中國是拉動全球鐵礦石新增需求的主要動力。中國作為全球新增生鐵產(chǎn)量的主要提供者，2007年1－9月中國占全球新增生鐵產(chǎn)量的比重為84.9%，中國也就成為拉動全球鐵礦石新增需求的主要動力。分析中國生鐵產(chǎn)能和產(chǎn)量的變化趨勢對于把握全球鐵礦石的需求變化至關(guān)重要。

　　2008年中國生鐵產(chǎn)量可能會繼續(xù)減速，對全球鐵礦石的邊際需求也會降低。
　　伴隨著中國鋼鐵行業(yè)從2005年第一季度見頂之后的景氣程度衰退和中國政府一系列抑制鋼鐵產(chǎn)能擴張政策效用的發(fā)揮，中國鋼鐵供給能力的增長逐步在放緩�？梢酝茰y是2008年和2009年鋼鐵產(chǎn)能的擴張速度將明顯減速，這意味著國內(nèi)生鐵供給能力的減弱將會導(dǎo)致對全球鐵礦石需求的減速。
　　作為基本同質(zhì)的商品，鐵礦石國內(nèi)外價差就成為鐵礦石價格談判的重要參考依據(jù)。從2005年以來的價差來看，巴西的到岸價在國內(nèi)并不具有明顯的價格優(yōu)勢，澳大利亞的優(yōu)勢比較明顯，因此漲價動機最強的應(yīng)該是澳大利亞的礦石企業(yè)。從用美元計價的價差來看，2007年前三季度國內(nèi)外礦石價差大體跟2005年相當，由于2005年澳大利亞元對美元是貶值的，因此匯率對礦石談判的影響并不突出，考慮到未來2個月國內(nèi)外價差可能會繼續(xù)拉大，我們猜測從基本面的角度，2008年鐵礦石價格談判的漲幅在20%左右。
　　另一個需要關(guān)注的是匯率的變化。2007年前三季度澳大利亞元對于美元升值11.2%，這也是促使鐵礦石FOB價格上漲的主要動力之一。

　　綜合鐵礦石需求狀況和國內(nèi)外價差，以及匯率的變化，我們猜測2008年鐵礦石FOB價格談判的合理結(jié)果在20%-30%左右的漲幅。當然除了國內(nèi)外價差和匯率變動之外，來自于鐵礦石廠商較強的市場控制力也在一定程度上影響談判價格的變動幅度，但不會改變趨勢。如果按66%的Hamersley粉礦計算，30%的漲幅為16.04美元，按美元兌人民幣7.465的匯率計算，合人民幣119.77元，按1噸生鐵需1.6噸鐵礦石估算，每噸生鐵成本增加191.64元。由于主要鋼鐵產(chǎn)品的盈利能力已經(jīng)處于底部區(qū)域，成本的增加將使得邊際成本較高的企業(yè)退出市場而實現(xiàn)鋼價的上漲覆蓋成本的上升。

　　如果最終結(jié)果漲幅小于30%，應(yīng)該說就是好于預(yù)期。
　　對于原材料庫存較少的企業(yè)來講，鐵礦石FOB價格上漲的影響并沒有想象的那么大，很大程度上已經(jīng)在今年的成本中體現(xiàn)出來了。
　　2008年度國際鐵礦石談判的結(jié)果引起了很多市場參與者的猜測和重視，究其原因很可能是2007年下半年國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)成本的飆升嚴重的擠壓了鋼鐵企業(yè)的利潤，雖然這一現(xiàn)象早在我們的預(yù)期之中，但大家對于鋼鐵行業(yè)能否再承受的住國際礦價的上漲表示了極大的憂慮。

　　1.中國是拉動全球鐵礦石新增需求的主要動力伴隨著中國鋼鐵產(chǎn)能的迅速擴張，中國占全球生鐵產(chǎn)量的比重持續(xù)增加，目前的比重在50%。中國作為全球新增生鐵產(chǎn)量的主要提供者，2007年1－9月中國占全球新增生鐵產(chǎn)量的比重為84.9%，中國也就成為拉動全球鐵礦石新增需求的主要動力。分析中國生鐵產(chǎn)能和產(chǎn)量的變化趨勢對于把握全球鐵礦石的需求變化至關(guān)重要。
　　伴隨著中國鋼鐵行業(yè)從2005年第一季度見頂之后的景氣程度衰退和中國政府一系列抑制鋼鐵產(chǎn)能擴張政策效用的發(fā)揮，中國鋼鐵供給能力的增長逐步在放緩。
　　鋼鐵產(chǎn)能從投資到建成投產(chǎn)大體需要兩年左右的時間，2006年的投資將在2008年形成產(chǎn)能，2007年的投資將在2009年形成產(chǎn)能。我們注意到2006年鋼鐵固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了負增長，2007年的增速也在10%以內(nèi)，可以推測是2008年和2009年鋼鐵產(chǎn)能的擴張速度將明顯減速，這意味著國內(nèi)生鐵供給能力的減弱將會導(dǎo)致對全球鐵礦石需求的減速。
　　此外，國家對鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰也取得了一定的成效。這也在相當程度上緩和了對鐵礦石供求狀況。
　　我們觀察到中國生鐵產(chǎn)量的增長率從2005年中期見頂后持續(xù)的回落。2007年以來這一趨勢依然延續(xù)，1月份的增長率為24.6%，9月份的增長率降為15.5%，比1月份下降了9.2個百分點。并且根據(jù)鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長率的情況，我們推測2008年生鐵產(chǎn)量的增長率可能會繼續(xù)回落，這樣對鐵礦石新增需求產(chǎn)生負面影響。
　　
　　2.國產(chǎn)礦石對進口礦的替代逐漸已經(jīng)體現(xiàn)2002－2005年中國生鐵產(chǎn)量增速加快，中國國產(chǎn)鐵礦石產(chǎn)量的增速和進口鐵礦石的增速(2002－2004年)也是加快的，這一階段對于鐵礦石的需求加速導(dǎo)致了國際鐵礦石價格增長率的加速。
　　由于2005年國際鐵礦石FOB價格上漲了71.5%，國內(nèi)鐵礦石的開采加速，對進口鐵礦石的替代也是比較明顯的。2005年進口鐵礦石增速為32.28%，比2004年下降了8.1個百分點，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量增速為25.3%，比2004年增加了2.8個百分點。
　　2006年，中國生鐵產(chǎn)量增速開始回落，進口鐵礦石增速為18.56%，比2005年下降了13.7個百分點，而國產(chǎn)鐵礦石的產(chǎn)量增速為37.99%，比2005年增加了12.69個百分點。國產(chǎn)礦對進口礦的替代作用進一步發(fā)展。
　　2007年1－9月，中國生鐵產(chǎn)量的增速比2006年全年回落了4.08個百分點，進口鐵礦石增速比2006年全年回落了3.64個百分點，國產(chǎn)礦石產(chǎn)量增速比2006年全年回落了15.09個百分點。增速的全面回落顯示了對鐵礦石需求在邊際上的減弱。正如前面我們推斷的那樣，2008年對鐵礦石需求邊際上的減弱可能會繼續(xù)。

　　3.決定鐵礦石談判漲幅的是國內(nèi)外的價差和匯率的變化由于進口鐵礦石需要一個辦理各種手續(xù)和運輸?shù)倪^程，大體需要2個月的時間。如果鋼鐵敬請參閱報告結(jié)尾處免責(zé)申明4將河北鐵精粉的價格與進口礦的到岸價比較，河北價格具有比較明顯的領(lǐng)先性，將河北價格提前2個月與進口礦石的到岸價比較在趨勢上的吻合度就提高很多。
　　作為基本同質(zhì)的商品，鐵礦石國內(nèi)外價差就成為鐵礦石價格談判的重要參考依據(jù)。我們用提前2個月河北鐵精粉與中國進口的澳大利亞、巴西等國礦石到岸價(我們考慮進口鐵礦石6%的品味差異)做差，以反映國內(nèi)外的價差。從2005年以來的價差來看，巴西的到岸價在國內(nèi)并不具有明顯的價格優(yōu)勢，澳大利亞的優(yōu)勢比較明顯，因此漲價動機最強的應(yīng)該是澳大利亞的礦石企業(yè)。從用美元計價的價差來看，2007年前三季度國內(nèi)外礦石價差大體跟2005年相當，由于2005年澳大利亞元對美元是貶值的，因此匯率對礦石談判的影響并不突出，考慮到未來2個月國內(nèi)外價差可能會繼續(xù)拉大，我們猜測從基本面的角度，2008年鐵礦石價格談判的漲幅在20%左右。
　　綜合鐵礦石需求狀況和國內(nèi)外價差，以及匯率的變化，我們猜測2008年鐵礦石FOB價格談判的合理結(jié)果在20%-30%左右的漲幅。當然除了國內(nèi)外價差和匯率變動之外，來自于鐵礦石廠商較強的市場控制力也在一定程度上影響談判價格的變動幅度，但不會改變趨勢。如果按66%的Hamersley粉礦計算，30%的漲幅為16.04美元，按美元兌人民幣7.465的匯率計算，合人民幣119.77元，按1噸生鐵需1.6噸鐵礦石估算，每噸生鐵成本增加191.64元。由于主要鋼鐵產(chǎn)品的盈利能力已經(jīng)處于底部區(qū)域，成本的增加將使得邊際成本較高的企業(yè)退出市場而實現(xiàn)鋼價的上漲覆蓋成本的上升。
　　如果最終結(jié)果漲幅小于30%，應(yīng)該說就是好于預(yù)期。

　　4.企業(yè)原材料庫存狀況對于盈利能力的體現(xiàn)存在時間差我們一直使用即時的產(chǎn)品和原材料的市場價格來估算鋼鐵產(chǎn)品的盈利空間，但考慮到企業(yè)原材料庫存的狀態(tài)的不同，我們用即時的產(chǎn)品價格和即時的、考慮4周、6周和8周的原材料的庫存，來估算鋼鐵產(chǎn)品的盈利空間。如此估算的結(jié)果顯示，2007年3季度以來，如果原材料即時市場采購，那么3季度盈利能力就見底，但如果企業(yè)有較多的原材料庫存，則盈利能力的底部有可能在4季度出現(xiàn)。另外，正如我們在9月份的鋼鐵行業(yè)月度報告中提到的，“由于部分上市公司產(chǎn)品定價的滯后性，可能這些公司的盈利能力低點在第四季度出現(xiàn)”。
　　對于原材料庫存較少的企業(yè)來講，鐵礦石FOB價格上漲的影響并沒有想象的那么大，很大程度上已經(jīng)在今年的成本中體現(xiàn)出來了。