則是把整個(gè)資本市場(chǎng)以及被資本市場(chǎng)串聯(lián)起來(lái)的各個(gè)行業(yè)導(dǎo)入了期貨市場(chǎng)，由此更多的有錢(qián)人以大戶(hù)身份進(jìn)入了期貨市場(chǎng)，當(dāng)然大部分還是以投機(jī)為主。

以前散戶(hù)和某些超級(jí)大戶(hù)是市場(chǎng)虧錢(qián)的主體，專(zhuān)業(yè)投資者和另一些超級(jí)大戶(hù)是贏錢(qián)的主體。市場(chǎng)總體交易水平比較低，超級(jí)大戶(hù)之間的對(duì)抗很多時(shí)候是主旋律，雖然一個(gè)超級(jí)大戶(hù)主要目的是消滅另一個(gè)超級(jí)大戶(hù)，但與此同時(shí)散戶(hù)也被消滅了，而為數(shù)不多的專(zhuān)業(yè)投資者則在夾縫中生存下來(lái)，獲得了一部分利潤(rùn)。

而現(xiàn)在，大戶(hù)是市場(chǎng)虧錢(qián)的主體，散戶(hù)虧得并不多，市場(chǎng)贏錢(qián)的主體主要是專(zhuān)業(yè)投資者（和具備了專(zhuān)業(yè)投資能力的大戶(hù)、超級(jí)大戶(hù)）。從鋼材行業(yè)和其他行業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，以投機(jī)盈利為目的的大戶(hù)，往往會(huì)被自己在主業(yè)上獲得成功迷惑，自信和勇敢是他之前成功的主要因素，但也是這兩個(gè)因素導(dǎo)致了他在期貨市場(chǎng)的失敗甚至大敗。我經(jīng)常看到或聽(tīng)到，某個(gè)朋友又虧了2000萬(wàn)，某個(gè)老板則虧了8個(gè)億，等等。反過(guò)來(lái)，散戶(hù)群體雖然也在虧錢(qián)，但虧錢(qián)的總量已經(jīng)比不過(guò)大戶(hù)了，1個(gè)散戶(hù)用5萬(wàn)元做期貨，來(lái)來(lái)回回操作了2年，還剩2萬(wàn)元，損失的3萬(wàn)元里可能2萬(wàn)元是手續(xù)費(fèi)，只有1萬(wàn)元是對(duì)抗性虧損。從數(shù)量上來(lái)說(shuō)，一個(gè)大戶(hù)的虧損就可以抵得上成千上萬(wàn)個(gè)散戶(hù)的虧損。大戶(hù)已經(jīng)成為市場(chǎng)虧錢(qián)的主力。

其實(shí)大戶(hù)是把錢(qián)虧給了市場(chǎng)，主要是虧給了專(zhuān)業(yè)投資者，而散戶(hù)則把錢(qián)虧給了交易所和期貨公司。

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沈良：期貨中國(guó)網(wǎng)www.7hcn.com總編

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