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今天審計(jì)署一條消息：“近日，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)�！�，就這么幾句話，這兩天網(wǎng)上沸沸揚(yáng)揚(yáng)。這其實(shí)在我意料之中，因?yàn)?.22銀行間市場(chǎng)差點(diǎn)崩盤(pán)，就是預(yù)示今天這一手了。那次央行拒絕放水，很大程度上就是不想銀行業(yè)繼續(xù)給地方融資平臺(tái)和信托放款。簡(jiǎn)單說(shuō)，李中堂還想繼續(xù)洗大澡，不過(guò)是從財(cái)政上開(kāi)始洗，不專(zhuān)門(mén)針對(duì)銀行入手而已。據(jù)說(shuō)江蘇現(xiàn)在正成了中央老大新政的靶子，道理很簡(jiǎn)單，江蘇占據(jù)全國(guó)地方債務(wù)增量的四成！不搞它搞誰(shuí)？話說(shuō)上市公司金螳螂的老大進(jìn)去，也是和這個(gè)多少有關(guān)系——這家裝修公司混出來(lái)全靠地方基建項(xiàng)目捧場(chǎng)。 好了，我們不要想當(dāng)然認(rèn)為，老大查帳就是要讓經(jīng)濟(jì)下來(lái)，不是的，天下哪有洗澡洗成燙死豬的道理？李中堂肯定會(huì)綜合考慮的，政策肯定有對(duì)沖：不讓資金流入地方基建項(xiàng)目，卻放開(kāi)中央財(cái)政項(xiàng)目籌資活動(dòng)——這大頭在鐵路；解決地方債務(wù)問(wèn)題，現(xiàn)在開(kāi)始準(zhǔn)備財(cái)政改革。修理銀行和信托，卻放開(kāi)房地產(chǎn)直接融資通道；央行和銀監(jiān)會(huì)冷對(duì)目前銀行間市場(chǎng)頭寸緊張局面，別真的以為老大要緊縮貨幣，后面八成還有一手來(lái)對(duì)沖，那就是大幅降低準(zhǔn)備金率。 是的。也許我們今天都習(xí)慣了目前20%的準(zhǔn)備金率和2%的超額準(zhǔn)備金率水平，都忘記了，這全然是否定整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融邏輯的政策。天下間哪有這樣的準(zhǔn)備金率水平？！薩繆爾森在他的教科書(shū)里面曾臆測(cè)，央行如果有朝一日上調(diào)準(zhǔn)備金率過(guò)14%將會(huì)發(fā)生如何如何——最后他補(bǔ)充一句說(shuō)不會(huì)有哪家央行會(huì)這么無(wú)厘頭這么二，他可沒(méi)想到中國(guó)央行會(huì)有朝一日極端到這種地步——20%，外加2%的超額準(zhǔn)備金率！而且大家兩年來(lái)對(duì)這個(gè)水平安之若素！ 有沒(méi)有想過(guò)？央行為何要有準(zhǔn)備金？因?yàn)榉乐广y行業(yè)壞賬集體崩盤(pán)導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)，央行的準(zhǔn)備金就是這么用的。將準(zhǔn)備金率上調(diào)到20%，預(yù)示目前中國(guó)銀行業(yè)在目前資本金水平下可以應(yīng)對(duì)兩次破產(chǎn)危機(jī)！這是飽帶干糧晴帶雨衣打雨傘外加拄拐杖穿木屐防滑釘鞋，如果再考慮到銀行業(yè)本身的150%水平的壞賬撥備，所以有人對(duì)我說(shuō)什么地產(chǎn)債務(wù)平臺(tái)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)危機(jī)什么的，我立刻叫他滾蛋！ 中國(guó)央行之所以將銀行業(yè)準(zhǔn)備金率上調(diào)到這個(gè)地步，只有一個(gè)原因，那就是匯率維穩(wěn)的代價(jià)實(shí)在太高，不得不讓商業(yè)銀行體系補(bǔ)貼央行政策。要知道近十年來(lái)中國(guó)流動(dòng)性泛濫的根源，在于人民幣匯率低估導(dǎo)致美元蜂擁兌換成人民幣，導(dǎo)致境內(nèi)基礎(chǔ)貨幣超發(fā)。對(duì)于超發(fā)的人民幣，央行起初的動(dòng)作是發(fā)行央票回籠，發(fā)央票不是沒(méi)代價(jià)的，要有利息，否則人家不給你人民幣。央票到期，如果基礎(chǔ)貨幣繼續(xù)膨脹，那么央行不得不再發(fā)更多的央票，將此前的央票和利息一起回籠，這樣央票規(guī)模日益膨脹，搞到2011年，央行開(kāi)始吃不消了。因?yàn)槔�上滾利，這個(gè)搞下去，央行資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)法看了。這賬目做不平。 一個(gè)辦法，是搞中投，找?guī)讉�(gè)外匯操盤(pán)手，指望他們搞點(diǎn)外匯收益，補(bǔ)貼一下境內(nèi)央票利息虧損，但這太懸，畢竟走出國(guó)門(mén)和洋鬼子貼身肉搏，成為肉頭的概率很大。實(shí)際可行之計(jì)，就是干脆上調(diào)銀行業(yè)的準(zhǔn)備金率，你不是手頭上人民幣多么？我不發(fā)票據(jù)債券收你人民幣了，用市場(chǎng)手段代價(jià)太高，干脆，我直接用計(jì)劃手段讓將人民幣收上來(lái)就行了。 同志們要明白一點(diǎn)，就是銀行業(yè)是拿居民存款去放貸中間套差價(jià)混飯吃的行業(yè)。100元，央行拿走20元，它只能拿80元去做生意吃利差，這中間損失算誰(shuí)的？算商業(yè)銀行的，如果再說(shuō)仔細(xì)點(diǎn)，是中國(guó)居民的，因?yàn)殂y行業(yè)資金效率低效的成本，最終是中國(guó)居民全體背負(fù)的。中國(guó)央行出此下策，也是無(wú)奈：流入的熱錢(qián)太多，非如此不能匯率維穩(wěn)。那么有人問(wèn)，人民幣匯率維穩(wěn)目的何在？其實(shí)說(shuō)穿了，無(wú)他，刺激出口創(chuàng)造就業(yè)爾。一旦中國(guó)勞動(dòng)力供應(yīng)總量開(kāi)始枯寂，出口高速增長(zhǎng)的高成本日益被人認(rèn)識(shí)到，那么人民幣匯率有意低估就沒(méi)必要了。所以去年下半年我就推測(cè)，人民幣匯率升值趨勢(shì)不會(huì)短期的�，F(xiàn)在看來(lái)，基本蒙對(duì)了。 一旦中國(guó)出口部門(mén)的勞動(dòng)生產(chǎn)率提升空間和潛力消失——這一點(diǎn)從歐美工廠回遷潮流可以看出來(lái)，也可以從富士康現(xiàn)在的零利潤(rùn)率看出來(lái)，同時(shí)人民幣升值趨勢(shì)如虹，那么外貿(mào)出口增速就緩下來(lái)了，順理成章的，外匯占款和外儲(chǔ)膨脹步伐就會(huì)慢下來(lái)，甚至消失。央行7月22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款減少412.05億元，為7個(gè)月來(lái)的首降，表明呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)。今年1月，中國(guó)的外匯占款曾創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，增加6837億元；但今年5月外匯占款增加近669億元，已經(jīng)較4月的2944億元大幅減少。市場(chǎng)驚呼一片，說(shuō)是資金流出云云。但大趨勢(shì)看，支撐人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)不存在了，今后除非美元再次泛濫成災(zāi)——這是很可能的現(xiàn)象，否則外匯占款和外儲(chǔ)不可能繼續(xù)膨脹下去了。 好了，起碼在可預(yù)見(jiàn)的范疇內(nèi)，人民幣基礎(chǔ)貨幣超發(fā)的基礎(chǔ)消失了，你還維持那么高的準(zhǔn)備金率干嘛？有病啊？李中堂和央行一心搞利率市場(chǎng)化，央行的技術(shù)官僚團(tuán)隊(duì)數(shù)十年如一日搞上海銀行間市場(chǎng)，指望SDR成為中國(guó)金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，讓資金供需自發(fā)產(chǎn)生最優(yōu)利率水平，但你準(zhǔn)備金率毫無(wú)必要的搞這么高，市場(chǎng)怎么產(chǎn)生最佳利率水平？只會(huì)一驚一乍搞出錢(qián)荒來(lái)。如果是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹失控，地方鋪攤子上項(xiàng)目全面進(jìn)行，你維持如此貨幣緊縮局面也是情有可原。但現(xiàn)在老大們擺明了要查地方的賬，要搞幾家信托再搞幾家銀行再搞幾家公司，這么搞下去，不怕市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)真崩了��？ 不怕，準(zhǔn)備金率別說(shuō)降到正常國(guó)家水平，就是降低到薩繆爾森教科書(shū)里面認(rèn)為不可能的的14%超高水平，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年表現(xiàn)估計(jì)就會(huì)超超超預(yù)期了