業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為330.4 億元、68.5億元和48.0 億元，分別同比增長32%、55%和55%。實現(xiàn)每股收益0.81 元，符合我們的預(yù)期。業(yè)績增長主要來源：品種板、專用材比例占92.3%，較去年提高13 個百分點；產(chǎn)量快速增長，鋼材同比增長9.7%；產(chǎn)品質(zhì)量提高，產(chǎn)品合格率和成材率提高1 個百分點。

　　公司產(chǎn)品毛利提升。出口受出口退稅影響不大。公司的成長性十分突出。公司擬向全體股東每10 股配2-3 股，募集資金用于鲅魚圈項目建設(shè)。

　　風(fēng)險因素：宏觀調(diào)控導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速大幅滑落。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：鞍鋼股份（07 年EPS 1.60 元，07 年P(guān)E 19 倍，當(dāng)前價 30.15 元，目標(biāo)價 32 元，買入評級）我們預(yù)測公司07 年和08 年的每股收益分別為1.60 元和2.00 元，維持公司"買入"的投資評級和32 元目標(biāo)價。（信息來源：中信證券）

　　鞍鋼股份上半年實現(xiàn)凈利潤48.04 億元，同比增長58%，實現(xiàn)每股收益0.81 元。

　　我們認(rèn)為：
　　（1）公司業(yè)績大幅增長原因在于：產(chǎn)品銷量增長、產(chǎn)品售價上漲和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。
　�。�2）分季度分析，2 季度鞍鋼實現(xiàn)每股收益0.41 元，與1 季度基本持平，考慮到2 季度公司產(chǎn)品售價明顯高于1 季度和成本的相對穩(wěn)定，2 季度鞍鋼的業(yè)績略低于預(yù)期。
　�。�3）公司擬采取向全體股東按每10 股配2－3 股的比例進(jìn)行配股，募集資金全部用于投資建設(shè)營口鲅魚圈港鋼鐵項目，我們認(rèn)為股本擴(kuò)大將一定程度上攤薄業(yè)績，但項目所帶來的產(chǎn)量持續(xù)增長將支撐公司09 年后的業(yè)績成長，低于市場價格的配股也將部分降低股東的投資成本。
　�。�4）鞍鋼鲅魚圈項目包括設(shè)計能力為300 萬噸的熱連軋生產(chǎn)線和200 萬噸的寬厚板生產(chǎn)線，預(yù)計08 年底前全部投產(chǎn)，并在09 年產(chǎn)生效益，其鐵礦石基本從西澳進(jìn)口。
　�。�5）預(yù)計鞍鋼下半年實現(xiàn)每股收益0.73 元，盈利將略低于上半年，主要影響因素在于：1）根據(jù)關(guān)聯(lián)交易價格政策，下半年鐵礦石采購價格的上漲。2）因為加征關(guān)稅和出口價格下跌，出口產(chǎn)品盈利的下降。
　　投資建議：不考慮配股攤薄因素，我們預(yù)計鞍鋼2007 和2008 年將實現(xiàn)每股收益1.54元和2.04 元，基于鞍鋼股份未來成長性和在國內(nèi)鋼鐵行業(yè)中的地位和競爭優(yōu)勢，我們維持對鞍鋼"增持"評級，6 個月目標(biāo)價格31.2 元，對應(yīng)20 倍2007P/E 和15 倍2008P/E。

水善，利萬物而有靜，居眾人之所惡。