武鋼股份1-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.23 億元，同比增長(zhǎng)166.8%，每股收益0.44 元。我們認(rèn)為：

　�。�1）公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因在于：產(chǎn)品銷售價(jià)格同比大幅上漲；產(chǎn)品銷量增加；以及公司主導(dǎo)高端產(chǎn)品取向硅鋼的大幅增產(chǎn)。

　�。�2）分季度看，公司2007 年2 季度公司盈利環(huán)比明顯增強(qiáng)，凈利潤(rùn)環(huán)比1 季度增加 5.99億元，環(huán)比增幅42%，這主要是由于武鋼在07 年2 季度將產(chǎn)品售價(jià)連續(xù)上調(diào)，公司盈利能力增強(qiáng)。

　�。�3）分品種分析，硅鋼仍是武鋼的主要利潤(rùn)來源，占公司主營(yíng)利潤(rùn)的57.1%，毛利率達(dá)55%，同比上升了近15 個(gè)百分點(diǎn)，這主要?dú)w功于取向硅鋼的大幅增產(chǎn)。公司冷軋產(chǎn)品毛利率只有3.4%，其盈利的增強(qiáng)仍需時(shí)間改變。

　�。�4）受制于節(jié)能減排和減少貿(mào)易摩擦的政策壓力，下半年國(guó)內(nèi)鋼鐵出口將呈下降趨勢(shì)，加之國(guó)內(nèi)板材產(chǎn)品大幅增產(chǎn)的壓力，下半年國(guó)內(nèi)板材價(jià)格將維持相對(duì)弱勢(shì)運(yùn)行，但成本的不斷上升將可能是價(jià)格上漲的推動(dòng)力。預(yù)計(jì)武鋼下半年普板產(chǎn)品盈利將有所下降，但硅鋼的高盈利將維持。

　　（5）結(jié)構(gòu)提升和產(chǎn)量擴(kuò)張是武鋼未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，隨著二冷硅和二冷軋的全面達(dá)產(chǎn)，公司高端產(chǎn)品在2007-2008 年將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，而在建的1580 熱軋和CSP熱軋將為武鋼帶來產(chǎn)量的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　 投資建議：不考慮認(rèn)購(gòu)行權(quán)攤薄因素，我們預(yù)計(jì)武鋼2007 和2008 年將實(shí)現(xiàn)每股收益0.83 元和1.12 元�；�于15 倍2008P/E，我們將武鋼目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至16.8元，目前股價(jià)下依然維持對(duì)武鋼"增持"評(píng)級(jí)。

水善，利萬(wàn)物而有靜，居眾人之所惡。